报告概述
这份报告由摩根大通亚太股权研究团队发布，聚焦于中国锂电市场，特别是锂化合物价格、供需平衡及库存变化。报告以赣锋锂业和天齐锂业为核心标的，运用供需模型和财务预测框架，评估锂价长期走势对公司盈利的影响。同时，报告分析了近期新闻流对市场情绪的作用，以及储能系统和电动汽车需求对锂消费的驱动。读者可通过本报告了解锂行业的短期动态和长期前景，以及主要锂生产商的投资价值。
报告的核心结论
锂价短期受新闻驱动，风险偏向下行
报告指出，尽管下游需求稳健且长期锂价假设上调，但市场缺乏供需共识，价格高度依赖新闻流。随着近期积极催化剂（如江西锂云母停产）逐渐消化，未来负面新闻（如海外矿山重启、库存超预期）可能主导市场，导致锂价承压。
赣锋和天齐盈利预测上调，但维持中性评级
基于更高的长期锂价假设和更强的锂电池业务利润率预期，摩根大通将赣锋锂业和天齐锂业2026-2028年盈利预测分别上调15-22%和6-41%。然而，当前估值相对同行偏高且供应侧不确定性较大，因此对两只股票均维持“中性”评级。
国内碳酸锂库存持续去化，但市场情绪仍然脆弱
截至5月28日，国内碳酸锂库存降至135.6千吨，环比下降1617吨，主要来自精炼厂和贸易商。但广州期货交易所仓单创历史新高，导致期货价格下跌，市场对供需再平衡的信心不足，情绪易受突发消息扰动。
储能系统将驱动锂需求长期增长
报告修订后的供需模型大幅上调了对储能系统（ESS）的预期，2026E/2027E年锂需求分别上升23%/25%。电动汽车电池需求基本持平，但更大的电池尺寸抵消了电动车销量增长放缓的影响。储能成为锂需求增长的新引擎。
报告回答的关键问题
近期锂价为何波动加剧？
报告指出，锂价波动主要受新闻流驱动。一方面，江西锂云母生产中断和津巴布韦出口管制等供应端事件一度推涨价格；另一方面，海外矿山重启、隐形库存释放等潜在负面消息令市场承压。此外，广州期货交易所碳酸锂仓单创新高也加剧了短期价格下行压力。
赣锋锂业和天齐锂业哪个更具投资价值？
报告对两者均持中性看法。赣锋锂业受益于锂电池业务增长，但估值较高；天齐锂业拥有低成本矿山（格林布什26%股权），财务状况改善，但存货管理和矿山扩建节奏存在风险。两者长期均受益于储能需求，但短期缺乏明确催化剂。
储能系统对锂需求的影响有多大？
报告显示，储能系统（ESS）将成为锂需求增长的关键驱动力。摩根大通将2026E/2027E年ESS锂需求预期上调23%/25%，远超电动汽车电池需求的增速。随着全球能源转型推进，ESS对碳酸锂和氢氧化锂的消耗将持续扩大。
报告中的代表性数据
碳酸锂期货价格（最活跃合约）
2026年6月3日，当日下跌4%，市场情绪因仓单创新高而走弱。
国内碳酸锂总库存
截至2026年5月28日，较前一周下降1,617吨，精炼厂库存环比下降8%，下游小幅补库。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的中国锂化合物价格走势图（碳酸锂、氢氧化锂）及期货远期曲线。
- 赣锋锂业和天齐锂业详细的财务预测三表（利润表、资产负债表、现金流量表）。
- 全球锂业可比公司估值表（P/E、P/B、EV/EBITDA），覆盖中、澳、美、南美主要生产商。
- 中国碳酸锂月度产量按来源分解（锂辉石、锂云母、卤水）及氢氧化锂产量拆分。
- 中国碳酸锂周度库存变化图（按精炼厂、下游、贸易商分类，含新旧方法对比）。
- 锂原料价格趋势（锂辉石、锂云母、磷铝石）及锂盐加工利润曲线。
- 中国碳酸锂进口分国别（智利、阿根廷）及氢氧化锂出口分国别（韩国、日本）数据。
- 赣锋锂业和天齐锂业A/H股价格表现对比图及与碳酸锂现货的联动性分析。
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