春节前后，港股如何反应？——港股市场策略展望

广发证券2026-02-0819 页

报告概述

本报告为广发证券发布的港股市场策略展望，聚焦春节前后港股的历史表现与近期定价逻辑变化。报告分析了春节前后恒生指数的日历效应，并探讨了运营商税目调整、人民币汇率走强、美联储人事变动和港股解禁高峰等利空因素。报告采用历史数据统计、相关性分析和行业定价权梳理，为投资者提供春节后布局的参考框架。

基于2010-2025年数据，恒生指数在春节前3个交易日上涨概率达82%，但节后上涨概率仅40%-60%，均值上涨主要由少数年份贡献。春节后至两会期间，港股表现不如A股，因成分股以互联网为主，受益于两会政策直接拉动的效应有限。

2018年后，港股与美股的相关性显著回落，与A股的相关性走强。南向资金成交额占比升至20%-30%，定价权上升。若A股在春节后出现强春季躁动，港股有被动跟随上涨的可能，2024年和2025年即为典型案例。

市场担忧的运营商税率上升实为税目分类调整，将基础通信服务从6%调至9%，反映其基础设施定位。互联网公司实际有效税率约20%，上调空间有限。高新技术企业资质抽查趋严，旨在清理不合时宜的优惠，并非针对红利板块的税收收紧。

IPO规模本身不改变港股趋势，但6个月后的解禁潮常与下跌同步。2026年3月将面临近千亿港元解禁，涉及紫金黄金国际、蜜雪冰城等。港股通投资者无法参与打新，却需承受解禁风险，成为南向资金主要担忧之一。解禁前市场回调可能孕育布局机会。

节前3个交易日恒指上涨概率82%，但节后无明显方向性，上涨概率仅40%-60%。节后至两会窗口上涨概率约46.7%，恒生科技为72.7%但涨幅中位数回落，整体不具备A股式的春季躁动特征。

人民币兑港元走强会导致港股通投资者产生汇兑损失，叠加港股本身超额收益有限，持股体验变差。但人民币不具备长期大幅单边升值基础，央行会干预过快升值，汇率风险可控。

外资具有定价权的行业包括互联网（阿里、美团、腾讯）、硬件设备（小米）、家电（美的、海尔）等。若海外流动性超预期修复，这些板块可能迎来大幅资金净流入。中资定价权的板块如电信、石油石化、银行等受影响较小。

2026年3月，市值300亿港元以上的中大型公司限售股解禁规模约872亿港元，高于去年年末的解禁小高峰，涉及有色金属和茶饮行业。全口径解禁规模更大，且统计未包含上半年IPO公司的基石投资者解禁。

82%

2010-2025年，基于2010至2025年恒生指数春节窗口历史表现，节前最后三个交易日指数上行概率为82%。

872亿港元

2026年3月，市值300亿港元以上的港股公司限售股解禁规模，统计口径未包含26年上半年IPO公司6个月后基石投资者解禁。

20%-30%

截至2025年底，目前南向资金成交额占港交所成交额的比例约为20%至30%，显示南向资金定价权持续上升。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

详细的历史数据图表：包含2010-2025年恒生指数春节前后走势图、各指数节后日历效应统计对比，以及恒生指数与A股、美股的相关性系数时间序列。
利空因素深度分析：对运营商税目调整的政策背景、人民币汇率走势的汇兑影响、美联储人事变动的流动性冲击、港股IPO与解禁的传导机制进行逐一论证，附有外资/中资定价权行业分布图表。
解禁高峰专题研究：展示300亿港元以上公司及全口径限售股解禁规模与恒指走势的对比图，分析宁德时代、恒瑞医药的解禁前后股价案例，提供解禁窗口布局思路。
全球资金流动周度跟踪：涵盖A股北向/南向资金流向、外资主动/被动资金流入A股和H股数据，以及美股、日股、发达欧洲市场的资金流动情况。
配置建议与风险提示：提出在情绪低点分批布局AI科技龙头、高股息标的和解禁后优质公司的具体策略，并列出地缘政治、海外通胀、国内政策等风险因素。
分析师团队与评级说明：列明广发证券投资策略小组分析师履历，以及行业和公司投资评级体系与法律声明。

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