报告概述
本报告是湘财证券研究所对2026年二季度全球大类资产配置的展望。研究对象包括A股、债券、大宗商品（黄金、铜、原油）等主要资产类别。报告首先分析海外与国内宏观环境，运用三周期嵌套框架判断经济周期位置；然后对各类资产进行展望，并详细介绍基于G值风险等级的量化配置模型及Black-Litterman全球权益模型。最后给出详细配置比例与投资建议。报告旨在帮助投资者理解二季度市场核心驱动因素，优化资产配置。
报告的核心结论
2026年二季度A股维持“慢牛”格局，四月或走出阶段底部。
报告认为，尽管3月下旬市场下跌，但宏观面整体偏强，政策积极，中东冲突的中长期影响反而减轻中国外部压力。湘财三维度模型处于“宏↑市↓基↓”状态，属于政策托底磨底过程，而非系统性熊市。四月份随着中东冲突缓和或政策呵护，市场有望结束调整，延续慢牛。
二季度债券盈利机会减少，收益率曲线陡峭化可能反复。
报告指出，在权益市场筑底反弹的预期下，国债收益率曲线变陡的倾向将有所反复。同时，中美利差收窄，中国利率政策以我为主，进一步下行空间有限，中东冲突带来的输入性通胀也降低了降息概率。债券整体盈利机会减少，配置价值下降。
二季度看空黄金、铜与原油。
看空黄金是因为中东冲突推升油价和通胀预期，美联储降息预期大幅回落，实际利率上行，美元走强削弱了黄金的避险支撑。看空铜是由于全球经济增速放缓，打破了铜供不应求的预期。看空原油则因中东冲突双方实力悬殊，冲突预计在二季度降温，同时全球主要经济体有石油储备，难以出现供应中断。
大类资产推荐排序为股市＞债券＞货币＞大宗商品。
综合宏观、市场与基本面分析，报告建议二季度优先配置权益资产，尤其是A股；债券盈利机会减少，配置中性；货币保持流动性；大宗商品受中东冲突和需求放缓影响，整体看空。量化策略也支持权益仓位高于债券和商品。
全球权益配置建议60% A股、34%纳斯达克100、6%新兴市场。
基于Black-Litterman模型，报告将A股、美股纳斯达克100和印度Sensex30作为权益标的。考虑到美股和新兴市场近期回调，策略降低了海外配置，增加了A股权重。该组合在长周期中跑赢单纯沪深300，体现出全球化配置的优势。
报告回答的关键问题
2026年二季度A股会如何走？
报告认为二季度A股将延续“慢牛”结构化行情，四月份市场可能走出3月下旬下跌形成的底部。核心逻辑是宏观面依然偏强，政策积极，且中东冲突中长期减轻中国外部压力。底部确认信号包括中东冲突缓和或国内政策呵护。
中东冲突对大宗商品价格有什么影响？
中东冲突推升了国际原油价格，导致全球通胀预期回升，美联储降息预期大幅减弱。这使得黄金失去上涨支撑，实际利率上行和美元走强导致金价下跌。铜和原油也因全球经济增速放缓预期而看空。不过报告预计中东冲突在二季度会显著降温，届时油价可能快速回落。
2026年二季度债券市场有哪些投资机会？
报告认为二季度债券市场盈利机会减少。国债收益率曲线在权益反弹背景下陡峭化倾向可能反复，短端受宽松政策下行，长端因经济复苏预期和通胀上行而承压。整体呈非牛非熊格局，配置价值有限，建议降低债券仓位。
报告中的代表性数据
2026年前两个月固定资产投资累计增速
2026年1-2月，基础设施累计同比11.40%为主要拉动，房地产累计同比-11.10%仍为拖累，但较2025年全年的-17.20%有所收敛。
2026年以来上证指数涨跌幅
2026年1月1日至3月23日，截至2026年3月23日，6个A股主要指数多数下跌，创业板指上涨1.00%涨幅最大。3月份受中东冲突影响出现明显调整。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 全球宏观环境展望：详细分析海外主要经济体（美国、日本）的货币政策走向及中东冲突对全球经济增长和通胀的影响，提供IMF预测数据。
- 国内宏观分析：基于三周期嵌套框架，判断2026年中周期和短周期均处于底部反弹阶段，分析两会政策（财政赤字、地方专项债、超长期特别国债）及一季度经济数据。
- 权益市场回顾与展望：复盘2026年以来A股各指数和申万一级行业表现，运用湘财三维度模型（宏观、市场、基本面）判断市场状态，给出筑底信号。
- 债券市场分析：回顾2025年以来国债收益率曲线变化，分析短端和长端走势原因，展望二季度利率走势及交易机会。
- 大宗商品专题：分别对黄金、铜、原油进行供需、地缘政治和宏观驱动分析，列出看空逻辑与风险因素。
- 量化策略模型详解：介绍G值风险等级划分方法、大类资产配置优化模型（纯模型法与综合法）、Black-Litterman全球权益配置模型，提供历史回测收益表现。
- 不同风险偏好配置比例：给出保守型、谨慎型、稳健型、积极型、激进型五种投资者在沪深300、中证500、债券型基金、货币型基金、黄金ETF上的具体配置比例。
- 风险提示：涵盖国际流动性、美国关税、国内房地产与地方债、债券需求、商品波动及模型失效等风险因素。
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