报告概述
本报告由新世纪评级撰写，研究对象为中国零售行业，覆盖百货、超市、电商、奥特莱斯等主要业态。报告从宏观消费环境、政策动向、市场竞争格局出发，分析2025年行业运行状况和信用表现，并通过对48家样本企业的业务与财务数据的剖析，评估零售企业的偿债能力和流动性。报告旨在为投资者和市场主体提供行业信用质量的参考，帮助理解行业发展趋势及信用风险。
报告的核心结论
行业整体信用质量预期持稳，业态分化持续
2026年零售行业信用质量预期稳定，但各业态表现继续分化。电商线上零售规模预计仍增长但增速放缓；实体零售中奥特莱斯、折扣超市和购物中心受体验消费和质价比需求支撑运行相对平稳，而传统百货和超市仍面临较大调改和业绩下行压力。
居民消费信心偏弱，政策刺激仍为关键支撑
2025年消费者信心指数在87-90低位波动，居民消费意愿不足，社零增长依赖以旧换新等政策推动。2026年政策延续及优化，但消费复苏节奏仍取决于就业、收入预期及信心恢复程度。
传统实体零售承压，折扣业态逆势扩张
传统百货和超市受电商分流、客流减少及关店调改影响，收入持续下滑。而折扣超市凭借供应链和质价比优势快速拓展，如盒马超盒算NB年新开超200家，奥乐齐加速跨区域布局，成为行业亮点。
发债主体信用质量高，行业无级别下调事件
2025年零售行业9家发债主体中8家为AAA或AA+级，国资控股为主，整体信用质量高。当年无主体级别调整，债券发行金额高于偿还，存续规模增加，显示行业融资环境稳定。
报告回答的关键问题
2026年零售行业信用展望如何？
2026年零售行业整体信用质量预期持稳。政府政策持续支持消费，升级消费仍有空间，但居民消费信心恢复进程、政策补贴力度等因素或影响行业增速。零售企业内部竞争激烈，各业态表现分化，传统百货和超市仍面临较大压力，而折扣零售和奥特莱斯相对平稳。
实体零售中哪些业态更有发展前景？
实体零售中，奥特莱斯、折扣类超市和购物中心因满足消费者对质价比和体验式消费需求，运行表现相对平稳。奥特莱斯2024年7月至2025年6月销售额同比增长8.9%，折扣超市如盒马超盒算NB年新开超200家。传统百货和超市则持续面临调改和业绩下行压力。
以旧换新政策对零售业有何影响？
以旧换新政策显著拉动家电、数码等品类销售。2025年相关商品销售额达2.61万亿元，惠及3.66亿人次，家电零售额增长11%，通讯器材增长20.9%。2026年政策延续并优化，继续为消费市场提供支撑，但补贴效果可能因基数升高而边际递减。
零售行业发债主体信用质量如何？
2025年零售行业发债主体共9家，主要为国资控股，信用等级集中在AAA和AA+，整体信用质量高。当年无主体级别下调，债券发行金额446.60亿元，高于偿还金额，期末存续债券规模642.72亿元，行业融资能力稳健。
报告中的代表性数据
社会消费品零售总额
2025年全年，2025年全年社会消费品零售总额，同比增长3.7%，增速较上年加快0.2个百分点，最终消费支出对经济增长贡献率为52.0%。
实物商品网上零售额
2025年全年，2025年实物商品网上零售额同比增长5.2%，占社会消费品零售总额比重为26.1%，线上零售增速放缓但仍高于社零整体增速。
以旧换新相关商品销售额
2025年全年，据商务部数据，2025年以旧换新政策带动相关商品销售额达2.61万亿元，惠及3.66亿人次，其中家电以旧换新超1.29亿件。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：报告包含GDP、社零总额、消费者信心指数、CPI等宏观指标的历史走势图，以及各业态零售额增速对比图，直观反映行业运行轨迹。
- 各业态详细分析：对百货、超市、电商三大业态分别进行深度剖析，包括经营现状、竞争格局、典型企业案例（如永辉、盒马、奥乐齐、阿里巴巴等）及未来趋势。
- 政策环境梳理：系统性整理2024-2025年国家层面促消费、以旧换新、数字消费、免税店政策等，并分析政策效果，例如2025年以旧换新政策拉动家电、数码品类销售的具体数据。
- 样本企业财务分析：基于48家A股及发债零售企业的合并数据，分析收入、毛利率、期间费用、净利润、资产负债率、现金流量等指标变化，揭示行业经营压力与改善趋势。
- 债券融资与评级情况：统计2023-2025年零售行业债券发行、偿还、存续数据，列出2025年9月末发债主体信用等级分布及主要财务指标表，展示行业信用质量。
- 信用展望与风险因素：报告对2026年行业信用质量做出预判，并分析居民消费信心、政策延续性、竞争加剧、业态分化等关键风险因素，为投资者提供参考。
- 研究模型与评价维度：说明样本筛选标准（48家实体零售上市/发债企业）、业态分类方法（百货/超市/专业专卖/免税/多元化），以及财务杠杆、偿债能力、流动性等核心分析框架。
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