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报告概述

本报告由东吴证券研究所发布，聚焦2026年上半年证券行业经营情况与业绩展望。报告分析了2026H1权益市场表现（日均股基交易额、两融余额、IPO及再融资规模）、结构性行情特征、公募基金发行趋势，并基于上市券商业绩预告与盈利预测，给出2026H1净利润同比增幅预测。同时，报告探讨了科创投资（三投联动、跟投浮盈）和境外业务对券商ROE的驱动作用，并在中性假设下预测2026年全年行业净利润增速。报告对投资者理解券商板块业绩驱动因素、评估估值修复空间具有参考价值。

报告的核心结论

2026H1上市券商净利润预计同比+56%

基于22家已披露业绩预告的券商及盈利预测，东吴证券预计2026年上半年上市券商营业收入同比+57%，净利润同比+56%。其中第二季度净利润同比+93%，环比+52%。业绩高增主要来自财富管理、投行业务及科创投资，头部券商业绩明显好于市场预期，中小券商分化明显。

科创投资成为券商业绩增长新引擎

券商通过“三投联动”（投资+投行+投研）深度参与科创企业全生命周期。科创板跟投制度下，券商另类子公司参与IPO战略配售，随AI产业链上涨产生大量浮盈。截至2026H1末，券商科创板累计跟投投入近350亿元，持有市值近1000亿元。下半年大型科创项目（如长鑫科技）上市有望继续增厚业绩。

券商境外业务有望驱动ROE中枢抬升

头部券商境外子公司ROE显著高于公司整体（如中信证券境外ROE 25.3% vs 整体9.8%），主因境外杠杆率更高、业务模式更灵活。2025年16家上市券商境外业务收入合计495亿元，同比+23%，占比12%。国际化布局已成为行业长期成长主线，有助于提升集团整体盈利能力和估值。

中性假设下2026年行业净利润同比+36%

考虑到年初至今日均股基交易额近3.3万亿元、两融余额近3万亿元，且科创投资持续贡献，东吴证券上调全年业绩预测。预计经纪业务收入同比+43%，投行业务+28%，资本中介+35%，资管+10%，自营+40%，从而带动行业净利润同比+36%。当前券商估值处于历史低位，看好未来修复。

报告回答的关键问题

2026年上半年券商净利润预计增长多少？

东吴证券预计上市券商2026年上半年净利润同比+56%，其中第二季度同比+93%、环比+52%。业绩高增得益于日均股基交易额同比接近翻番、IPO回暖、科创投资浮盈释放以及债券发行稳增。截至2026年7月14日，22家已披露业绩预告的券商中除锦龙股份外均实现50%以上净利润增长。

科创投资如何影响券商业绩？

科创投资通过“三投联动”模式，券商以直投、跟投方式参与科创企业。科创板跟投制度下，保荐机构须以自有资金参与战略配售。随着AI等产业链上涨，券商科创跟投浮盈显著。例如中信建投、中金公司等龙头券商科创板跟投市值较大。此外，Pre-IPO项目按成本或权益法核算，业绩波动小于自营，且上市后限售期内按流动性折价确认收益，平滑业绩释放。

券商境外业务对整体盈利能力有何影响？

境外业务凭借更高杠杆率和业务灵活性，头部券商境外子公司ROE普遍超过公司整体（如中信境外ROE 25.3% vs 整体9.8%）。2018-2025年样本券商境外收入CAGR达20%，高于整体营收增速。境外收入占比持续提升，如中金公司2025年境外收入占比29%。国际化布局有助于券商拓宽收入来源、提升资本回报率，成为ROE抬升的核心动力。

报告中的代表性数据

32649亿元

2026H1日均股基交易额

2026年上半年，同比增长99%，二季度日均33765亿元，环比增长7%。

+56%

2026H1上市券商预计净利润同比增速

2026年上半年，基于22家业绩预告及盈利预测，预计营收同比+57%，净利润同比+56%。第二季度净利润同比+93%，环比+52%。

+36%

中性假设下2026年行业净利润同比增速预测

2026年全年，预计经纪业务收入+43%，投行+28%，资本中介+35%，资管+10%，自营+40%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 2026H1权益市场表现详析：包含日均股基交易额月度数据、沪市每月新增开户数、融资融券余额及平均担保比例变化图表，直观反映市场交投活跃度。
  • IPO与再融资数据：展示2013-2026H1券商IPO发行数量与规模、港股IPO数量与募资规模、再融资结构变化图表，以及2026H1前25大券商股债承销规模排名。
  • 结构性行情与债市分析：通过主要股债指数涨跌幅表格、权益指数走势图和中债总全价指数走势图，解读A股结构性分化及港股走低原因。
  • 公募基金发行趋势：2015-2026H1公募基金发行规模及各类别占比图表，显示权益类基金回暖、债券基金发行萎缩的结构变化。
  • 上市券商中报业绩预测详表：列出30余家券商2026H1及Q2营收、净利润同比增速与环比增速预测值（含已披露业绩预告公司的数据）。
  • 三投联动与科创投资案例：详细解释投资、投行、投研协同模式，并披露券商科创板跟投累计投入及浮盈Top10榜单，以及长鑫科技等下半年大型IPO项目券商持股穿透数据。
  • 出海业务ROE分析：通过2025年头部券商境外子公司ROE与杠杆率对比图、16家上市券商境外业务收入及占比变化表，论证境外业务对提升ROE的作用。
  • 行业全年业绩预测框架：基于悲观/中性/乐观三种假设，给出2026年行业经纪、投行、资本中介、资管、投资业务收入及净利润的具体预测数值表。
  • 估值水平分析：中信证券II指数PB变化图（截至2026/7/14），显示当前1.28x PB处于历史低位（上市以来11%分位），并给出估值修复逻辑。
  • 风险提示：列举权益市场波动、宏观经济复苏不及预期、监管趋严、行业竞争加剧及长鑫科技市值不确定性五大风险因素。

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