报告概述
本报告为天风证券宏观数据预测专题，聚焦2026年6月及下半年中国经济走势。报告覆盖工业增加值、社零、固定资产投资、贸易、通胀、GDP、社融信贷等七大核心宏观指标，基于PMI、高频数据、季节性规律等框架进行预测，并分析经济“U型”探底的可能性。报告旨在为投资者提供短期经济节奏判断和下半年政策展望参考。
报告的核心结论
二季度GDP或为阶段性低点
报告预计二季度GDP同比增速为4.5%，较一季度的5.0%回落，主因内需偏弱、政策发力节奏放缓。但6月PMI重返扩张区间，经济边际改善，二季度可能成为全年经济低点，下半年有望回升。
全年经济节奏呈“U型”走势
报告预测全年GDP增速约4.7%，节奏上二季度探底（4.5%），三、四季度逐步回升至4.7%、4.8%。支撑因素包括出口韧性、专项债加速发行及“六网建设”推进，制约因素为地产调整和居民修复缓慢。
出口韧性受AI浪潮支撑
报告预计6月出口同比增长18%，虽较5月小幅回落但维持高位。全球AI资本开支带动半导体等高科技产品出口强劲，韩国半导体出口倍增验证景气度，中国作为AI基础设施供应者受益，对东盟出口延续高增。
信贷需求偏弱，社融增速回落
报告预计6月新增信贷20450亿元，同比少增；社融存量同比增速预计为7.4%，较5月回落。企业投资意愿偏弱，居民加杠杆意愿不足，票据冲量现象明显，M2同比或回落至8.2%。
报告回答的关键问题
2026年二季度GDP增速预计多少？
报告预计二季度GDP实际同比增速为4.5%，较一季度回落0.5个百分点，主要受4-5月内需偏弱和地产投资拖累。6月PMI回升但基础不牢，二季度或为全年经济低点。
下半年经济回升的动力和制约因素是什么？
报告指出，下半年积极因素包括出口在外需韧性下维持较快增长、专项债和超长期特别国债加速发行、政策性金融工具推进；制约因素则包括房地产调整周期未结束、居民资产负债表修复缓慢、地方政府化债约束基建空间。
6月出口为什么仍保持高增速？
报告认为，全球AI浪潮推动半导体等高科技产品出口是主因，韩国6月半导体出口同比增长200%验证景气度。此外，新出口订单重返扩张区间，港口集装箱吞吐量稳中有升，对东盟出口延续高增，支撑6月出口同比约18%。
CPI和PPI未来走势如何？
报告预计6月CPI同比1.2%，受油价下跌和猪价低位影响；PPI同比3.5%，涨幅较5月收窄，主因中东局势缓和导致油价回落。预计三、四季度CPI同比约1.1%，PPI同比中枢分别为3.1%、2.9%。
报告中的代表性数据
2026年二季度GDP当季同比预测
2026Q2，报告基于一季度实际值5.0%及4-5月经济表现，结合6月PMI边际改善，预测二季度GDP同比增速为4.5%。
6月新增社融预测
2026年6月，报告通过分项测算（信贷20450亿、政府债9200亿、企业债2700亿、非标-1000亿等），预测6月新增社融3.48万亿元，对应社融存量同比增速7.4%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 详细的分项预测模型与测算过程：工业增加值基于PMI与季节性因素，社零结合地产、汽车高频数据，固定资产投资分基建、地产、制造业三大板块分别建模。
- 贸易分析深度拆解：出口分目的地（美国、东盟等）集装箱数据及半导体周期影响，进口考虑零关税政策及价格因素，提供完整的先行指标分析。
- 通胀预测框架：CPI从食品（猪价、菜价）与非食品（油价）分项展开，PPI结合PMI价格指数、南华工业品指数及原油价格走势，给出季度预测。
- GDP“U型”走势的判断依据：从一季度财政前置到二季度冲击，再到下半年政策托举的渐进效果，附有环比季调数据预测图表。
- 社融信贷全面拆解：分企业短贷、中长贷、居民短贷、中长贷、票据融资等细项，结合历史季节性、BCI指数、票据利率等数据进行预测。
- 货币与社融关系分析：M2与M1剪刀差走势、社融增速与M2增速对比，反映实体融资需求与货币派生能力。
- 风险提示与政策敏感性分析：指出政策不确定性、基本面变化超预期及数据测算误差三大风险，为投资者提供参考边界。
- 近50张详细图表：包含PMI季节性、各行业价格指数、集装箱运量、地产销售、信贷结构等高频数据可视化，辅助理解预测逻辑。
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