2026年2月金融数据点评
国联民生证券研究所2026-03-1411 页
报告概述
本报告对2026年2月的金融数据进行全面解读，涵盖社融、信贷、财政存款、M1等多个维度。报告分析了社融增速持平、信贷结构变化、财政支出节奏以及存款迁徙趋势，并展望后续货币政策与市场流动性。报告旨在帮助投资者理解当前宏观经济金融环境，为债券和股票市场投资提供参考。
报告的核心结论
2月M1增速回升超预期，财政支出是主要贡献。
2月新口径M1同比增长5.9%，较1月的4.9%明显回升。报告指出，财政力度（政府债-财政存款）同比多增1.42万亿元，是M1多增的核心驱动力，出口因素也有一定贡献。
存款迁徙叙事接近尾声，非银存款少增。
2月非银存款同比增长1.39万亿元，同比少增1.44万亿元。报告认为，居民高息存款到期迁徙潮较1月明显放缓，本轮同业再扩张和存款迁徙叙事或已进入尾声。
社融增速持平，实体信贷投放较好。
2月社融存量同比增长8.2%，与1月持平。社融口径信贷同比多增，若剔除票据，扣票社融口径信贷同比多增0.40万亿元，显示对公中长期和短期贷款均有改善，而居民贷款仍同比少增。
后续宏观流动性指标仍有下行压力。
报告预计，尽管两会财政预算同比略增，但考虑到信贷同比少增、同业压降和央行买债等因素，后续社融、M2、M1可能面临下行压力。中期“资产荒”现象可能回归，债券利率有向下空间。
市场风格或从动量因子回归价值因子。
随着存款迁徙叙事进入尾声，中期流动性预期中性偏保守。报告认为，市场风格将逐渐从流动性情绪催生的动量因子回归到估值和盈利等价值因子，银行板块超额收益或将回归。
报告回答的关键问题
2月M1增速为何超预期回升？
2月新口径M1同比增长5.9%，较1月提高1个百分点。报告分析，主要贡献来自财政力度加大，2月财政力度（政府债-财政存款）为1.75万亿元，同比多增1.42万亿元；此外出口可能也有一定贡献。
存款迁徙叙事对市场有何影响？
存款迁徙指的是居民高息存款到期后转向非银存款。2月非银存款同比少增1.44万亿元，显示迁徙节奏放缓。报告指出，这轮叙事接近尾声，意味着此前推动资本市场情绪的流动性宽松因素减弱，市场风格可能从动量因子转向价值因子。
当前银行信贷投放质量如何？
2月金融机构人民币贷款增长0.90万亿元，同比少增0.11万亿元，但剔除票据后，实体信贷投放较好。对公中长期贷款同比多增0.35万亿元，对公短期贷款同比多增0.27万亿元，而居民贷款仍同比少增。报告认为，政策引导银行淡化数量，全年信贷可能同比少增。
未来债券市场利率走势如何？
报告预计，考虑到信贷同比少增、同业压降和央行买债，宏观视角下“资产荒”现象可能回归，债券利率有向下调整空间。短期来看，央行中长期流动性投放保持高位，但降准概率下降，3月买断式逆回购缩量续作值得关注。
报告中的代表性数据
8.2%
社融存量同比增速
2026年2月末，社融存量同比增长8.2%，增速与1月持平，符合预期。
5.9%
新口径M1同比增速
2026年2月，新M1同比增长5.9%，较1月的4.9%回升，超市场预期。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细社融、存贷款、货币同比增速表格，展示2026年2月及历史数据对比。
- 历年2月新增货币社融结构及同比多增数据，提供多角度分解。
- 历年2月新增社融结构（含人民币贷款、外币贷款、委托贷款等）。
- 历年2月新增贷款结构（对公、居民、票据、非银等）。
- 历年2月新增存款结构（居民、企业、财政、非银等）。
- 历年2月净金融债务增加数据，分析居民、企业、政府三部门融资情况。
- 历年前2月累计新增货币社融及结构，展示开年累计态势。
- 可视化图表：单月财政力度同比多增、新M1月度增量季节性、居民超额储蓄增速等。
- 分析师承诺、评级说明及免责声明。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
