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报告概述

本报告为国金证券发布的非银金融行业周报，覆盖证券、保险及多元金融板块。报告主要分析十五五规划对资本市场的影响、基金销售市场竞争格局变化、保险资金运用趋势及中小银行降息对分红险的利好。通过市场表现回顾、关键数据追踪和行业动态梳理，为投资者提供短期交易参考和中期配置建议，帮助理解政策导向与市场结构性机会。

报告的核心结论

十五五规划强调防风险、强监管，利好头部券商。

报告指出，十五五规划纲要新增“坚持防风险、强监管、促高质量发展”，并支持国有大型金融机构提升综合服务水平，培育一流投资银行。在从严监管背景下，头部券商有望凭借资本实力和合规优势扩大市场份额，行业集中度或将进一步提升。

券商非货基金保有规模市占率环比提升，代销优势扩大。

2025年末百强代销机构中券商非货保有规模市占率达22.2%，环比提升1.72个百分点，在股票型指数基金领域市占率高达54.5%。券商凭借专业投顾能力和ETF产品优势，持续从银行和第三方机构抢占市场份额，财富管理转型成效显著。

中小银行降息推动分红险相对优势提升，利好保险负债端。

春节后多家中小银行调降长期限存款利率，分红险1.75%的保证利率与定存利差收窄甚至占优，相对吸引力增强。报告认为，这有助于保险公司在存款搬家趋势中承接居民储蓄需求，维持负债端高景气度。

保险资金持续举牌红利风格股票，偏好H股高股息标的。

据不完全统计，2024年以来保险资金举牌/增持共52家公司，集中于银行、公用事业、交通运输等红利板块，且H股偏好明显。此举反映了险资在低利率环境下对稳定高股息资产的配置需求，有助于缓解利差损压力。

报告回答的关键问题

十五五规划对券商板块有何影响？

十五五规划强调“防风险、强监管”，同时支持国有大型金融机构提升服务水平和培育一流投资银行。报告认为，这一政策导向将加速行业分化，头部券商凭借资本、品牌和合规优势有望获得更多市场份额，而中小券商面临更大竞争压力。当前板块PB估值处于历史低位，建议关注左侧布局机会。

券商在基金代销市场优势如何体现？

券商在股票型指数基金代销中市占率高达54.5%，远超银行和第三方机构，且在非货基金保有规模市占率持续提升。报告指出，券商凭借专业的投研能力和ETF生态优势，在权益市场回暖背景下吸引投资者通过场内渠道配置基金，代销业务规模与市占率同步增长。

分红险相比银行存款的优势是否提升？

是的。中小银行定期存款利率调降后基本进入“1字头”，而分红险保证利率为1.75%，两者利差收窄甚至倒挂，分红险相对优势明显。报告认为，这有助于保险公司在低利率环境下吸引居民储蓄，推动负债端保费增长，尤其利好开门红表现较好的头部险企。

保险资金举牌偏好哪些行业和特征？

保险资金举牌集中在银行（如工商银行、建设银行）、公用事业（如华能国际）、交通运输（如招商公路）等高股息红利板块，且H股偏好显著。这些资产股息率普遍在4%以上，符合险资追求稳定现金流和资产负债匹配的需求，同时部分举牌涉及战略协同或长期股权投资。

报告中的代表性数据

6.00万亿元

百强代销机构股+混合基金保有规模

2025年末，环比增长16.7%，口径为百强基金销售机构合计规模。

33192亿元

2026年1-2月日均股基成交额

2026年1-2月，同比+87.5%，反映市场交投活跃度大幅提升。

52家

保险资金举牌/增持公司数量

2024年至今，据不完全统计，涵盖银行、公用事业、交通运输等行业，红利风格尤其是H股偏好明显。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 市场回顾：涵盖A股非银金融子行业（证券、保险、多元金融）及个股的周涨跌幅表现，并对比沪深300指数超额收益，帮助投资者快速把握板块短期走势。
  • 数据追踪：提供券商经纪业务（日均成交额、新发基金份额）、投行业务（IPO/再融资/债券承销规模）、资管业务（公募基金规模）的月度或周度数据，以及保险端利率和红利指数表现。
  • 行业动态：收录上交所对科技型企业上市融资的政策表述、花旗增持中国平安H股、众安保险发布带病人群医疗险等公司及监管新闻，反映行业最新变化。
  • 保险资金举牌明细：附2024年以来52次险资举牌/增持的完整表格，包含举牌险资、标的公司、持股比例、股息率及行业分类，便于分析险资配置趋势。
  • 投资建议：针对证券板块推荐估值错配较大的优质券商、科技赛道创投标的，以及业绩增速亮眼的多元金融公司；保险板块推荐开门红表现较好、负债成本低的头部险企。
  • 风险提示：提示权益市场波动、长端利率大幅下行、资本市场改革不及预期等三大风险因素，帮助投资者评估下行风险。
  • 行业投资评级说明：定义买入、增持、中性、减持评级的标准（基于未来3-6个月相对大盘涨幅），为机构投资者提供参考框架。

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