国防军工行业定期报告
中泰证券2025-12-1420 页
报告概述
本报告是国防军工行业定期报告，跟踪申万国防军工板块一周市场表现，重点分析商业航天和燃气轮机两大核心赛道。报告从政策、发射、产能等维度解读商业航天产业拐点，并基于GEV投资者大会分析全球燃机高景气及国内配套商机遇。同时梳理航空装备、航天装备、军工信息化、低空经济、核工装备五大赛道动态，提供板块估值、融资融券及个股表现数据。报告旨在帮助投资者把握行业趋势和投资机会。
报告的核心结论
中国商业航天已跨越从探索期到成长期的拐点
报告指出，以“朱雀三号”为代表的新型火箭试验突破、国家航天局设立商业航天司并发布行动计划，以及“太空算力”基建启动，共同推动商业航天进入快速成长期。预计“十五五”期间火箭发射和卫星批产能力将大幅提升，市场规模快速扩张，具备重大投资价值。
全球燃机行业高景气，国内配套商份额有望提升
受AI数据中心电力需求、电力短缺和能源转型推动，未来10年全球燃气装机容量将达100GW/年以上。GEV投资者大会显示，2025年订单创新高，2028年产能指引从20GW提升至24GW，主机厂订单已排满至2028年后，为国内核心零部件供应商带来量价齐升空间。
国防军工板块估值处于历史高位，但仍具结构性机会
截至12月12日，申万国防军工板块PE(TTM)为70.7倍，过去五年分位数达93.9%，航天装备子板块分位数甚至达100%。然而，商业航天、燃机配套等细分赛道景气度持续提升，相关个股表现活跃，显示市场对高成长领域的认可。
报告回答的关键问题
商业航天产业为什么近期备受关注？
报告认为，火箭发射能力提升（如“朱雀三号”突破、谷神星二号和长征十二甲即将首飞）、政策环境优化（国家航天局设商业航天司、发布行动计划）以及“太空算力”新需求（北京规划太空数据中心）形成多重催化，标志着中国商业航天进入加速发展期。
全球燃气轮机行业未来几年景气度如何？
报告显示，全球燃机行业受益于AIDC、电力短缺和能源转型，未来10年装机容量将超100GW/年。GEV在投资者大会上将2028年产能指引从20GW上调至24GW，并预计28年EBITDA利润率达22%，表明行业高景气至少持续至2028年。
国防军工板块近期表现及估值水平怎样？
本周申万国防军工指数上涨2.80%，在31个一级行业中排名第2。截至12月12日，板块PE(TTM)为70.7倍，近五年分位数93.9%，估值处于历史高位。子板块中航天装备估值最高（339.3倍），航海装备最低（39.9倍）。
报告中的代表性数据
2.80%
国防军工板块本周涨幅
2025年12月8日至12月12日，申万国防军工指数本周上涨2.80%，在31个申万一级行业中排名第2，跑赢上证综指（-0.34%）和沪深300（-0.08%）。
70.7倍，93.9%分位
国防军工板块PE(TTM)及历史分位数
截至2025年12月12日，板块整体PE(TTM)为70.7倍，过去五年分位数93.9%。子板块中航天装备PE达339.3倍，分位数100%；航空装备PE 75.1倍，分位数96.2%。
18GW
GEV 2025年Q4燃机新签合同
2025年Q4至今，GEV在投资者大会上披露，Q4已签署18GW燃气轮机合同，预计2025年末累计订单总额达80GW，2028年产能指引提升至24GW。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场回顾：包括申万国防军工指数、各子板块涨跌幅及走势图，以及与主要指数的对比分析。
- 板块估值分析：提供PE-TTM（整体法）、各子板块估值及历史分位数图表，帮助判断估值水平。
- 融资融券数据：统计板块融资余额、融券余额、融资买入额及融券卖出额变化，反映资金动向。
- 个股表现排名：列出本周涨幅前五和跌幅后五个股，以及年初至今涨跌幅，辅助选股参考。
- 个股估值历史百分位：展示138只军工个股的PE和PB历史百分位，便于识别低估值标的。
- 重点赛道动态详细分析：对商业航天、燃机、航空装备、航天装备、军工信息化、低空经济、核工装备等赛道逐一展开，包括事件驱动、技术进展和政策解读。
- 风险提示：涵盖国防预算执行、国产化推进、订单波动、政策环境变化等风险因素。
- 投资评级说明与重要声明：提供中泰证券的股票和行业评级标准及免责条款。
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