报告概述
本报告为中信建投证券发布的海外经济与大类资产动态报告，聚焦2026年2月大类资产走势回顾与3月展望。研究对象涵盖股票、债券、商品及汇率等主要资产类别。报告首先回顾2月地缘扰动下的资产再平衡，随后分析美伊局势、IEEPA关税被判无效、经济数据疲软及AI质疑等四大宏观叙事线索，最后对3月整体走势及具体资产方向给出判断。报告采用事件驱动与基本面分析相结合的方法，为投资者理解短期波动后的机会提供参考。
报告的核心结论
美伊局势将成为3月资产波动的主要来源
报告指出，美伊冲突在2月底爆发且短期结束预期受挑战，市场对极端情形担忧升温。若缺乏明确缓和信号，资产波动可能进一步放大，推荐适度防御策略。该局势直接影响原油、黄金及亚太股市，是3月最核心的不确定因素。
美股科技板块已进入左侧机会区间
报告认为，美股科技股在2月表现较差，估值压缩幅度接近20%，盈利预期仍在上升。在地缘扰动缓和后，科技板块弹性较大，技术面反弹阻力小，当前估值压力已极大释放，适合左侧布局博弈反弹。
原油和黄金存在短期博弈价值
报告提示，市场对美伊尾部风险定价不足，原油可适度博弈90-100美元/桶区间；黄金在地缘事件后需要时间反应，补涨空间存在。二者作为避险资产，在3月地缘扰动下需求较高，但基准假设下扰动不会持续数月。
大类资产2月已出现再平衡迹象，3月或先震荡后反弹
报告观察，2月前期落后的美债、原油补涨，黄金波动率修复，美股估值压力释放。若无重磅事件，3月市场以盘整为主，但地缘风险可能推迟反弹节奏。后期随着扰动减弱，受压制的权益资产有望迎来修复。
报告回答的关键问题
美伊局势如何影响3月大类资产？
美伊冲突加剧将成为3月核心波动源。报告认为，若短期难以缓和，原油、美元、黄金等避险资产需求上升，而权益资产（尤其是亚太股市）承压。但基准假设下冲突不会持续数月，扰动过后风险资产有望反弹，投资者可关注周末窗口及霍尔木兹海峡等关键变量。
美股科技股当前是否值得投资？
报告认为美股科技属于左侧机会，年初以来估值已压缩近20%，盈利预期仍在改善。地缘缓和后弹性大，当前可博弈反弹，但需关注AI质疑持续带来的短期波动。
原油价格在3月会大幅上涨吗？
报告判断，短期原油有上行空间，因市场对美伊尾部风险定价不足，可博弈90-100美元/桶区间甚至更高。但全年来看，全球经济需求一般、原油过剩格局未改变，原油难以维持高位，美伊冲突缓和后油价可能回落。投资者需密切关注冲突进展。
报告中的代表性数据
10Y美债收益率下行幅度
2026年2月，2月期间10Y美债收益率跌破4%，反映避险需求升温及降息预期修复。
黄金白银月度涨幅
2026年2月，黄金和白银在2月地缘扰动下领涨商品，避险属性凸显。
纳指月度跌幅
2026年2月，美股科技板块在AI质疑及地缘压力下承压，纳斯达克指数下跌超3%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 美伊冲突演进与市场反应的详细回顾：包括战争爆发时点、双方表态升级过程、油价与亚太股市的具体波动数据，以及霍尔木兹海峡封锁等关键风险情景。
- IEEPA关税被判无效的深度分析：裁决内容、特朗普后续行政令、对关税税率及财政刺激的实际影响，以及该事件对美债美元信号意义的三方面解读。
- AI质疑专题梳理：覆盖资本开支与营收矛盾（微软财报例子）、软件行业生态冲击（Anthropic自动化工具）、以及Citrini research“2028智能危机”情景，展示科技股估值压缩与盈利上修的背离。
- 联储3月议息会议前瞻：市场对利率维持不变的预期、首次点阵图及经济预测看点、更换主席背景下的政策沟通变化。
- 特朗普访华对中美谈判的影响分析：前期市场期待、美伊局势对谈判可能造成的预期差，以及相关资产（如人民币）的波动逻辑。
- 大类资产走势观点表格：对美股（标普500）、美债、美元、布油、伦铜、黄金、白银、人民币等8类资产给出方向、目标价及核心观点，包含短期和全年判断。
- 风险提示：涵盖美国通胀与经济增长超预期、银行风险、欧洲能源危机、全球地缘风险等7大类风险及可能的市场影响。
- 2月大类资产走势图：展示股票、国债利率、商品、汇率等资产类别的具体涨幅/跌幅数据（图1）。
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