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报告概述

本报告是华联期货发布的宏观周报，以2026年3月16日至22日期间的经济事件和政策动态为核心，研究对象涵盖美国联邦储备委员会（美联储）货币政策、全球金融市场反应、中国宏观经济指标（包括社融、信贷、外贸、物价、房地产、投资、消费等）以及PMI景气调查。报告采用数据图表与文字分析相结合的方式，为投资者提供周度宏观形势研判和策略参考，帮助理解当前经济运行的主要矛盾和政策走向。

报告的核心结论

美联储连续第二次维持利率不变，市场降息预期大幅降温

美联储在3月会议将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变，符合预期。CME美联储观察工具显示，年底前加息概率升至30%以上，降息概率仅为6.1%。通胀回落停滞（核心PCE同比2.8%），叠加中东冲突推升油价，美联储短期内降息可能性极低。

美国劳动力市场降温但通胀压力回升，美债收益率飙升

2月美国非农就业意外减少9.2万人，失业率升至4.4%；但通胀数据坚挺，核心PCE同比2.8%，高于2%目标。市场对美联储宽松预期降温，10年期美债收益率单日飙升13.4个基点至4.27%，美元指数突破100，美股连续第四周下跌。

中国社融增量保持高位，但信贷结构分化明显

2026年2月社融增量23792亿元，同比增长6.54%；存量同比8.2%，政府债券是主要支撑。但新增人民币贷款9000亿元同比少增1100亿元，住户贷款减少6507亿元创单月最大降幅，居民信贷持续疲弱，企业和居民信贷结构进一步分化。

中国外贸实现超预期高增长，区域贸易成为主要支撑

2026年1-2月以美元计价出口同比21.8%，进口同比19.8%，贸易顺差2136亿美元。东盟稳居第一大贸易伙伴，对韩贸易增速31.9%，但中美贸易同比下降15.1%。机电、高新技术产品出口增速超26%，出口结构持续升级。

房地产市场仍处于调整期，但投资和销售降幅有所收窄

2026年1-2月房地产开发投资同比下降11.1%，降幅较上年全年收窄6.1个百分点；新开工面积下降23.1%，竣工面积下降27.9%，降幅有所扩大。但新建商品房销售面积和销售额降幅较上年全年扩大，一线城市房价环比降幅收窄，政策效果仍需观察。

报告回答的关键问题

美联储为何暂停加息？后续政策走向如何？

美联储在3月会议维持利率不变，主要因为当前利率水平已足够限制性，且需要更多时间来评估经济数据。但报告指出，通胀仍高于2%目标，中东冲突推高油价，市场对降息的预期已大幅降温，首次降息时间可能推迟至7月或9月，甚至存在加息可能。

美债收益率为何大幅飙升？对市场有何影响？

美债收益率飙升的主要原因是通胀预期回升和降息预期降温。报告显示，10年期美债收益率升至4.27%，5年期收益率自去年7月以来首次突破4%。美债收益率上行吸引资金从股市回流债市，叠加美元走强，导致美股连续下跌，科技股跌幅显著。

中国居民信贷为何持续疲弱？

2026年2月住户贷款减少6507亿元，创下单月最大降幅。主要原因包括：春节后消费贷款集中偿还、居民主动减少消费信贷使用、个体经营者收缩经营性贷款规模。报告认为，居民信贷疲弱已成为长期趋势，监管层可能出台定向支持政策稳定信贷。

中国1-2月外贸为何超预期增长？

2026年1-2月出口同比增长21.8%，远超预期。主要驱动因素包括：区域贸易持续走强，东盟稳居第一大贸易伙伴，RCEP红利释放；出口结构升级，机电和高新技术产品增速超26%；2月单月出口增速达39.6%，体现外贸韧性。但中美贸易下降15.1%，是主要压力点。

报告中的代表性数据

2.8%

美国核心PCE物价指数同比

2026年2月，核心个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨2.8%，显著高于美联储2%的长期通胀目标，反映通胀回落进程停滞。

21.8%

中国1-2月出口总值同比增速

2026年1-2月，以美元计价，2026年1-2月中国出口总值6565.78亿美元，累计同比增长21.8%，外贸开局显著走强，2月单月增速达39.6%。

9.0%

中国2月M2同比增速

2026年2月，广义货币(M2)余额349.22万亿元，同比增长9%，与上月持平；M1同比增长5.9%，M2-M1剪刀差收窄至3.1个百分点，显示资金活化程度提升。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整报告包含周度观点与策略，详细分析美联储政策、美债利率、全球金融市场以及中国宏观经济运行的核心逻辑。
  • 涵盖国民经济核算板块，包括GDP同比走势、三次产业贡献率及服务业生产指数等图表，帮助理解经济增长结构。
  • 工业运行分析部分提供规模以上工业增加值、主要行业产量、发电量及用电量数据，反映工业生产景气度。
  • 工业企业效益篇包含利润总额、库存周期及分行业利润图表，揭示上中下游企业盈利分化情况。
  • 物价指数分析涵盖CPI、核心CPI、PPI及PPIRM的分项数据，展示食品、能源、工业品价格变动。
  • 房地产专题提供70城房价指数、开发投资、施工、新开工、竣工、销售及土地成交数据，全面评估市场冷暖。
  • 对外贸易与投资板块展示进出口总额、重点商品结构、贸易伙伴分布、外商直接投资及对外投资情况。
  • 货币金融部分包含社融、信贷、M2、利率、汇率及美债收益率等图表，分析流动性环境和货币政策传导。
  • 就业与财政板块提供城镇新增就业、调查失业率及一般公共预算收支数据。
  • 景气调查部分包含全球及中国PMI热力图、制造业和非制造业PMI分项，用于判断经济景气状况。

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