报告概述
本报告为东吴证券发布的有色金属行业跟踪周报，覆盖工业金属（铜、铝、锌、锡）、贵金属（黄金、白银）及稀土板块。报告基于2026年3月16日至3月20日的市场数据，分析价格走势、库存变化及供需格局，并重点探讨中东地缘冲突升级、能源价格高企长期化以及由此引发的全球央行加息预期对金属定价的压制作用。报告采用基本面与宏观面结合的框架，为投资者提供周度行情复盘与短期趋势判断。
报告的核心结论
加息预期压制金属价格
市场对能化价格高企长期化的定价推动美联储和欧洲央行加息选项上台，CME利率观察工具显示美联储2026全年不降息概率升至80%，欧洲央行年内加息75bp被计价，工业金属和贵金属估值遭显著打压，价格普遍回调。
中东供给风险放大铝价上行空间
中东电解铝产线面临氧化铝库存与天然气供电双重压力，已停产产能约65万吨，随着能源设施遇袭，伊朗和卡塔尔剩余产能短期停产风险加大。尽管国内铝锭库存偏高，但海外库存处于极低水平，铝价上行风险正在放大。
滞涨环境长期利好黄金
短期紧货币预期压制金价，但美国PPI超预期显示通胀持续走高，劳动力走弱预期使美联储加息门槛严苛。报告认为在市场经历通胀恐慌后，黄金仍是资金配置优选，长期滞涨环境有助于打开上行空间。
稀土价格受贸易抛货拖累
本周氧化镨钕价格下跌11.18%至69.5万元/吨，主要受贸易商大幅抛货影响，悲观情绪蔓延。但长期看，人形机器人等新兴领域有望提振稀土需求。
报告回答的关键问题
中东局势如何影响有色金属价格？
中东战局扩散至能源基础设施，市场定价能化价格高企长期化，推升通胀预期并促使央行加息选项上台，压制所有金属估值。同时，中东电解铝产能面临停产风险，如伊朗南帕尔斯气田遇袭，铝供给端压力增大，铝价上行风险放大。
美联储加息预期对黄金价格有何影响？
美联储2026年全年不降息概率升至80%，加息选项被讨论，紧货币预期显著压制短期黄金价格，本周COMEX黄金周环比下跌10.57%。但报告认为加息门槛依然严苛，长期滞涨环境有利于黄金，短期关注能源价格走势作为观察锚点。
铜价为何本周大幅下跌？
伦铜周环比下跌7.07%，主因中东局势恶化提升海外利率预期，引发恐慌性抛售。同时，Comex库存持续流出LME，国内冶炼厂出口压力增加，叠加LME累库预期，铜价短期维持震荡偏弱。但铜价下跌刺激下游点价，国内社库小幅去化。
稀土价格下跌能否持续？
短期稀土价格下行主要由贸易商大幅抛货导致，镨钕产品价格持续压低，悲观情绪蔓延。但供给端分离企业开工稳定，终端订单尚可，长期人形机器人等新兴领域有望提振需求，价格进一步下跌空间有限。
报告中的代表性数据
COMEX黄金收盘价
2026/3/20，COMEX黄金收盘价为4492美元/盎司，周环比下跌10.57%，反映加息预期压制。
伦铜收盘价
2026/3/20，LME铜收盘价为11835美元/吨，周环比下跌7.07%，受宏观恐慌抛售影响。
氧化镨钕价格
2026/3/20，氧化镨钕收报69.5万元/吨，周环比下跌11.18%，因贸易商抛货造成悲观情绪。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 本周有色金属板块行情回顾：上证综指下跌3.38%，有色金属行业下跌11.82%排名末位，二级子行业全线下跌。
- 工业金属基本面前瞻：铜、铝、锌、锡各品种的价格、库存、加工费及供需结构周度变化表与详细分析。
- 贵金属深度分析：黄金、白银价格走势，美联储政策路径、实际利率、央行资产负债表等宏观指标与金价关系的图表。
- 稀土及小金属价格跟踪：氧化镨钕、氧化镝、氧化铽等稀土价格，以及钼、钨、镁、锑等小金属报价。
- 本周宏观新闻事件：美国2月PPI超预期、初请失业金人数、欧央行利率决议等关键数据发布及解读。
- 完整数据图表集：铜铝锌锡等品种的LME/沪伦价格、库存、加工费历史趋势图，贵金属ETF持仓、金银比等。
- 风险提示：美元持续走强和下游需求不及预期对金属价格的潜在影响。
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