川海智库

报告概述

本报告基于中泰非银保险资金运用收益率指数体系，对2026年6月保险行业投资收益率进行模拟测算。报告覆盖固收类（债券、存款、非标）、权益类（股基、股息率、长股投）等主要资产类别，通过新钱收益率、净投资收益率和总投资收益率三层次框架分析行业收益水平及趋势。报告有助于投资者理解当前低利率环境下险资的配置压力与收益韧性，以及资产负债利差变化对保险板块投资价值的影响。

报告的核心结论

本期模拟年化总投资收益率4.79%，处于近十年中上水平

报告测算显示，2026年6月险资模拟年化总投资收益率为4.79%，较上期4.67%有所提升，位于2016年以来历史分位数的63.5%。该水平高于内含价值普遍假设的4.0%，若持续维持，将有力保证EV真实性。收益主要来自买卖价差贡献，本期非年化买卖价差达9.77%。

新钱收益率降至2.61%，创下低位

本期险资模拟新钱收益率为2.61%，低于上期2.63%和上年同期2.73%，反映出长端利率趋势性下行和优质资产荒的影响。报告指出，预定利率不应高于此水平，否则存在即刻利差损压力。当前新单负债成本在2%以内，新业务利差稳健，但存量保费再配置面临潜在压力。

净投资收益率3.23%，承压于存量资产到期与再配置

本期模拟净投资收益率为3.23%，较上期3.24%微降，较上年同期3.56%明显下滑。报告预计2025-2027年行业平均净投资收益率分别为3.35%、3.09%和2.87%，呈现持续收窄趋势，主因是存量高收益资产陆续到期，而新增资产收益率偏低。

债券配置地方债20-30Y是主力，债券南向通开闸

保险公司债券配置中，地方债20-30Y是总量增配及季节性进度贡献最大的品种。此外，2026年6月债券南向通开闸，中国人寿、平安等6家头部险资资管首批参与，短期缓解固收资产荒和久期匹配压力，中期推动全球固收投研能力建设。

报告回答的关键问题

当前保险资金运用收益率水平如何？

报告显示，2026年6月险资模拟年化总投资收益率为4.79%，处于近十年中上水平；新钱收益率仅2.61%，创低位；净投资收益率3.23%，利差持续收窄但保持盈利。总投资收益率高于净投资收益率主要得益于买卖价差收益。

新钱收益率持续走低的原因是什么？

新钱收益率走低主要源于长端利率趋势性下行和优质资产荒。报告测算，本期债券平均新钱收益率为1.86%，存款平均收益率1.62%，均较前期下降。长端利率下行直接拖累新增固收资产收益，使新钱收益率在底部震荡。

债券南向通对保险资金有何影响？

债券南向通于2026年6月开闸，首批6家险资资管获批参与。短期看，有助于缓解低利率环境下的固收资产荒和久期匹配压力；中期推动险资提升全球固收投研、汇率对冲和信用风险管理能力；长期是跨市场债券配置的重要起点。

险资权益投资表现如何？

2026年年初至6月末，险资股基投资收益率为9.0%，显著高于2025年同期的5.5%。本期沪深港加权股息率预计为3.05%，平安举牌农业银行H股，期末持股达30.03%，并继续增持招商银行H股。险资调研频次最高的个股包括杰瑞股份、广信材料等。

报告中的代表性数据

4.79%

模拟年化总投资收益率

2026年6月，本期模拟年化总投资收益率，上期为4.67%，上年同期为4.33%。处于近十年（2016年以来）历史分位数的63.49%。

2.61%

模拟新钱收益率

2026年6月，本期模拟新钱收益率，上期为2.63%，上年同期为2.73%。反映新增保险资金配置的综合收益率水平。

9.0%

险资股基投资收益率

2026年年初至6月末，保险资金股票和基金投资收益率（YTD），2025年同期为5.5%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 【中泰非银】保险资金运用收益率指数体系的构建方法，包括新钱收益率、净投资收益率和总投资收益率的测算框架与假设，以及各大类资产配置结构及对应收益率选择依据。
  • 固收类资产收益率详细跟踪：按品种（国债、地方债、企业债、二永债等）和期限展示当期与6年移动平均收益率走势，以及保险公司债券配置的全品种×期限季节性状态图表。
  • 存款配置分析：商业银行定期存款收益率变化趋势，偿二代二期下存款配置动因，以及《人民币存贷款利率管理规定》新规对险资存款收益的影响。
  • 非标资产分析：广义非标资产余额占比变化，非标类资管信托产品平均预期年化收益率走势，以及不同期限信托收益率水平。
  • 权益类资产收益率跟踪：A股与港股市场走势、股基收益率估算方法、沪深港加权股息率测算、长股投收益率（以沪深300 ROE为代表）以及险资港股举牌与调研动向明细。
  • 资产负债利差观察：传统险、分红险、万能险负债成本测算方法及预测（2025-2027年），NII利差与TII利差测算及趋势图表。
  • 投资建议：资金面再平衡展望，中报预增催化板块行情逻辑，以及重点推荐个股（中国人寿、新华保险、中国财险、中国太保、中国平安）。
  • 风险提示：测算偏差风险、宏观经济复苏低于预期导致长端利率下行、权益市场波动加剧对险企报表的冲击。

本页内容由川海智库整理，用于帮助读者快速了解报告主题、核心观点和主要内容。由于报告量大、人工能力有限，部分观点、数据、统计口径或表述可能存在偏差，具体内容请以完整报告原文为准。

相关报告