报告概述
本报告是中信建投证券发布的食品饮料行业动态报告，聚焦白酒及大众品两大板块。报告分析了白酒行业近期回暖迹象，以i茅台和五粮液动销为核心观察窗口；同时覆盖餐饮供应链复苏、预制菜国标出台、量贩零食竞争格局改善、乳业周期拐点等主题。报告采用数据跟踪、业绩点评与估值分析框架，为投资者提供节后配置思路及重点公司推荐。
报告的核心结论
白酒行业触底回暖信号明确
i茅台成为核心驱动力，1月上线飞天茅台后新增用户628万、月活超1531万，飞天订单占比67.45%，大幅降低购酒门槛。中证白酒指数触底反弹超10%，茅台批价企稳、五粮液动销超预期，印证消费需求释放。
餐饮链复苏趋势确立
百胜中国、海底捞等业绩超预期验证餐饮复苏。预制菜国标征求意见稿出台规范市场，餐饮供应链价格战趋缓，春节旺季催化下安井食品、千味央厨等受益于渠道变革与新品放量。
量贩零食进入利润释放期
万辰集团25Q4量贩收入148.4亿元（同增26.6%），净利率4.8%，单店表现逐季改善。竞争格局趋稳，价格战减弱，公司通过规模效应和自有品牌建设提升盈利，中性预计开店空间达3万家。
酵母糖蜜成本下降释放利润弹性
1月糖蜜均价740.20元/吨，同比-30.72%，安琪酵母核心原材料成本明显降低。叠加酵母蛋白、酵母抽提物产能建设，2026年有望持续释放利润弹性，开辟第二增长曲线。
报告回答的关键问题
i茅台如何推动白酒行业回暖？
i茅台自1月上线500ml飞天茅台后，单月新增用户628万、月活超1531万，飞天订单占比67.45%，成功激活增量消费群体。同时履约效率提升，5天签收率达75%，带动茅台3月配额紧俏，终端需求旺盛，成为行业触底回升的核心引擎。
预制菜国标对行业有什么影响？
2月6日《食品安全国家标准 预制菜》（征求意见稿）发布，明确预制菜定义、不添加防腐剂、并排除主食、净菜等。此举有望规范产业秩序，提升行业门槛，利好头部合规企业，同时推动餐饮供应链从价格竞争转向质价比竞争。
成本下降对酵母企业有何利好？
2026年糖蜜新榨季采购价同比大幅下降，1月糖蜜均价740.20元/吨（同比-30.72%），安琪酵母核心原材料成本显著降低。结合酵母蛋白等新产能建设，公司利润弹性有望释放，国内市占率及海外拓展空间可期。
报告中的代表性数据
i茅台1月新增用户数及月活
2025年1月，i茅台自1月1日上线飞天茅台后，单月新增用户628万，其中飞天上线后9日内新增超270万；月活跃用户突破1531万，占注册用户近20%。
万辰集团25Q4量贩收入及净利率
2025年Q4，以预告中枢计算（量贩收入510亿元，加回股份支付后净利润24亿），单Q4量贩收入148.4亿元，同增26.6%；加回股权支付后净利润7.08亿元，对应净利率4.8%。
1月糖蜜均价及同比变动
2025年1月，根据泛糖科技数据，1月糖蜜平均报价740.20元/吨，同比-30.72%，环比-5.97%。2月平台最新成交价735元/吨，酵母核心原材料价格明显下降。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整行业数据与趋势图表：包含白酒批发价格指数、飞天茅台及五粮液批价变动、规上企业产量增速、啤酒产量等量价指标跟踪。
- 成本指标变化：详细展示大豆、棕榈油、生鲜乳、白砂糖、铝合金、瓦楞纸等上游原材料及包材价格波动数据，帮助判断成本端压力。
- 市场回顾：本周食品饮料板块涨跌幅排名、子板块表现、市值分层表现及沪深股通资金流向，提供短期市场情绪参考。
- 行业要闻与公司公告：涵盖华润雪花与秦始皇陵博物馆联名、茅台数字科技公司揭牌、郎酒1月开门红等动态，以及巴比食品、东鹏饮料港股上市等公司公告。
- 重点公司盈利预测与估值：对万辰集团、锅圈等给出25-27年收入及归母净利润预测，以及贵州茅台、五粮液等白酒龙头批价与动销跟踪。
- 投资建议与推荐标的：分白酒（贵州茅台、五粮液）、大众品（万辰、锅圈、安井、安琪等），明确核心逻辑和催化剂。
- 风险提示：列示需求复苏不及预期、食品安全、成本波动等风险因素，便于读者评估投资风险。
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