报告概述
本报告为国金证券研究所固定收益专题报告，聚焦2025年1月城投债券的注册、审批与终止发行情况。报告覆盖了不同行政层级（省级、地级市、区县级）、不同预算收入区县、以及主要省份的城投债注册与审批节奏。采用DCM和交易所两个发行场所的数据，从注册规模、反馈次数、反馈天数等维度分析城投债融资的动态变化，并探讨化债政策对市场的影响。读者可通过本报告快速了解年初城投债市场的融资环境及政策导向。
报告的核心结论
1月城投注册额度持续上升，弱资质区县有所回落
报告显示，2025年1月城投平台注册额度整体上升，交易所和DCM注册规模均环比增加，且高于过去三年同期。但分区县资质看，预算收入50亿元以下的弱资质区县平台注册规模从923亿元降至669亿元，三个月移动平均比重升至37.8%，显示结构分化。
DCM和交易所审批节奏整体放缓
1月城投债券审批节奏放缓。DCM平均反馈天数从40.6天上升至41.5天，交易所从68.9天延长至77.8天。分发行方式看，公募城投公司债在地级市反馈提速，但私募城投公司债在地级市和区县级均放缓。分省份看，四川、福建、湖北审批反馈天数明显拉长。
终止项目规模维持低位，弱资质区县终止占比上升
1月被终止的城投债拟发行规模由5亿元上升至6亿元，终止数量持平于1个。区县级城投债终止规模三个月移动平均占比升至74%，弱资质区县（预算收入50亿元以下）终止占比上升，主要终止项目出现在湖北区县级平台。
化债政策延续‘严控增量、化解存量、长效赋能’导向
报告指出，1月初第三批2万亿元置换债启动发行，财政部明确2026年继续安排超长期特别国债。监管与审批的边际变化反映化债政策落地，预计城投债注册额度上升态势有望延续，化债工作将进入攻坚提速、提质增效阶段，区域分化加剧。
报告回答的关键问题
2025年1月城投债注册情况如何？
1月城投平台注册额度持续上升。交易所完成注册城投债计划发行规模3150亿元（前值2394亿元），DCM完成注册规模1771亿元（前值1685亿元）。省级、市级、区县级注册规模均上升，但弱资质区县（预算收入50亿以下）注册规模回落至669亿元。
城投债券审批为何在1月放缓？
报告显示，1月DCM和交易所审批节奏放缓，主要因化债政策持续落地，监管对增量控制趋严。DCM平均反馈天数升至41.5天，交易所升至77.8天。特别是私募城投公司债在地级市和区县级反馈时间增加，弱资质区县平台审批持续放缓，反映了‘严控增量’的导向。
城投债终止发行规模有何变化？
1月终止项目规模维持低位，拟发行规模6亿元（前值5亿元），数量与上月持平。区县级城投终止规模三个月移动平均占比升至74%，弱资质区县（预算收入50亿以下）终止占比上升。终止项目主要集中在湖北区县级平台。
化债政策对城投债融资有何影响？
报告认为，化债政策延续‘严控增量、化解存量、长效赋能’，1月第三批2万亿元置换债启动发行，财政部明确2026年继续安排超长期特别国债。在此背景下，城投债注册额度持续上升态势有望延续，但审批节奏趋紧，弱资质平台融资难度加大，区域分化将愈发明显。
报告中的代表性数据
交易所完成注册城投债计划发行规模
2025年1月，较前值2394亿元环比上升，为当月实际注册规模。
DCM完成注册城投债计划发行规模
2025年1月，较前值1685亿元环比上升。
交易所城投债平均反馈天数
2025年1月，前值为68.9天，反馈节奏放缓。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包括不同发行场所注册规模月度走势、行政层级注册规模变化、区县级预算收入结构等图表。
- 分省份注册与审批详细表格：展示浙江、山东、湖北等主要省份的注册规模变化及审批节奏对比。
- 审批反馈细节分析：按发行方式（公募/私募）和行政层级拆分的反馈次数和天数数据。
- 终止发行专项分析：包括终止规模与数量走势、区县级占比、弱资质区县终止概率等图表。
- 化债政策解读与展望：结合第三批2万亿元置换债发行和财政部2026年特别国债安排，分析政策影响。
- 风险提示：包含数据统计遗漏、指标波动性、信用事件冲击等潜在风险说明。
- 研究方法与样本说明：明确数据来源（Wind、企业预警通）及样本筛选规则。
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