猪周期：一轮去产能的大周期

报告概述

本报告以生猪养殖行业为研究对象，聚焦2026年猪价走势及猪周期演变。报告基于能繁周期与效率周期叠加的分析框架，覆盖供给端隐性变化、去产能节奏、行业竞争格局等核心议题。报告旨在帮助投资者理解猪周期当前所处阶段，把握产能去化带来的投资机会。

报告的核心结论

报告回答的关键问题

报告中的代表性数据

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

• 详细阐述2025年猪价走势与预测验证：报告回顾了2025年猪价实际走势（全年均价13.7元/kg），并与年初预测对比，总结预测偏误及原因，验证能繁周期+效率周期框架的有效性。
• 能繁周期与效率周期的深度解析：详细解释能繁母猪数据的使用方法（同比看能繁，环比看效率），以及效率周期如何通过不同猪群乘数效应影响供给和猪价节奏。
• 2026年猪价预测的完整推导：从能繁周期、非瘟消退、效率周期、二育库存四个维度逐层分析，给出26年全年均价大概率低于12元/kg的判断，以及下半年不会好于上半年的详细论证。
• 去产能大周期的全面分析：从周期时长（3年）、去产能主体（各类养殖群体）、非瘟消退带来的竞争变化、政策影响等角度，论述本轮去产能的彻底性和重要性。
• 去产能节奏的细化判断：基于仔猪价格历史规律，预判上半年去产能偏慢、5/6月后加速，并给出产能去化可能延续至2027年4月前后的时间估计。
• 生猪养殖板块历史股价表现复盘：详细统计21年至今两轮上涨行情，按左侧去产能、中间回撤、右侧猪价上涨三个阶段拆解涨幅和回撤幅度，并列出代表性个股表现。
• 两个重要投资时间点及选股逻辑：明确春节后猪价跌破成本形成一致预期、5/6月仔猪价跌至成本线以下加速去产能两个时间点，以及基于低成本和资金优势的选股标准。
• 重点覆盖公司盈利预测与估值表：包含牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团、巨星农牧等6家公司2025E和2026E的EPS及PE估值，附评级。
• 风险提示：包括非瘟超预期、养殖结构变化超预期、数据统计误差等风险，提醒投资者注意历史规律可能失效。