报告概述
本报告为方正证券研究所发布的债券速评报告，主要研究近期中东地缘冲突（伊以冲突）升级对全球大类资产的影响，以及美国2月非农就业数据的展望。报告覆盖权益、固收、商品、货币等主要资产类别，分析了地缘冲突带来的避险情绪、风险溢价变化以及对债市情绪面指标的影响。通过收集36家买方机构观点和多家外资机构（摩根大通、瑞银、贝莱德等）的研判，为投资者提供短期市场波动下的资产配置参考。报告还跟踪了债市情绪指数、杠杆率等微观指标，帮助读者把握市场情绪变化。
报告的核心结论
地缘冲突短期推升黄金和原油风险溢价
伊以冲突导致美以对伊朗军事行动升级，全球避险情绪升温，推动油价突破72美元/桶，黄金逼近5300美元/盎司。机构普遍认为地缘冲击影响多为短期，建议投资者维持长期视野，避免盲目抛售。
美国劳动力市场保持韧性，美联储或继续按兵不动
多家外资机构（贝莱德、城堡证券等）预计2月非农数据将显示就业持续强劲，失业率降至4.28%，且移民放缓使劳动力供给更紧俏，加剧工资和通胀上行风险，支撑美联储鹰派立场。
国内债市短期震荡为主，中期多空因素交织
买方机构中47%持中性观点，认为基本面数据影响有限，政策面平稳，资金面维持“先紧后松、波动可控”。短期利多因素包括通胀偏弱、货币政策宽松预期；利空因素包括地产放松、政府债供给压力。
港股资金偏好从科技向传统资源切换
美股科技调整及AI冲击叙事传导至港股，恒生科技下跌，资金转向传统资源价值板块。国内积极政策预期和中美关系短期平稳有助于风险偏好修复，但外部波动风险仍需警惕。
黄金中长期逻辑不变，短期高位震荡概率增加
全球去美元化叙事和央行购金构成黄金中长期支撑，但短期地缘风险溢价推高金价后，若冲突缓和可能回调。需关注地缘事件进展和美国宏观数据扰动。
报告回答的关键问题
地缘冲突如何影响黄金和原油价格？
中东地缘冲突升级直接推升避险资产价格：黄金因避险需求逼近5300美元/盎司，原油因霍尔木兹海峡航运担忧突破72美元/桶。机构认为短期风险溢价上升，但长期走势仍取决于供需和冲突演变。
美国2月非农就业数据会如何影响美联储政策？
多家外资机构预计2月非农将显示就业韧性，失业率稳定（4.3%左右），强劲的劳动力市场可能迫使美联储保持鹰派，3月FOMC继续按兵不动，降息预期进一步推迟。
当前债市情绪如何？投资者应关注哪些指标？
上周债市情绪指数上升至0.5572，杠杆率107.5%，资金面利差收窄。机构多空分化，中性观点为主。投资者可关注30年国债换手率、10Y国开-国债利差等情绪面指标，判断短期波动。
A股短期支撑和风险因素分别是什么？
短期支撑来自人民币走强、两会政策预期及资源品涨价；风险在于业绩披露期临近、地缘冲突带来的避险情绪以及市场回撤风险上升。
美元中长期走势如何？
中期看，美联储降息预期仍为整体趋势，美元指数可能弱势震荡；但短期地缘冲突可能带来阶段性走强，且若美国数据超预期，会支撑美元。
报告中的代表性数据
债市情绪指数均值
2026年2月23日-2月28日，上周（2月23日-2月28日）债市情绪指数均值，前周为0.4993，显示情绪上升。
平均杠杆率
2026年2月23日-2月28日，上周银行间市场平均杠杆率，与前周持平。
R007-DR007平均利差
2026年2月23日-2月28日，上周跨月市场利差继续收窄，前周为5.81BP。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 36家买方机构对债市的多空观点及变化：包括偏多、中性、偏空机构的占比及其主要判断依据，如经济基本面、政策预期、资金面等因素。
- 大类资产观点矩阵：覆盖A股、港股、美股、国债、美债、黄金、原油、美元、人民币等资产的短期、中期、长期观点，以及多空评级。
- 外资机构（摩根大通、瑞银、贝莱德、道富、城堡证券）对伊以冲突影响大类资产的详细分析，包括配置建议和风险情景。
- 美国2月非农就业数据前瞻：摩根大通、富国银行、巴克莱、贝莱德、城堡证券等机构对就业人数、失业率、时薪的预测及政策含义。
- 债市情绪面指标跟踪：包括情绪指数、杠杆率、R001成交占比、资金价格预期（FR007_IRS）、利差（R007-DR007、GC007-R007）、30年国债换手率、10Y国开-国债利差等图表数据。
- 风险提示：宏观政策超预期、政府债供给超预期、流动性超预期。
本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。
