报告概述
本报告是国投证券2026年2月发布的策略定期报告，主要研究对象为A股市场春节前后的风格切换规律以及2026年全年的配置策略。报告覆盖范围包括A股主要指数、行业表现、资金流向（南向资金、ETF）、海外市场（美股、港股、美债、大宗商品）以及国内经济数据（工业企业利润、PMI）。分析框架基于历史复盘（2010-2025年春节前后行情）、自研量化指标（A股躁动指数、主线清晰度指数、高切低指数）和盈利格局变迁视角。报告的价值在于为投资者提供春节前后配置参考，并揭示2026年“4个再均衡”的投资方向。
报告的核心结论
春节后科技成长风格有望卷土重来
报告统计2010-2025年16年春节前后行情，发现春节前市场风格偏向价值，春节后大概率向成长切换（16年中仅2年未发生风格切换）。当前春节前价值风格已占优，预计春节后科技成长风格将再度活跃，尤其在贵金属和AI担忧缓解后。
2026年A股呈现“新旧共舞”格局，需均衡配置
报告提出2026年“4个再均衡”转向，核心是从2025年“新胜于旧”走向“新旧共舞”。即AI新科技需配置，但以顺周期（制造业、周期品）为代表的旧动能力也应明显增配，这是最重要的再均衡。其他再均衡包括科技内部向下游走、出海内部向中上游走、资源品内部商品属性回归。
科技+出海盈利占比将持续提升，成为A股核心基本面主线
报告基于历史盈利格局变迁规律（如工业化时期顺周期盈利占比从30%升至60%，城镇化时期消费制造盈利占比从30%升至60%），指出当前科技+出海盈利占比在2023年突破30%，目前达36%，预计未来将向60%靠拢，成为A股最重要的产业基本面双主线。
春季躁动行情较难从12月持续至春节后
报告复盘发现，“春季躁动”行情若从12月开始上涨，容易在春节前出现一轮“踩坑”行情（如2010、2013、2019、2020、2021年）。当前上证指数自12月中旬以来涨幅约7%，接近历史平均，预计春节前市场维持高位震荡，春节后第二波行情启动概率更大。
报告回答的关键问题
春节后A股市场风格会如何切换？
根据报告对2010-2025年共16年春节前后行情的统计分析，春节后发生风格切换的概率极高，整体呈现“春节前偏向价值与大盘，春节后偏向成长和中小盘”的特征。在16年中，仅有2年未发生价值与成长风格切换，大小盘切换方向无一例外是由大盘向中小盘切换。因此，预计春节后科技成长风格将重新占优，中小盘弹性更大。
2026年A股的投资主线是什么？
报告提出2026年A股的核心配置方向是“4个再均衡”，即从2025年“新胜于旧”走向“新旧共舞”。具体包括：AI新科技与顺周期（制造业、周期品）均衡配置；科技内部从上游向下游供需缺口环节过渡；出海内部从中下游制造业向中上游延伸；资源品内部重视商品属性回归，基于供需基本面的品种更值得看好。科技+出海两大板块盈利占比持续提升，是中长期基本面主线。
科技与出海板块能否成为A股的长期盈利主线？
报告认为，参考历史上一轮工业化（顺周期盈利占比从30%升至60%）和城镇化（消费制造盈利占比从30%升至60%）的规律，当前科技+出海盈利占比在2023年已突破30%，目前达到36%，未来有望持续提升并向60%靠拢，成为A股最重要的产业基本面双主线。这一趋势将重塑A股盈利周期，并削弱PPI对A股基本面的主导性。
报告中的代表性数据
春节前后风格切换概率
2010-2025年，16年中14年发生价值与成长风格切换（其中8年价值切向成长，6年成长切向价值），仅2020年和2022年未切换。大小盘切换概率68.75%，方向均由大盘切向中小盘。
科技+出海盈利占比
2025年三季度，截至2025Q3，A股科技+出海两大板块占全部A股（剔除金融）盈利比重已达36%，较2023年突破30%后持续提升，报告认为后续有望向60%靠拢。
2025年规上工业企业利润增速
2025年全年，2025年规上工业企业利润总额7.40万亿元，同比+0.6%，由负转正（此前连续三年负增长），但营收仅+1.1%，利润改善更多依赖降本增效与低基数。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2010年至2025年春节前后A股行情全复盘：包含每年春节前后一个月主要指数、风格、行业涨幅及切换评分，附历史典型年份（2012、2019、2021、2024）详细复盘。
- 自研量化指标构建与应用：A股“躁动”指数（60日新高新低差）、主线清晰度评估指标（滚动四周行业涨跌幅排名重复度）、高切低行情跟踪指标（高位与低位板块涨幅差）的编制方法与当前信号解读。
- 详细的数据图表：涵盖美股、港股、A股主要指数涨跌幅，行业轮动，南向资金流入流出结构，ETF资金流向，人民币汇率走势，美债收益率曲线变动等。
- A股盈利格局变迁分析：从工业化到城镇化再到数智全球化，三大阶段盈利占比30%-60%的规律，以及当前科技+出海盈利占比的测算与展望。
- 2025年三季报财务基本面深度分析：整体盈利增速、ROE、净利率、现金流变化，以及分行业（AI产业链、出海、涨价资源品）盈利景气度排名，含PEG、PB-ROE性价比评估。
- 美国ISM PMI与ADP就业数据解析：2026年1月制造业PMI超预期反弹（52.6）的分项驱动，服务业PMI价格指数持续高位（66.6），以及ADP就业仅增2.2万人的结构矛盾。
- 美联储官员近期表态汇总与CME降息预测：包含鹰鸽两派观点梳理，以及当前市场对2026年降息路径的预期分布。
- 高频数据跟踪表：涵盖投资、基建、出口、商品价格等类别，涉及钢铁、煤炭、化工、房地产、航运等多行业日度/周度指标。
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