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报告概述

本报告是广发证券发布的银行投资策略周报，以“通胀回升的金融影响推导”为核心主题。报告聚焦于近期中东局势推动油价上行、国内处于多周期共振底部的宏观背景，分析通胀回升对金融市场利率、资产风格以及银行业经营的可能影响。报告覆盖银行板块表现、个股估值、转债市场及盈利预测跟踪等内容，采用周期分析与金融影响推导的框架，帮助投资者理解当下市场核心矛盾并调整投资策略。

报告的核心结论

通胀回升将推动长债利率向上突破

报告指出，随着名义经济回升，超长端利率上行已持续一年，十年期国债利率震荡格局预计也将向上突破。央行结构性货币政策对非银同业活期的调整可能是今年最后一次利率政策工具，物价回升环境下货币政策方向灵活，可能不再动用价格型工具。

资产市场将从流动性驱动转向盈利驱动

报告认为，物价回升将导致金融市场风险偏好阶段性下降，实物资产名义回报率上升驱动资本追逐实体资产，同时广谱资产流动性收缩，流动性驱动的估值扩张放缓，资产市场可能先经历一轮逆风期，随后转向盈利驱动。

银行业需调整利率下行周期的思维惯性

报告建议银行业做好金融市场利率和负债成本不再下行的准备。规模优势银行应降低融出资金期限、扩大结算性存款获取；中小型银行需适度拉长负债端久期、控制金融投资规模，以预防周期拐点对负债端和投资收益的冲击。

长期资本流向底层逻辑仍是安全性驱动

报告分析，短期油价上涨驱动美元避险和交易需求，但中东动荡时间越长，美元货币体系不安全性将持续上升，最终仍将驱动资本流入人民币资产，不过这取决于金融基础设施的开放速度。

报告回答的关键问题

本轮油价上涨与2022年有何不同？

报告指出，2022年俄乌战争时国内处于地产下行初期、库存周期高位，成本驱动难以向终端传导；而当前国内处于库存周期底部、需求周期启动阶段，多周期共振底部，油价上涨更易向终端传导，通胀回升必须直面的因素。

通胀回升对金融市场有什么影响？

报告认为有三点影响：第一，长债利率将向上突破震荡区间上沿；第二，金融市场风险偏好阶段性下降，资产市场从流动性驱动转向盈利驱动，可能先经历逆风期；第三，长期看资本流向人民币资产，但取决于金融基础设施开放速度。

银行应如何应对周期拐点？

报告建议银行业调整利率下行周期思维惯性。规模优势银行应降低融出资金期限、扩大结算性存款获取，减少超长期限金融产品销售；中小型银行需拉长负债端久期、控制金融投资规模，以预防负债端和投资收益冲击。

本期银行板块表现如何？

本期（2026/3/9-3/13）银行板块整体上涨1.5%，在30个中信一级行业中排第6位，跑赢Wind全A。其中农商行表现较好，上涨2.83%；H股银行下跌3.1%，跑输A股。个股方面瑞丰银行、渝农商行涨幅居前。

报告中的代表性数据

1.5%

银行板块周涨跌幅

2026/3/9-2026/3/13，本期银行（中信一级行业）整体上涨1.5%，排在所有行业第6位，跑赢Wind全A约1.95个百分点。

6.77倍

银行板块市盈率

2026/3/13，截至2026/3/13，银行板块最新市盈率（TTM）为6.77倍，最新市净率（LF）为0.66倍。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 银行板块表现详细分析：包括A股和H股银行涨跌幅、各子板块（国有大行、股份行、城商行、农商行）的详细变动数据。
  • 个股与转债表现：涵盖42家A股上市银行个股涨跌幅、换手率、估值分位，以及6只银行转债的价格、转股溢价率、换手率等关键信息。
  • 盈利预测跟踪：对2025年净利润增速和营收增速的一致预期进行跟踪，分国有行、股份行、城商行、农商行展示变化情况。
  • 估值与股息率分析：提供银行板块及个股的绝对/相对市盈率、市净率、股息率及其历史分位，帮助判断估值水平。
  • AH股溢价率：包含13只A+H股银行的溢价率及历史分位，反映两地价差动态。
  • 投资建议与风险提示：详细阐述通胀回升对银行业的影响推导，并列出经济、金融、政策等五大风险提示。

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