报告概述
本报告为西部证券总量月报第11期，围绕2026年二季度以来经济分化加剧、内需走弱的宏观背景，系统分析下半年政策预期与市场影响。报告覆盖宏观经济走势、国内政策顶层设计与落地工具、海外政治动荡对市场的影响、固收市场资金面与债市策略、股票市场风格轮动与流动性风险、金融工程情绪指数以及金融改革动态。通过多维度框架研判，旨在帮助投资者理解当前经济形势、政策方向及资产配置机会。
报告的核心结论
下半年财政支出亟需加快以稳定内需
报告指出，二季度内需回落主要受财政支出下滑拖累，预计2季度GDP实际增速回落至4.5%左右。下半年需落实13.89万亿元政府债券发行预算，加快支出进度，避免财政大幅低于预算，以稳定投资和消费。
国内政策形成顶层规划与落地工具协同格局
报告显示，6月政策密集落地“十五五”专项规划及稳外资、促消费等举措，下半年预计延续稳中求进基调，产业与科技投资持续加码，金融赋能工具精准直达，形成财政撬动、金融跟进、社会参与的科创投融资体系。
英国政坛动荡反映全球政治不确定性常态化
报告认为，英国首相频繁更换根源于脱欧后经济低迷、社会分化等深层问题，而欧洲多国领导人支持率下滑、极右翼崛起，显示全球政治不确定性从尾部风险转为常态，安全性或成资产定价核心锚点。
债市利率下行空间需等待降息窗口打开
报告表示，当前央行流动性管理精细化，资金面波动下降，但三季度政府债供给高峰制约超长端利差压降。建议哑铃型配置，不过度追涨，后续利率走势取决于7月底政治局会议政策信号及降息可能。
股市风格再平衡概率加大，关注涨价顺周期
报告指出，二季度AI极致抱团后拥挤度触及历史极值，而传统经济受跨境资本回流修复，PPI链企业盈利与薪酬改善。美债利率高位可能成为风格反转契机，建议三季度从AI向涨价顺周期平衡。
报告回答的关键问题
二季度经济增速为何回落？
报告认为，二季度国内经济分化加剧，内需增长放缓，外需保持强劲。实际GDP增速预计回落至4.5%左右，主因内需下滑拖累，包括固定资产投资连续负增长、消费零售转负，财政支出下滑是最大边际变化。
下半年宏观政策将如何发力？
报告预计7月底政治局会议将更加关注内需不足，下半年需加快政府发债和支出进度。今年安排政府债券发行13.89万亿元，上半年发行低于去年同期，下半年有较大空间。政策将延续稳中求进，强化产业科创投资，金融工具持续加码。
英国首相频繁更换对市场有何影响？
报告指出，潜在继任者伯纳姆主张更左翼的财政扩张政策，可能阶段性扰动市场预期，提升对英国政府债务的担忧。英国政坛动荡是脱欧后经济困局和全球政治极化缩影，政策稳定性下降将重塑投资理念。
当前债市应如何配置？
报告建议债市哑铃型配置，不过度追涨。资金担忧缓解利好短端，但三季度政府债供给高峰制约超长端。利率曲线下行需等待降息窗口打开，当前央行维持资金面中性，对市场整体有利。
报告中的代表性数据
预计2季度实际GDP增速
2026年Q2，报告预计2季度GDP实际增速回落至4.5%左右，主要受内需下滑拖累。
1-5月固定资产投资累计同比
2026年1-5月，固定资产投资连续两月负增长，5月当月同比下降12.5%，显示内需疲弱。
政府债券总供给规模
2026年，包括一般公共预算赤字、专项债、超长期特别国债等，上半年发行低于去年同期，下半年有较大空间。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整宏观经济数据与趋势图表：包括固定资产投资、零售、房价、居民贷款、房地产销售投资、财政赤字、社融增速等指标的历史走势与预测。
- 国内政策详细解析：涵盖“十五五”规划专项（能源、就业、农业农村）、以旧换新消费政策、利用外资方案、平台经济协同行动等具体举措。
- 海外政策深度分析：英国首相更迭的详细背景、潜在候选人政策对比、欧洲多国政坛动荡数据及全球政治格局演变。
- 固收市场资金面与债市策略：资金利率走势、同业存单利差、三季度政府债供给测算、哑铃型配置建议。
- 策略风格轮动分析：AI与涨价行情的拥挤度对比、跨境资本回流对企业盈利和薪酬的修复、美债利率高位对风格反转的触发机制。
- 金融工程情绪指数方法论：多维度指标构建的情绪指数及近期信号切换、资金面与盘面结构分化分析。
- 金融改革一揽子举措：陆家嘴论坛要点、科创板第五套标准扩围、主动ETF与REITs创新产品、保险业监管改革、央行利率调控优化。
- 风险提示：经济复苏不及预期、地缘政治风险、房地产需求持续回落等。
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