两融先降后升，ETF流出可控——负债行为跟踪
中泰证券股份有限公司2026-03-0828 页
报告概述
本报告以A股负债端资金为研究对象，覆盖两融、ETF、主力资金、北向资金及南向资金等维度，重点分析2026年3月2日至3月6日当周各类资金的流动特征与变化趋势。报告采用资金流向、成交占比、杠杆变动、股指期货基差等多个指标，构建资金情绪观察框架，帮助投资者理解短期事件冲击下负债行为的边际变化，并判断市场定价的第一性原理——负债行为对行情的影响。
报告的核心结论
两融资金先降后升，周四出现改善信号
本周两融交易额占比从10.08%降至9.23%，两融余额由2.67万亿降至2.65万亿，但周四两融交易额占比回升至9.5%，余额升至2.65万亿，显示杠杆资金情绪在周中后有所修复。
ETF流出速度变化不大，维持低位水平
代表性宽基ETF中，沪深300ETF自2月以来日均净流出已从1月下半月的140亿以上放缓至约10亿，上证50ETF日均净流出不足10亿。本周各指数ETF流出幅度较上周略有波动，但整体变化不大，显示被动资金赎回压力可控。
主力资金周四转为净流入，情绪好转
周一至周三沪深300、创业板、科创板主力资金持续净流出，其中周二流出幅度较大；周四主力资金转为净流入，周五小幅净流出，反映主力资金在周四后情绪改善。
北向资金成交活跃，重仓股表现边际改善
本周北向资金日均成交金额升至3443亿元，占A股成交比重维持在13%以上；前50只重仓股周度涨跌幅中位数由-0.35%升至0.79%，或反映北向资金出现净流入。
股指期货基差贴水加深，市场情绪仍偏谨慎
中证500、中证1000期货基差贴水幅度在接近去年12月水平，显示避险情绪升温。报告指出事件冲击引发的急跌调整可能更快到位，短期下跌不意味牛市终结。
报告回答的关键问题
A股两融资金本周如何变化？
本周两融交易额占比从10.08%降至9.23%，两融余额由2.67万亿降至2.65万亿，但周四出现改善信号，交易额占比回升至9.5%，余额升至2.65万亿。分行业看，交通运输、石油石化、煤炭、食品饮料、纺织服饰、有色加杠杆，银行、建材等去杠杆。
ETF资金本周流出情况如何？
代表性宽基ETF流出速度变化不大。沪深300ETF自2月以来日均净流出已从1月下半月的140亿以上放缓至约10亿，上证50ETF日均净流出不足10亿。本周上证综指、科创50、中证1000ETF较上周流出放缓，沪深300、上证50、中证500ETF略有加速，但幅度不大。
北向资金近期走势如何？
本周北向资金成交活跃度回升，日均成交金额由3238亿元升至3443亿元，占A股成交比重虽小幅降至13.0%，但仍维持较高水平。前50只重仓股周度涨跌幅中位数由-0.35%升至0.79%，表现改善，或反映北向资金净流入。
市场情绪指标显示什么信号？
中证500、中证1000股指期货基差贴水幅度加深，显示避险情绪升温，已接近2025年12月水平。但报告指出事件冲击引发的资产价格急跌意味着调整到位得更快，回归定价第一性原理——负债行为驱动资金，“春季躁动”处于第三阶段，短期下跌不意味着牛市终结。
“春季躁动”当前处于什么阶段？
报告认为“春季躁动”当下处于第三阶段，短期下跌不意味着牛市终结。从负债行为看，两融资金周四改善、ETF流出可控、主力资金周四净流入、北向资金重仓股表现好转，均为资金面提供韧性支撑。
报告中的代表性数据
2.65万亿
两融余额
2026年3月5日（周四），两融余额从周初2.67万亿降至2.65万亿，周四较周三回升0.01万亿，显示改善信号。
约10亿
沪深300ETF日均净流出
2026年2月以来，1月14日至1月底日均净流出140亿以上，2月以来明显放缓。
3443亿元
北向资金日均成交金额
2026年3月2日至3月6日，较上周日均成交金额3238亿元回升，占A股成交比重13.0%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整表格展示各大类资产（股票、债券、商品、汇率）周度涨跌幅及月涨跌幅。
- 标普500波动率指数(VIX)走势图，反映全球风险偏好变化。
- A股宽基指数周度涨跌幅及成交额数据，含万得全A日均成交额变化。
- 行业周度涨跌幅排名，重点分析领涨的石油石化、煤炭等红利板块及领跌的传媒、电子行业。
- 科技细分领域（光模块、光通信、可控核聚变等）超额收益与成交额情况。
- 宽基指数ETF资金流入流出逐日数据，区分沪深300、上证50、科创50等指数。
- 两融交易额占A股比重、两融余额及宽基指数两融净买入的逐日变化图表。
- 分行业、分市值梯度的杠杆资金变动情况，以及热门个股融资净买入占成交额比重。
- 量化指增超额收益（中证500、中证1000）及股指期货基差走势。
- 北向资金与南向资金的行业流向明细及重仓股表现数据。
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