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报告概述

本报告为联合资信发布的2025年年报，系统梳理了2025年中国宏观经济运行、宏观信用表现及宏观政策环境。报告覆盖经济增长、价格与就业、债务杠杆、企业盈利、商业银行资产质量等核心领域，采用定量与定性结合的分析框架，从供需结构、内外需分化、新旧动能转换等角度剖析经济运行特征。读者可借此全面理解2025年经济韧性来源与结构性挑战，并为展望2026年提供参考。

报告的核心结论

2025年GDP增长5.0%实现预期目标

2025年国内生产总值首次突破140万亿元，按不变价格计算同比增长5.0%，完成年初预期增长目标。经济运行前高后低，四季度增速回落至4.5%，受基数效应和政策节奏错位影响。供给强于需求、外需强于内需的结构性特征突出。

需求端呈现外需强于内需、服务消费强于商品消费的分化

出口在产业升级与市场多元化支撑下彰显韧性，全年出口增长5.5%，规模创历史新高；固定资产投资同比转负，房地产投资持续探底；社零增长3.7%，服务零售额增长5.5%，服务消费成为亮点。消费对GDP贡献率升至52%。

物价低位运行，核心CPI稳步回升

2025年CPI与上年持平，核心CPI涨幅0.7%比上年扩大0.2个百分点，自9月起连续4个月保持在1%以上。PPI同比下降2.6%，但8月以来环比止降，通缩压力边际缓和。价格水平受内需偏弱制约，预计2026年温和回升。

宏观杠杆率被动上升，政府部门主动加杠杆

2025年末宏观杠杆率为302.4%，被动上升11.7个百分点。其中政府部门杠杆率上升7.6个百分点，反映财政政策发力；居民部门去杠杆，杠杆率下降2.0个百分点；企业部门稳杠杆。整体风险可控。

工业企业利润恢复增长，但内生动力偏弱

2025年规模以上工业企业利润总额同比增长0.6%，扭转连续三年下降态势。装备制造业和高技术制造业利润增长较快，但利润改善多依赖低基数与费用管控，毛利率修复有限，复苏基础尚需巩固。

报告回答的关键问题

2025年中国GDP增速是多少？

2025年国内生产总值同比增长5.0%，达到140.19万亿元，完成年初预期目标。经济增速前高后低，四季度当季增长4.5%，主要受基数效应和政策节奏错位影响。

2025年物价为什么低位运行？

主要因内需整体偏弱，CPI与上年持平，食品和能源价格降幅较大。但核心CPI稳步回升，12月同比上涨1.2%。PPI同比下降2.6%，工业通缩压力边际缓和，但下游需求不足限制价格回升。

2025年房地产投资和销售情况如何？

房地产开发投资同比下降17.2%，降幅持续扩大。销售端降幅收窄，全年商品房销售金额与面积同比降幅较上年有所收窄，年底月度数据小幅回升。市场仍处库存去化与信心重建筑底阶段。

2025年宏观杠杆率变化说明了什么？

宏观杠杆率升至302.4%，被动上升11.7个百分点。政府部门主动加杠杆以支持经济增长，居民部门继续去杠杆，企业部门稳杠杆。整体风险可控，反映逆周期调节意图。

报告中的代表性数据

5.0%

GDP增速

2025年全年，按不变价格计算，实际GDP同比增长5.0%，完成预期目标。

3.7%

社零增速

2025年全年，社会消费品零售总额同比增长3.7%，服务零售额增长5.5%，消费结构分化。

0.6%

工业企业利润增速

2025年全年，规模以上工业企业利润总额同比增长0.6%，扭转连续三年下降态势。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 详细的主要经济指标季度数据表，包括GDP、工业、投资、消费、进出口、物价、就业、社融等。
  • 逐季经济增长分析，涵盖三大需求对GDP的拉动贡献及生产端工业与服务业表现。
  • 需求端深度分析：固定资产投资（制造业、基建、房地产）、消费（商品与服务）、进出口的细分数据与趋势。
  • 价格与就业专题：CPI与PPI分项走势、核心CPI回升、失业率季节性波动及就业市场结构问题。
  • 资产价格分析：A股、债券、人民币汇率、房地产价格的走势与驱动因素。
  • 宏观信用专题：社融结构变化、贷款结构优化、宏观杠杆率分部门变动、工业企业利润拆解、商业银行资产质量与信用利差。
  • 宏观政策梳理：货币政策操作（降准降息、结构性工具）、财政政策收支与债券发行、消费新场景试点、十五五规划要点、中美关税调整、碳市场联盟、卫星物联网商用试验、促消费方案等。
  • 2026年经济展望：中央经济工作会议部署，政策靠前发力预期，供需格局、价格走势、信用环境展望。

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