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报告概述

本报告是保险行业2026年中期策略研究，重点分析上市险企在资产端和负债端的景气趋势。资产端方面，考察险企权益配置比例提升、配置风格向成长扩展，以及资本市场向好对投资收益的驱动；负债端方面，聚焦居民存款搬家背景下分红险的相对竞争优势、渠道结构变化（银保与个险）及新单负债成本下降带来的盈利改善。报告采用行业数据与上市公司财务数据相结合的分析框架，为投资者提供保险板块基本面与估值修复的研判依据。

报告的核心结论

险企权益配置比例大幅提升，配置风格由红利稳健扩展至成长。

截至2025年末，7家上市险企股票+基金平均占比17.4%，全年增速59%；配置上自2024年后科技与先进制造敞口提升，2026Q1减仓通信、有色金属，加仓家用电器、银行等高股息个股，成长属性整体增强。

分红险成为主力产品，NBV有望延续双位数正增长。

2026Q1分红险保费占比超80%，预定利率1.75%叠加演示利率3.5%对储蓄客户吸引力强；新单保费正增长，银保趸交压降及缴费期限拉长提升margin，预计全年NBV维持双位数增速。

银保渠道报行合一深化，头部险企市占率快速提升。

2026年3月银保新规精细化费用管理，叠加分红险演示利率统一至3.5%，行业费用竞争收敛；前四月老七家险企银保期缴新单市占率同比提升10.4pct，头部竞争优势凸显。

新单负债成本下降与权益市场向好，行业盈利趋势性复苏。

预定利率下调及报行合一推动负债成本快速下降，2025年除太平外上市险企NBV打平收益率同比下降0.75pct；若权益投资收益率达15%，各险企总投资收益率可超4.5%，净利润与ROE表现向好。

保险板块回调后基本面支撑估值修复，Q2盈利有望高增。

2026年以来保险指数下跌23%，但基本面延续改善，居民存款搬家与利差改善驱动长期β修复，头部险企α明显；4月沪深300涨8.2%，Q2投资收益带动净利润高增，待资金面扰动减弱后看好估值修复。

报告回答的关键问题

为什么2026年保险板块大幅跑输大盘？

主要受资金面压制，包括宽基指数ETF大幅流出（年初六周净流出约5998亿元）、大股东减持、地缘政治事件冲击，以及科技成长风格持续导致资金分流。但基本面并未恶化，Q2盈利有望高增，待市场预期稳定后估值修复可期。

分红险为什么成为当前保险市场的主力产品？

当前分红险预定利率1.75%，较传统险仅低25bps，演示利率3.5%（此前部分达4.25%），兼具保证收益与向上弹性；低利率环境下居民存款搬家，分红险对风险偏好中低的储蓄客户吸引力强，权益市场回暖也支撑分红实现。

银保渠道报行合一新规对保险公司有何影响？

新规将费用口径从佣金扩展至全成本，强化银保专员薪酬管理和内部问责，实际渠道费用下降，行业价格竞争收敛。头部险企凭借投资能力、品牌和资源协同优势，市占率显著提升，银保渠道价值率与个险差距收窄。

2026年保险行业负债端增长能否持续？

负债端高景气有望延续。居民存款持续搬家，低利率下分红险相对优势显著，预计新单保费正增长；银保趸交压降与缴费期限拉长推动margin提升；个险代理人规模企稳回升，产能维持高位，预计NBV延续双位数增长。

报告中的代表性数据

59%

上市险企二级权益规模增速

2025年，7家上市险企以股票+基金衡量的二级权益规模全年增速为59%，增加绝对额1.48万亿元，其中下半年环比年中增长35%。

10.4个百分点

老七家银保期缴新单市占率提升

2026年前四月同比，老七家险企银保期缴新单市占率从25M1-4的29.8%提升至26M1-4的40.2%，同比提升10.4pct。

超过80%

分红险保费占比

2026年一季度，2026Q1我国寿险业分红险保费占比超过80%，重回历史高位，分红险转型成效显著。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 详细行情复盘：按时间阶段梳理2026年保险板块走势，分析开门红、监管干预、美伊冲突、一季报等关键事件对股价的影响。
  • 资金面深度分析：展示宽基指数ETF净流出、大股东减持（中央汇金、中证金持仓变动）等数据，解释保险板块跑输大盘的资金面原因。
  • 26Q1业绩回顾：披露上市险企归母净利润、净资产、NBV、新单保费及margin等核心财务数据，并附有可比口径投资收益率对比。
  • 资产配置结构历史序列：呈现各上市险企2018-2026Q1的资产配置比例（债券、股票、基金、长股投等），并分析趋势变化。
  • OCI股票与私募基金专题：测算FVOCI股票占比变动、长期试点私募基金规模，以及OCI股息对净投资收益率的贡献。
  • 险资持仓行业分布变迁：展示2018-2026Q1保险机构重仓行业排名前10及占比变化，说明风格从“红利-稳健”向“红利-稳健+成长”扩展。
  • 分红险竞品收益比较与负债成本分析：对比银行理财、债券基金收益率，展示定期存款增量与居民储蓄搬家趋势，以及预定利率与长债利率走势。
  • 渠道价值率与市占率数据：分个险与银保渠道展示价值率变化，并提供银保期缴新单市占率数据（老七家、银行系、非银外资、中小中资）。
  • 报行合一政策梳理：以时间线形式总结2023年8月以来银保与个险渠道的报行合一政策文件及核心内容。
  • 投资建议与风险提示：给出推荐标的（纯寿险、中国太平、中国太保）及风险提示（行业竞争、权益波动、长端利率下行）。

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