报告概述
本报告聚焦2026年下半年利率债供给研判。研究对象包括普通国债、特别国债、新增一般债、新增专项债、再融资债及政金债。报告基于季节性规律和当前发行进度，对下半年各月供给节奏和规模进行量化预测，并分析供给放量对债券市场的潜在影响。报告旨在帮助投资者预判利率债供给压力时点，把握央行货币政策配合下的债市投资机会。
报告的核心结论
三季度政府债整体供给放量，8-9月为供给高峰。
报告预测8月单月普通国债、政金债净融资以及新增地方债、特别国债发行量总计或将达到1.9万亿元。其中普通国债供给高峰为8月、9月和11月，新增专项债放量集中在8-9月，三季度各月供给均超去年同期水平。
利率债供给扰动非趋势性利空，债市大方向依然看多。
在内需偏弱背景下，央行支持性货币政策取向未变，三季度利率债供给更多带来阶段性扰动，而非趋势性利空冲击。央行或通过买断式逆回购、MLF加量续作及隔夜逆回购等方式呵护流动性，资金利率大幅走高可能性不大。
注资特别国债发行落地时间或推迟至四季度。
原定于5-6月发行的注资特别国债已调整为同期限附息国债，三季度发行计划未涉及，短期落地概率不大。报告预计后续在10-11月各发行1500亿元。
置换专项债或于三季度末四季度初发行完毕。
今年为三年化债收官之年，置换专项债发行进度慢于去年同期，但下半年有望提速。报告按10月发行完毕预测，剩余约3717亿元将集中在7-10月释放。
报告回答的关键问题
2026年下半年利率债供给高峰在什么时候？
三季度是利率债供给高峰，尤其是8-9月。报告预测8月单月普通国债、政金债净融资及新增地方债、特别国债发行量总计约1.9万亿元，其中普通国债净融资8月、9月均超6000亿元，新增专项债8-9月放量。
利率债供给放量会冲击债市吗？
报告认为供给扰动非趋势性利空。央行支持性货币政策取向未变，预计将通过买断式逆回购、MLF加量续作等工具呵护流动性，资金利率大幅上行可能性低。债市大方向依然看多，供给压力或提供逢高配置机会。
注资特别国债什么时候发行？
注资特别国债原定5-6月发行，但因国有大行资本补充工作推进而调整，三季度发行计划未包含，短期落地概率不大。报告预测后续在10-11月各发行1500亿元，总量3000亿元。
2026年置换专项债发行进度如何？
截至6月末，置换专项债已发行约16283亿元，剩余约3717亿元。报告预计下半年提速发行，并在三季度末四季度初完成全部发行，7-10月各月发行量参照2025年同期比例分配。
报告中的代表性数据
上半年利率债供给进度
截至2026年6月末，利率债（含国债、新增地方债、政金债）整体供给进度为44.39%，低于2025年同期的51.02%。其中普通国债供给进度41.64%，新增一般债47.60%，新增专项债46.97%。
8月单月利率债供给预测（中性）
2026年8月，中性预期下，8月普通国债净融资、特别国债发行、政金债净融资、新增一般债、新增专项债及置换专项债合计约1.9万亿元，或为下半年单月供给最高值。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整预测数据表：包括2026年上半年利率债实际发行数据和下半年各月供给预测，覆盖普通国债、特别国债、新增一般债、新增专项债、置换专项债及政金债的规模和节奏。
- 普通国债供给节奏详细分析：基于季节性规律预测7-12月净融资量，并对比财政部三季度发行计划调整，指出10Y国债活跃券切换延后。
- 特别国债发行计划对比：展示2025年与2026年各期限特别国债发行明细，包括注资国债的调整情况，并预测下半年递减发行节奏。
- 新增地方债发行进度及预测：分别针对新增一般债和新增专项债，采用历史季节性方法预测下半年各月发行量，并分析7月供给不及去年同期、8月压力较大的原因。
- 再融资债与置换专项债分析：测算普通再融资债到期续发比例（约90%），并预测下半年发行量；专项分析置换隐债专项债的剩余额度及发行时点。
- 政金债供给情景分析：基于新型政策性金融工具资金来源（PSL与政金债）分乐观、中性、悲观三种情景预测下半年净融资，并展示累计走势图。
- 央行货币政策配合分析：回顾2024年末供给高峰时央行公开市场操作，结合当前内需偏弱和央行支持性取向，判断三季度供给仅为阶段性扰动。
- 操作策略与凸点择券建议：提出7月收益率“逢高配置、逢低止盈”策略，并基于相对估值和凸点偏离度推荐具体期限的国债、国开债、地方债及信用债。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
