报告概述
本报告为中邮证券研究所发布的医药生物行业周报，聚焦海外CXO公司2025年业绩表现、订单趋势及2026年业绩指引。报告梳理了Lonza、IQVIA、Charles River等多家海外CXO的业绩分化情况，指出CDMO领域增长强劲，而临床CRO领域虽承压但下半年订单回暖。报告还分析了创新药、医疗器械、原料药等多个子行业的最新观点，并提供了本周A股和港股医药板块行情回顾与估值数据。读者可通过本报告了解海外CXO行业景气度变化及国内医药子板块的投资逻辑。
报告的核心结论
海外CXO订单回暖，2026年指引转向乐观
报告显示，2025年海外CXO行业业绩分化，但订单端在下半年普遍改善，尤其是CDMO公司订单增长强劲。2026年业绩指引方面，CDMO公司如Lonza、Bachem预计高增长，临床CRO则指引温和至稳健增长，整体行业景气度回升趋势明确。
CDMO业绩强劲，临床CRO承压但下半年改善
2025年，CDMO公司如Lonza、Bachem、Siegfried实现收入和利润双增长，受益于ADC、多肽等新兴药物需求及产能扩张。临床CRO公司如Fortrea、Charles River全年收入承压，但第四季度订单回暖，Book-to-Bill ratio提升至1.14x和1.12x，显示业务动能恢复。
创新药国产竞争力提升，中期看好全球商业化
报告指出，国产创新药在BD和临床数据方面持续验证全球竞争力，如加科思Pan-KRAS抑制剂、科伦博泰Sac-TMT等。尽管26-27年处于出海空窗期，但中长期看好国产新药在全球市场的β机会，建议逐步加仓。
医疗器械板块2026年景气回升，关注设备更新与国产替代
报告认为，2026年医疗设备板块受益于超长期特别国债、公立医院国产采购倾斜和创新器械审批优化，行业订单与业绩有望兑现。细分赛道中，高端影像、手术机器人、AI+医疗等景气领先，投资机会聚焦设备更新龙头和高端国产替代。
报告回答的关键问题
海外CXO订单为何在2025年下半年回暖？
报告显示，全球生物医药投融资回暖是主要驱动力，尤其2025年第四季度生物技术融资额创纪录，带动CXO需求回升。CDMO公司如Lonza因商业化项目强劲，订单持续增长；临床CRO公司如Fortrea和Charles River的Book-to-Bill ratio在Q4分别提升至1.14x和1.12x，表明新订单超过同期收入，市场出现企稳迹象。
CDMO和临床CRO在2025年业绩表现有何不同？
报告指出，CDMO公司业绩强劲，Lonza收入增长19.18%，Bachem增长14.84%，得益于ADC、多肽等新兴药物需求及产能扩张。临床CRO则承压，Charles River收入微降0.85%，Fortrea虽收入增长1%但利润下滑，主要受需求波动和成本上升影响。不过，临床CRO下半年订单明显改善，预示2026年有望复苏。
创新药板块当前有哪些投资机会？
报告认为，近期BD和临床数据持续验证国产创新药全球竞争力，如科伦博泰ADC在AACR和ELCC大会数据优异。虽短期处于出海空窗期，但建议逐步加仓确定性高、BD预期扰动小的标的，如信达生物、康方生物；同时关注新技术赛道如小核酸领域的前沿生物、阳光诺和等。
医疗器械2026年哪些细分方向值得关注？
报告看好设备更新受益龙头（迈瑞医疗、开立医疗）、高端国产替代（心脉医疗、南微医学）以及手术机器人（天智航-U）等高弹性方向。超长期特别国债落地将带动医疗设备更新需求，叠加医保准入优化，行业景气度有望全面回升。
报告中的代表性数据
Lonza 2025年收入及利润增长
2025年，Lonza为全球领先CDMO，增长主要由哺乳动物、生物偶联物平台需求驱动，Vacaville基地贡献超预期。
Medpace 2025年第四季度新签订单同比增长
2025年第四季度，Medpace为专注于中小型生物技术的临床CRO，Q4订单大幅增长，Book-to-Bill ratio为1.04x，显示客户需求强劲回升。
Charles River DSA业务第四季度Book-to-Bill ratio
2025年第四季度，Charles River的安评（DSA）业务订单在Q4显著改善，较Q3的0.82x大幅提升，反映biotech融资环境复苏带动需求。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 海外CXO公司（Lonza、IQVIA、Charles River、Medpace等）2025年详细业绩表格，包括收入、利润、增速及业务板块分析。
- 各公司2025年订单表现详细表述及Book-to-Bill ratio变化，涵盖CDMO和临床CRO的订单回暖趋势。
- 2026年业绩指引对比：CDMO公司（Lonza、Bachem）高增长指引及资本开支计划，临床CRO（Fortrea、Charles River）的温和增长与降本措施。
- 海外CXO重点业务举动：Lonza剥离胶囊业务、富士胶片美国产能提前投产、Bachem多肽产能扩张等战略动向。
- 创新药板块近期观点：BD交易梳理、AACR/ELCC数据解读，以及信达生物、康方生物等标的推荐逻辑。
- 医疗器械板块详细分析：设备更新政策、手术机器人收费改革、细分赛道景气度排名及业绩反转标的。
- 原料药维生素涨价逻辑：VE、VA、泛酸钙等品种价格走势、成本推动及弹性测算，相关上市公司受益分析。
- 中药、医疗服务、医药商业子板块投资观点：基药政策、消费复苏、零售药店集中度提升等主题。
- 本周A股和港股医药生物个股涨跌幅TOP5榜单及板块估值溢价率变化图表。
- 风险提示：创新药研发不及预期、政策降价压力、地缘政治风险等完整风险披露。
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