报告概述
本报告为天风证券发布的2026年3月大类资产配置月报，系统回顾了2026年2月全球市场走势，并前瞻性提出3月资产配置的十大主线。研究对象覆盖美股、美债、黄金、原油、铜、人民币汇率、A股、日股等主要资产。报告采用事件驱动与基本面分析相结合的方法，梳理了AI颠覆论、最高法院关税判决、美伊冲突等关键变量，帮助投资者在复杂地缘环境下把握配置方向。
报告的核心结论
美股风格转向价值与中小盘
报告指出，2026年1-2月美股已出现显著风格轮动，价值跑赢成长，小盘超越高估值龙头。预计3月这一趋势延续，投资者将更偏好价值股和中小盘股，并将部分资金分散至欧亚等估值更低的国际市场。
美债避险行情难以持续
2月10Y美债收益率快速下行29bp跌破4%，报告认为这主要由避险情绪驱动，而非基本面走弱。待情绪稳定后，10Y美债收益率预计将回归至4.0%-4.2%区间波动。
黄金单边上涨行情暂难再现
经历1月底暴跌后，黄金投资者情绪趋于谨慎。报告认为黄金牛市核心逻辑未变，中长期有望继续上涨，但短期单边快速拉升行情或难再现，每轮上涨后易出现获利了结。
原油基准情形下冲突平息后回落
美伊军事冲突导致油价短线冲高，但报告认为基准情形是地缘缓和后油价回落至当前中枢区间震荡。仅当冲突持续过久或伊朗原油基础设施遭严重破坏时，油价中枢才可能系统性抬升。
两会政策有望提振A股表现
报告认为3月进入两会窗口期，增量政策线索与产业导向预期密集释放，市场热点有望维持活跃。建议关注受益于反内卷和涨价的周期品、高股息红利板块及科技成长板块。
报告回答的关键问题
美伊冲突如何影响原油价格走势？
报告认为美伊冲突导致油价短线冲高，但基准情形是地缘平息后油价回落至当前中枢区间震荡。若冲突持续过久或伊朗原油设施遭严重破坏，油价中枢可能抬升。
2026年3月A股投资主线有哪些？
报告建议关注三大方向：受益于反内卷和涨价的周期品（如有色、石油石化）、具备防御属性的高股息红利板块，以及十五五规划重点支持的科技成长板块。
黄金价格还会继续上涨吗？
报告指出黄金牛市核心逻辑未变，中长期或有望突破前高，但1月单边快速拉升行情难再现。受伊朗局势影响，3月黄金预计在地缘博弈中震荡收涨，投资者情绪偏谨慎。
美债收益率下行能持续多久？
报告认为2月美债收益率的快速下降是技术性避险行情，难以持续。待避险情绪稳定后，10Y美债收益率将回归基本面定价，预计在4.0%-4.2%附近波动。
报告中的代表性数据
10Y美债收益率月度变动
2026年2月，实际值，为当月累计下行幅度，跌破4%关键点位。报告认为该下行由避险情绪驱动，非基本面变化。
伦敦黄金现货月度涨幅
2026年2月，实际值，显示黄金在经历1月底暴跌后2月震荡修复，但投资情绪趋于谨慎。
WTI原油月度涨幅
2026年2月，实际值，受美伊局势和谈判反复影响，国际油价持续震荡上行。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包含美股、美债、汇率、黄金、原油、铜等全球主要资产的月度走势图表及收益率变动。
- 美股风格切换分析：详述2月美股行业板块表现、风险溢价水平，以及价值与成长、大盘与小盘的结构性分化。
- 美债收益率解析：从期限溢价、通胀溢价等维度剖析2月美债收益率下行的驱动因素，并给出后市观点。
- 黄金与白银情绪指标：展示黄金ETF持仓量、RSI等投资者情绪指标，辅助判断金价走势。
- 人民币汇率与央行政策：梳理外汇风险准备金率调整历史，分析人民币单边上涨转为震荡慢涨的逻辑。
- 关税政策量化影响：提供最高法院裁决前后美国对全球及中国平均关税税率的具体数据，评估贸易风险变化。
- 原油供需基本面：展示美国原油库存图表，分析地缘冲突对供应端的潜在冲击及基准情景。
- 铜价与持仓分析：通过LME铜投资基金多头持仓数据，判断铜价动能变化及需求验证期前景。
- A股行业估值与表现：列出申万一级行业月度涨跌幅及PE_TTM十年分位数，指出后续上涨空间。
- 日股中长期展望：分析高市早苗当选后日本经济政策、美日利差走势及对日股的提振效应。
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