报告概述
本报告为CXO行业系列报告的第四篇，重点解答行业回暖需求修复阶段及细分投资方向选择。研究对象为CXO（含临床CRO、临床前CRO、CDMO）及上游行业，覆盖全球及中国市场。报告通过复盘外部扰动因素边际改善、美联储降息周期、国内经济复苏与医药产业升级三重驱动，分析行业供需改善、业绩订单复苏趋势，并分赛道探讨景气度及投资逻辑。报告采用历史复盘、供需分析、业绩验证相结合的方法，旨在帮助投资者把握行业进入创新与景气驱动新纪元的投资机会。
报告的核心结论
CXO及上游行业已穿越周期底部，进入由创新与景气驱动的成长新纪元。
报告指出，外部扰动因素如美国生物安全法案、药品关税、生物医药投融资走弱等已边际改善，叠加美联储2024年9月开启降息周期、国内经济复苏与医药产业升级三重核心驱动，行业正式开启新一轮高景气周期。外需型CXO自2024年下半年起逐步走出困境，2025年1-3季度订单、收入同比双增；内需型CXO订单端量增价稳，收入端有望于2026年起实质性改善。
临床CRO头部企业订单重回双位数增长，行业拐点明确。
报告显示，临床CRO领域头部企业订单先行回暖，2025年底新签订单重回双位数增长，收入增速逐季度改善。以泰格医药为例，其在经历2024年订单下滑后，2025年底新签订单重新进入双位数增长阶段，普蕊斯、诺思格等同样呈现逐季度改善趋势，行业拐点信号明确。
CDMO行业摆脱新冠大订单影响，多肽/ADC/小核酸新分子赛道成为核心增量。
报告认为，CDMO行业已摆脱新冠大订单影响，整体进入新一轮上行周期，其中多肽、ADC、小核酸等新分子赛道景气度突出，成为驱动行业增长的核心增量。龙头公司在手订单保持高增，药明康德、凯莱英等新分子业务收入占比快速提升，例如药明康德TIDES业务收入2025年前三季度同比增长121%。
临床前CRO安评业务订单逐步回暖，实验猴价格上涨增厚利润弹性。
报告指出，临床前CRO方面，安评业务订单逐步复苏，实验猴价格在稳定需求支撑下上涨，为相关企业增厚利润弹性。昭衍新药2025Q1-Q3新签订单同比增长17.14%，益诺思2025Q3新签订单增速达29.37%，龙头公司业绩触底回升在即。
报告回答的关键问题
CXO行业当前处于什么复苏阶段？
报告指出，CXO行业已穿越周期底部，进入由创新与行业景气共同驱动的成长新纪元。2025年行业业绩与订单端显著复苏，外需型CXO订单收入双增，内需型CXO订单量增价稳，收入端有望2026年起实质性改善。各细分赛道呈现全面向好态势，行业拐点明确。
2026年CXO投资应关注哪些方向？
报告建议关注两条主线：一是景气度方向，按产业链依次关注上游（百奥赛图、皓元医药等）、临床前CRO（康龙化成、昭衍新药等）、临床CRO（泰格医药、普蕊斯等）；二是创新赛道方向，关注药明康德、凯莱英、皓元医药等在新分子领域具备核心优势的公司。
多肽药物对CDMO行业有何影响？
报告显示，多肽药物是驱动CDMO行业增长的核心增量之一。全球多肽药物市场规模预计持续扩大，GLP-1等重磅药物放量推动肽类CDMO需求提升。药明康德TIDES业务2025前三季度收入同比增长121%，凯莱英化学大分子业务收入同比增长超150%，新分子赛道为CDMO企业打开增量空间。
临床CRO订单回暖了吗？
报告明确临床CRO订单已回暖。头部企业如泰格医药2025年底新签订单重回双位数增长，普蕊斯2025H1新签订单同比增长40.12%，诺思格等也呈现逐季度改善趋势。收入增速虽滞后于订单，但逐季度改善，行业拐点已至。
报告中的代表性数据
全球医疗健康融资季度金额
2025Q3，全球医疗健康融资在2025Q3重回200亿美元以上，同比增速近40%，作为CXO需求前置指标，有望带动后续订单持续回暖。
药明康德TIDES业务收入增速
2025年前三季度，药明康德TIDES业务（多肽等）2025年前三季度收入78.4亿元，同比增长121%，反映新分子赛道高景气。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 行业全面复盘：回顾2019-2025年CXO板块估值、业绩、订单走势，分析外部扰动因素（生物安全法案、药品关税等）边际改善过程。
- 供需深度分析：展示全球及国内医疗健康投融资数据、TOP20药企研发费用增长趋势，以及国内临床和IND数量底部回升数据。
- 细分赛道详细数据：临床CRO、临床前CRO、CDMO各板块收入增速、新签订单增速、在手订单变化等详尽图表。
- 代表公司深度分析：对药明康德、凯莱英、百奥赛图、皓元医药等核心标的进行业务拆解、订单及项目储备分析。
- 新分子赛道专题：多肽、ADC、小核酸药物市场规模预测及产业链机会。
- 投资分析意见及风险提示：明确投资建议方向及下游药企需求不达预期、创新药研发投入不及预期、竞争加剧等风险。
- 重点公司估值表：涵盖CDMO、临床CRO、临床前CRO、生命科学上游等细分领域共24家公司的一致预期及PE估值。
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