报告概述
本报告为东吴证券整车主线周报，覆盖乘用车、重卡、客车、摩托车四大整车板块。报告复盘本周（3/16-3/22）各板块行情与个股涨跌表现，并给出最新观点更新。乘用车方面，认为行业补贴政策落地后，26Q1景气度有望复苏；重卡板块回顾2025年销量并展望2026年内销；客车板块解读以旧换新政策延续及公交销量预测；摩托车板块分析大排量内销与出口增长空间。报告还梳理了上游原材料价格与汇率变化，为投资者提供板块配置建议。
报告的核心结论
看好26Q1乘用车景气度复苏
报告指出短期行业补贴政策已落地，观望需求转化将推动26年一季度乘用车景气度复苏，全年维度建议关注国内高端电动化与出口确定性两条主线，并推荐相关个股。
预计26年重卡内销有望实现80-85万辆
回顾2025年重卡批发114.4万辆（同比+26.8%），超市场预期。展望2026年，在政策拉动与自然需求回升下，预计重卡内销可达80-85万辆，同比约+3%。
客车以旧换新政策略超预期，26年公交销量预计同比+40%
2026年客车以旧换新政策延续而非退坡，市场此前担忧解除。考虑8年以上待更新公交存量超10万台，保守预计2026年公交销量4万台，同比增长40%。
摩托车大排量与出口持续高景气
报告预测2026年摩托车行业总销量1938万辆（同比+14%），其中大排量125万辆（同比+31%），出口83万辆（同比+50%），看好龙头车企在大排量与出口领域的增长。
报告回答的关键问题
2026年一季度乘用车景气度能否复苏？
报告认为可以。行业补贴政策已落地，观望需求有望在26年一季度转化为实际销量，乘用车板块景气度将迎来复苏，坚定看好板块表现。
2026年重卡内销能否继续超预期？
报告预计2026年重卡内销可实现80-85万辆，同比小幅增长约3%。虽然增速低于2025年，但在政策支持与自然需求回升的共振下，仍有望兑现乐观情形。
客车以旧换新补贴在2026年是否退坡？
并未退坡。市场原本预期客车补贴力度会像乘用车一样减弱，但实际上2026年政策延续，略超预期。这将支撑2026年公交销量恢复性增长，预计同比增长40%。
摩托车出口增长的动力是什么？
报告指出欧洲和拉美市场中国品牌份额仍有提升空间，预计2026年摩托车出口83万辆，同比增长50%。大排量摩托车也受益于出口和国内新品供给，内销有望小幅增长。
报告中的代表性数据
2025年重卡批发销量
2025年全年，同比+26.8%，其中内销79.9万辆（同比+32.8%），出口34.1万辆（同比+17.2%），均超年初预期。
2025年公交车销量
2025年全年，同比-6%，低于预期。但报告认为2026年在政策延续下，公交销量有望恢复至4万辆（同比+40%）。
2026年摩托车行业总销量预测
2026年全年，同比+14%，其中大排量125万辆（同比+31%），出口83万辆（同比+50%）。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 本周整车各子板块行情复盘：包括SW乘用车、SW商用载货车、SW商用载客车、SW摩托车及其他指数的涨跌幅，以及恒生指数、万得全A等基准对比。
- 乘用车及商用车核心个股涨跌幅排行：列出涨跌幅前五或主要个股，如吉利汽车、小鹏汽车、中国重汽等。
- PE/PB估值分析：展示SW乘用车、SW商用载货车、SW商用载客车的历史分位数，帮助判断板块估值水平。
- 上游原材料价格变化梳理：涵盖铝、碳酸锂、铜、存储价格的波动周期及最新一周涨跌幅。
- 汇率变化梳理：人民币兑美元、欧元、卢布的汇率变动，包括季度末截面数据和最新周度变化。
- 重点车企2025年四季度业绩拆解：零跑、吉利、奇瑞、小鹏等公司的营收、毛利率、费用率、净利润及单车盈利等详细数据。
- 重卡海关出口数据：2025年1-2月重卡出口6.6万辆（同比+60%），分区域（非洲、亚洲、中东等）出口增速及增量贡献。
- 各板块投资建议与个股推荐：乘用车、重卡、客车、摩托车分别给出优选标的，如江淮汽车、比亚迪、中国重汽、宇通客车、春风动力等。
- 风险提示：包括贸易战升级超出预期和全球经济复苏低于预期两大风险因素。
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