从存款到基金：银行理财的再配置之路
招商证券2026-06-0537 页
报告概述
本报告是招商证券银行理财资产配置专题系列之六，研究对象为银行理财产品的公募基金持仓行为。报告覆盖2025年全年及2026年第一季度数据，基于理财产品前十大持仓分析银行理财配置公募基金的规模变化、结构特征及产品偏好。主要内容包括：理财规模变动与驱动因素、资产配置整体趋势、公募基金持仓的债基与含权基金细分结构、不同产品类型（现金管理类、纯固收、固收+、混合及权益类）的公募基金配置差异，以及基金管理人格局。报告通过数据梳理和横向对比，为理解理财资金从存款向基金的再配置路径提供参考。
报告的核心结论
理财规模2025年高增后26Q1季节性回落，4月显著回升
2025年末银行理财规模达33.29万亿元，较年初增长约3.34万亿元，主要受降息降准及存款利率下调推动。26Q1末规模降至31.91万亿元，受信贷投放和季末回表影响，但4月规模估算增长2.55万亿元，显示资金回流和业绩修复。
理财持续增配公募基金，26Q1占比升至5.7%
2025年全年理财增配公募基金约0.89万亿元，26Q1继续增配约0.13万亿元，配置规模达1.95万亿元。存款和公募基金成为主要增配方向，反映理财在低利率环境下对流动性和收益的平衡需求。
债券型基金是公募基金配置主力，中长债基和指数债基受青睐
截至26Q1，理财持有公募基金中债券型基金占比80.9%，其中中长债基、短债基金和被动指数债基合计占85.8%。理财偏好低波动或工具型品种，同时适度增配二级债基以获取含权收益。
含权基金配置规模有限但结构分散，配置场景增多
26Q1理财持有股混及QDII等含权基金规模仍不高，但混合及权益类产品中含权基金占比较高。通过灵活配置型基金、商品型基金和QDII基金实现权益、黄金及海外资产暴露，风险偏好改善时弹性值得关注。
报告回答的关键问题
银行理财为什么持续增配公募基金？
在存款利率下行和理财净值化背景下，公募基金（尤其是债基）能提供相对较高的收益和流动性，同时帮助理财分散风险、优化组合久期。报告指出，2025年理财增配公募基金约0.89万亿元，26Q1继续增配，主要源于对低波动资产的偏好和含权收益需求。
银行理财偏好哪些类型的公募基金？
理财主要偏好债券型基金，尤其是中长摊余债基、指数债基和短债基金，合计占比超80%。此外，固收+产品也配置部分二级债基和含权基金（如灵活配置型、商品型、QDII基金），以实现收益增强和海外暴露。不同产品类型偏好有所差异：纯固收类侧重中长债基，固收+类增配指数债基和二级债基。
2025年理财规模增长的主要驱动因素是什么？
2025年理财规模增长3.34万亿元，主要受降息降准和存款挂牌利率下调推动，存款与理财比价效应增强，导致“存款搬家”效应显现。投资者数量同比增长14.4%至1.48亿个，说明增长有真实客户基础支撑。
固收+产品在公募基金配置中扮演什么角色？
固收+产品是公募基金配置的重要增量来源。截至26Q1，固收+理财持有公募基金资产约1.03万亿元，其中债券型基金占86.6%，同时配置少量商品型、QDII和指数基金以实现含权暴露。其配置行为对理财整体公募持仓结构影响显著。
报告中的代表性数据
33.29万亿元
银行理财规模
2025年末，较年初增长约3.34万亿元，主要受降息降准及存款利率下调推动。
1.95万亿元
公募基金配置规模
26Q1，占理财产品总资产比例约5.7%，较2025年末的1.82万亿元增配约0.13万亿元，主要增配债基和含权基金。
43.5%
债基中中长债基占比
26Q1，在理财持有的债券型基金中，中长债基占比最高，其次为短债基金（20.9%）和被动指数债基（21.4%）。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 历年银行理财规模走势及监管政策时间线图，帮助理解行业发展脉络。
- 理财产品投资者数量与同比增速数据，揭示规模增长的微观基础。
- 各类型理财公司（大行、股份行、城农商行、合资）的规模变化及增速对比表，含具体数据。
- 现金管理类、纯固收、固收+、混合类、权益类理财的业绩表现（年化收益率走势图），评估不同产品吸引力。
- 理财产品资产配置结构变化表（2020-26Q1），涵盖债券、存款、非标、权益、公募基金等，展现大类资产迁徙趋势。
- 各理财子公司公募基金配置规模及占比排名，如招银理财、工银理财等头部机构的具体数据。
- 公募基金管理人集中度分析及前十大基金公司持仓规模，显示理财资金对基金公司的偏好。
- 风险提示部分，包括理财规模增长不及预期、前十大持仓数据未穿透导致的测算偏差等。
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