川海智库

报告概述

报告以2025年保险行业年报为核心研究对象，覆盖A+H主要上市险企（不含友邦保险、中国财险），从归母净利润、分红回报、寿险新业务价值（NBV）、财险综合成本率、投资资产配置等维度展开分析。采用财务数据对比与趋势判断框架，系统梳理了各险企在负债端的保费与价值增长表现，以及在资产端大幅增配二级权益的动向。本报告有助于投资者快速把握2025年保险行业整体经营成果与结构性变化，了解关键指标的驱动因素和未来展望。

报告的核心结论

上市险企归母净利润大幅增长，分红回报稳中向好。

2025年AH主要上市险企合计归母净利润4575亿元，同比增长26.6%，主要受投资收益提升带动。每股股息普遍提升，分红率整体稳定，其中太平每股股息同比大增251%。3月27日多只H股股息率超过5%，高股息特征显著。

寿险银保渠道成为新单保费与NBV增长的主要动力。

2025年上市险企银保新单保费均实现同比两位数增长，A股五家均翻倍以上增长；银保NBV占比平均提升至39.1%，同比提高7.7pct。分红险转型成效明显，占新单比重显著提升，太平新单中分红险占比接近90%，有效降低刚性负债成本。

财险保费稳健增长，综合成本率同比改善。

2025年上市险企财险保费整体保持增长，老三家合计同比增长3.7%，市场份额稳定。综合成本率平均值为98.1%，除阳光外均承保盈利，同比平均改善0.6pct，主要受益于费用率优化；平安保证保险业务扭亏为盈。

保险资金大幅增配二级权益，总投资收益率同比提升。

2025年末上市险企股票+权益基金平均占比14.4%，同比提升3.5pct，中国平安股票占比升至14.8%为最高。受益于股市走强，平均总投资收益率同比提升0.4pct至5.4%，新华和国寿领先。债券增配趋势放缓，非标债权占比继续下降。

负债端持续向好，低估值凸显配置价值。

储蓄需求旺盛，保险产品相对吸引力提升；预定利率下调和分红险占比提升推动负债成本下降，缓解利差损压力。当前板块估值处于低位，2026年3月28日保险板块P/EV为0.54-0.77倍，PB为0.95-1.60倍，维持“增持”评级。

报告回答的关键问题

2025年保险行业净利润增长如何？

2025年AH主要上市险企合计归母净利润4575亿元，同比增长26.6%。投资收益提升是主因，但Q4单季因成长股回调多数险企净利润下滑。中国太平因所得税政策调整增速最高（+222.6%），国寿、新华增速也超过38%。

寿险新业务价值为何能延续高增长？

上市险企2025年NBV合计同比增长35.1%，主要得益于新单保费较快增长（阳光、新华新单增速超40%）和NBV margin提升（预定利率下调+报行合一深化）。人保寿险（+65%）和太平（+57%）增速领先，分红险转型也推动价值率改善。

财险综合成本率改善的原因是什么？

2025年上市险企财险综合成本率平均98.1%，同比改善0.6pct。改善主要来自费用率优化（平均下降0.9pct），其中车险业务深化报行合一、费用管控效果显著。平安保证保险扭亏为盈，人保、太保综合成本率均降至近年来最好水平。

保险资金在2025年如何调整资产配置？

2025年险企大幅增配二级权益，股票+权益基金占比平均提升3.5pct至14.4%，中国平安提升幅度最大（+9.2pct）。债券增配趋势放缓，占比下降1.8pct至50.0%；非标债权占比继续下降0.9pct至6.4%。FVOCI股票占比分化，平安下降而国寿提升。

当前保险板块估值是否具有吸引力？

截至2026年3月28日，保险板块2026E P/EV为0.54-0.77倍，PB为0.95-1.60倍，均处于历史低位。负债端持续向好、长端利率企稳回升有望驱动估值修复，结合低公募基金持仓，配置价值凸显。

报告中的代表性数据

4575亿元

AH主要上市险企归母净利润合计

2025年，同比增长26.6%，主要受投资收益提升带动；A股五家合计4253亿元，同比增长22.4%。

1356.3亿元

上市险企NBV合计

2025年，同比增长35.1%，人保寿险（+64.5%）和新华（+57.4%）增速领先，受益于新单增长和价值率提升。

14.4%

上市险企股票+权益基金平均占比

2025年末，同比提升3.5pct，各公司普遍增配，中国平安提升幅度最大（+9.2pct）且占比最高（19.1%）。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 详细归母净利润、营运利润和净资产变动分析，分季度数据及ROE走势图表。
  • 寿险业务深度拆解：新单保费增速、分红险转型成效、分渠道（个险/银保）新单与价值数据、NBV margin变动及敏感性分析。
  • 财险业务各险种（车险/非车险）保费增速、综合成本率及承保利润明细，包括新能源车险保费增长和承保盈利情况。
  • 投资资产全面分析：大类资产配置结构变化、债券/股票/基金会计分类与久期管理、非标债权行业分布与收益率。
  • 内含价值（EV）变动结构及风险贴现率调整影响，包含近十年EV趋势图。
  • 偿付能力充足率变动及发债补充资本情况，包括2023年以来上市险企债券发行清单。
  • 分红政策与股息率横向比较（A/H股），以及每股股息与分红率历史数据。
  • 投资建议与风险提示，包括当前估值水平（P/EV、P/B）和盈利预测表格。
  • 完整图表索引和详细的财务数据表格（如分险种综合成本率、股票投资结构等）。
  • 研究方法说明与免责声明。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

相关报告