川海智库

报告概述

本报告以上市保险公司2025年年报为基础，系统梳理了中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保、中国太平、阳光保险、友邦保险等主要险企的经营业绩。报告从利润、净资产、CSM、NBV、EV等核心财务指标入手，全面分析人身险与财产险的利润来源，并通过净资产变动、CSM变动、NBV变动和EV变动的拆解，揭示各险企业绩分化的内因。同时，报告提炼出银保崛起、资负联动、保险+服务三个行业关键词，深入探讨负债端预定利率调降、资产端权益配置策略以及监管新规对险企经营的影响。读者可通过本报告快速把握上市险企2025年经营全貌及行业发展趋势。

报告的核心结论

2025年上市险企利润、净资产、价值实现高增长

受益于权益市场上涨与利率上行，叠加险企加强资产负债管理，上市险企合计归母净利润同比增长22.4%，归母净资产较年初增长10.0%，NBV同比增长30.9%，EV同比增长7.4%。分红率保持稳定，合计现金分红同比增长13.5%，凸显对股东回报的重视。

银保渠道成为NBV增长的核心驱动力

在“报行合一”深化和“1+N”合作放开背景下，银保渠道量价齐升。2025年上市险企银保新单同比增长54%，银保NBV同比增长66%，对NBV增速贡献达18.4个百分点，显著高于个险渠道。银保渠道NBV占比普遍提升，部分险企已超过50%。

利率双向波动提升资产负债匹配要求

2025年长端利率上行虽改善保险合同金融变动，但OCI债券公允价值下跌仍拖累净资产。新单预定利率调降利好负债成本改善，但存量成本下降缓慢。监管发布《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》，设立久期缺口、综合投资收益覆盖率等指标，要求险企加强资负匹配。

“保险+服务”成为险企打造差异化优势的重要方向

上市险企纷纷布局“医康养”服务，如中国人寿在16城布局20个机构养老项目，平安寿险医疗养老服务渗透率38.5%，太保家园覆盖13城，新华保险构建十大领域服务生态圈。通过“产品+服务”提升客户黏性，已成为行业转型共识。

报告回答的关键问题

2025年上市险企业绩表现如何？

2025年上市险企整体业绩亮眼。归母净利润合计同比增长22.4%，其中中国太平增幅最大（220.9%），中国人寿、新华保险也增长超38%。归母净资产较年初增长10.0%，NBV同比增长30.9%，EV同比增长7.4%。利润高增下分红率保持稳定，现金分红合计同比增长13.5%。

银保渠道为什么成为险企增长关键？

“报行合一”费用管控和“1+3”合作限制取消，使大型险企凭借品牌、产品、银行合作优势抢占银保市场。2025年上市险企银保新单同比增长54%，银保NBV同比增长66%，成为NBV增长主要来源。银保渠道NBV占比从2023年的较低水平普遍提升至30%-60%以上，如新华保险从13.5%升至53.6%。

保险公司如何应对利率波动对净资产的影响？

利率上行导致OCI债券公允价值浮亏，对净资产形成负向拖累。险企通过多元化资产配置，增配TPL权益和长期股权投资来提升总投资收益，同时缩短负债久期、降低预定利率以控制成本。监管要求设定有效久期缺口、综合投资收益覆盖率等指标，强化资负匹配。

上市险企在“保险+服务”方面有哪些布局？

中国人寿在16城布局20个机构养老项目；中国平安医疗养老服务覆盖客户1829.8万人，居家养老资格客户超24万；中国太保太保家园布局13城15园，服务超1200万客户；新华保险打造“新华尊”“新华安”等五大服务品牌，覆盖400余万客户；人保健康强化健康管理公司建设。

报告中的代表性数据

30.9%

2025年上市险企NBV增速

2025年，8家上市险企合计NBV（新业务价值）同比增长30.9%，其中银保渠道贡献18.4个百分点，个险渠道贡献10.7个百分点。

13.5%

2025年上市险企现金分红总额同比增速

2025年，8家上市险企合计现金分红1251.7亿元，同比增长13.5%，分红率保持稳定，体现重视股东回报。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 上市险企2025年核心财务指标一览表，涵盖归母净利润、净资产、CSM、NBV、EV、OPAT等绝对值与同比增速，按公司分列。
  • 利润来源拆分：详细拆解人身险和财产险的保险服务业绩、投资服务业绩、所得税等对净利润的贡献度，以及各险种承保利润贡献。
  • 净资产变动拆解：展示归母净利润、OCI债券公允价值变动、OCI股票公允价值变动、BBA保险合同金融变动等因素对净资产增速的贡献度。
  • CSM变动拆解：分析新业务贡献、会计估计变更、利息增值及VFA金融变动、CSM摊销对期末CSM的贡献度，并对比各公司差异。
  • NBV与New单渠道分析：按个险、银保、其他渠道分别列示NBV增速、新单增速及贡献度，并包含代理人数量、人均产能、收入等数据。
  • EV变动拆解：内含价值预期回报、NBV、运营偏差、经济假设调整、经济偏差及市场价值调整、分红注资等对EV增速的贡献度。
  • 大类资产配置变化：展示各公司传统固收、非标、核心权益、其他权益、投资性房地产等占比及较年初变动，并分析权益资产内部（TPL、OCI、长股投）配置多元化趋势。
  • 监管政策分析与负债成本测算：梳理预定利率调降历程，测算新单与存量负债成本下降幅度，并解读《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》的核心监管指标与监测指标。
  • 上市险企估值表：包含P/EV、P/E、P/B等估值指标，以及EVPS、EPS、BPS预测数据，覆盖中国平安、新华保险、中国太保等主要公司H股及A股。
  • 风险提示：详细列示负债端（储蓄需求持续性、监管规范）、资产端（权益市场波动、利率下行、信用风险）等多维度风险因素。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

相关报告