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报告概述

本报告为华福证券发布的国防军工行业定期报告，主题为“去伪留真，回归核心”。报告指出当前商业航天各细分投资方向（国内火箭产业链、海外SpaceX产业链、太空光伏产业链、卫星产业链）已进入去伪留真阶段，强调应回归产业趋势本身，聚焦核心标的。报告覆盖商业航天、传统军工（商用发动机、核聚变、无人机、隐身材料）等领域，通过宏观、中观、微观三层逻辑分析产业链投资机会，并回顾近期行情、资金与估值情况。读者可通过本报告快速把握商业航天板块的核心投资逻辑与标的。

报告的核心结论

商业航天投资进入去伪留真阶段，应聚焦核心标的。

报告认为，国内火箭产业链、海外SpaceX产业链、太空光伏产业链及卫星产业链均已从概念炒作转向产业趋势验证，投资应回归基本面，关注具备产能扩张和技术突破能力的核心企业。

国内火箭产业链具备三大核心逻辑：战略、数量、产能。

宏观上运力是大国战略高点；中观上客观差距推动火箭数量快速追赶；微观上火箭公司上市融资拉动全产业链产能扩张，有望实现戴维斯双击。航天一院已确认火箭产能快速提升。

SpaceX/Tesla产业链形成卫星、星舰、太阳能产业闭环。

100万颗卫星、每年1万次星舰发射和100GW太阳能计划相互对应，美国Starcloud申请部署8.8万颗卫星，马斯克称太空将成为AI部署最便宜的地方，特斯拉100GW产能计划曝光，相关产业链具备长期成长空间。

卫星产业链新技术变革加速，多方向进入1-N发展阶段。

伴随我国卫星星座计划推进，柔性太阳翼、柔性砷化镓电池、钙钛矿电池、激光通信、低成本商业卫星等方向快速演进，新供应商涌现，产业链投资机会增多。

传统军工关注商业化加速与出海逻辑。

除商业航天外，报告建议关注商用发动机/燃机、核聚变、无人机、隐身材料等领域，这些方向具备国内商业化加速及海外市场拓展潜力，投资标的明确。

报告回答的关键问题

当前商业航天投资的核心策略是什么？

报告指出，商业航天各细分方向已进入去伪留真阶段，投资应回归产业趋势，聚焦核心标的。具体策略包括关注国内火箭产业链的产能扩张、SpaceX/Tesla产业链的产业闭环，以及卫星新技术变革带来的新供应商机会。

国内火箭产业链有哪些投资逻辑？

国内火箭产业链具备三大核心逻辑：宏观上运力是国家战略制高点；中观上中美差距推动火箭数量快速提升；微观上火箭公司上市融资扩产，拉动全产业链进入产能扩张期，有望实现业绩与估值双升。报告建议关注飞沃科技、西部材料等标的。

SpaceX产业链与哪些产业形成闭环？

SpaceX/Tesla产业链围绕100万颗卫星、每年1万次星舰发射和100GW太阳能形成产业闭环。卫星星座需要大量发射，星舰提供运力，太空太阳能提供能源。马斯克表示太空将成为AI部署最便宜的地方，特斯拉产能计划进一步强化该闭环。

卫星产业链有哪些新技术方向值得关注？

报告指出，柔性太阳翼、柔性砷化镓电池片、钙钛矿电池、激光通信、低成本商业卫星等多方向均已进入1-N快速发展阶段。这些技术将推动卫星性能提升和成本降低，产业链新供应商逐步涌现，如航天电子、光威复材等。

报告中的代表性数据

4.30亿元

本周军工ETF净流出额

2026年2月2日至2月6日，本周军工ETF合计净流出4.30亿元，较上周减少6.16亿元。报告认为后续需求恢复预期强劲，看好被动资金恢复净流入。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 本周行情回顾：详细分析军工板块及细分领域（航空、航天、发动机、信息化、商业航天、低空经济）的指数表现与个股涨跌，附图表展示相对沪深300的超额收益。
  • 资金与估值分析：涵盖军工ETF基金份额变化、融资买入额与余额趋势，以及行业五年市盈率分位数（当前81.82倍，分位数98.42%），并提供细分领域个股估值一览。
  • 本周核心观点：深入阐述“去伪留真，回归核心”主题，分别从国内火箭产业链（三大逻辑）、SpaceX/Tesla产业链（产业闭环）、卫星新技术变革三个方向展开，并附推荐标的列表。
  • 传统军工方向建议：详细分析商用发动机/燃机、核聚变、无人机、隐身材料等领域的商业化加速与出海逻辑，并列出各方向核心标的。
  • 本周行业及个股重要新闻公告：包括彩虹YH-10无人运输机首飞、长征二号F发射可重复使用试验航天器、新加坡航展、美国阿耳忒弥斯2号任务推迟、可控核聚变领域突破（洪荒70托卡马克1337秒运行）、低空经济政策（指南发布）等。
  • 风险提示：明确指出行业需求恢复进度不及预期的风险，若恢复低于预期则基本面拐点可能推迟。
  • 完整市场数据与趋势图表：提供申万一级行业表现、军工指数相对表现、ETF资金流、融资融券、估值水平等丰富图表，便于投资者直观把握市场动态。
  • 投资评级与分析师声明：包含公司及行业评级体系、分析师承诺、一般声明、特别声明及联系方式，确保报告的合规性与专业性。

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