报告概述
本报告为国盛证券研究所发布的钢铁行业周报，时间覆盖2026年2月9日至2月13日。报告核心研究钢铁板块的市场表现、供需格局及投资机会。内容涵盖：国内钢铁产量、库存、表观消费、原料（铁矿石、焦炭）价格与利润变化，以及行业政策动态（如发改委扩大内需战略、反内卷竞争）。分析方法基于高频数据跟踪（高炉产能利用率、社会库存、表观消费等），并结合宏观环境（美国关税政策、货币体系）进行投资策略研判。报告旨在为投资者提供钢铁板块的短期市场洞察与中长期趋势判断，帮助理解行业周期与政策影响下的投资逻辑。
报告的核心结论
钢铁板块估值已从绝对低估修复至中等偏低位置。
报告指出，去年三季度以来钢铁板块估值大幅修复，当前绝对估值处于中等偏低水平，尚未计入盈利进一步回归的预期，因此仍具备绝对收益空间。这表明尽管前期有所上涨，但估值泡沫不大，投资安全边际仍存。
反内卷政策是提升钢铁行业资本回报的核心要素。
中央经济工作会议提出制定全国统一大市场建设条例，深入整治内卷式竞争。报告认为，供给端压产政策若能尽快落实，将加快行业盈利回归速度。当前需求端扩张空间有限，反内卷成为改善企业盈利的关键。
贵金属作为货币体系担忧下的泡沫载体，持续看好。
在康波萧条期，主导国债务周期末期货币体系贬值和结构性重组将提高人民币资产和贵金属吸引力。报告强调，贵金属是产生泡沫的最好载体，尽管短期波动率提高，但长期趋势看好。而钢铁等贱金属更多需要实物属性驱动。
节前钢材库存增幅扩大，社会库存增幅显著大于钢厂库存。
五大品种钢材总库存周环比增加7.8%，较前一周增幅扩大3.2个百分点。社会库存环比增长9.2%，而钢厂库存环比仅增长4.7%，显示贸易商接货意愿尚可，但终端需求偏弱导致库存向上游累积。
报告回答的关键问题
当前钢铁板块估值处于什么水平？
报告指出，钢铁板块估值自去年三季度以来大幅修复，目前从绝对低估修复至中等偏低位置。这意味着板块估值泡沫不多，尚未充分反映盈利进一步回归的预期，因此仍具备绝对收益空间，但需关注估值修复节奏。
反内卷政策对钢铁行业有何影响？
报告认为，反内卷政策是提升钢铁行业资本回报的核心要素。中央经济工作会议提出制定全国统一大市场建设条例，深入整治内卷式竞争。若供给端压产政策切实落地，将加快行业盈利回归速度，改善企业基本面。
美国关税政策对钢铁行业有何影响？
报告分析，美国关税政策多变，但长期来看，只要主导国整体贸易逆差不下降，追赶国整体贸易顺差不会减少，更多是直接贸易转为间接贸易，导致贸易效率下降并推高通胀。钢铁行业需适应这种外部环境波动，投资上应做好心理准备。
节前钢材库存和需求表现如何？
节前一周钢材总库存增幅扩大，社会库存增幅显著大于钢厂库存，显示贸易商备货但终端需求偏弱。表观消费环比下降9.4%，其中螺纹钢表需环比下降31.0%。建筑钢材成交因假期暂停，整体需求季节性走弱。
报告中的代表性数据
247家钢厂高炉产能利用率
节前一周，环比增加0.7个百分点，同比增加0.8个百分点，显示长流程钢厂生产有所恢复。
五大品种钢材周表观消费
节前一周，环比下降9.4%，但同比上升19.7%，反映春节前需求季节性走弱，但相比去年同期改善。
普氏62%品位进口矿价格指数
节前一周，周环比下跌3.7%，同比下跌9.3%，铁矿石价格走弱，与春节前钢厂补库意愿减弱有关。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整图表数据：涵盖高炉产能利用率、铁水产量、电炉产能利用率、五大品种钢材产量等供给端详细图表。
- 库存分析图表：展示五大品种钢材社会库存、钢厂库存、螺纹钢及热卷库存的周度变化趋势，库存结构对比。
- 需求跟踪数据：五大品种表观消费量、螺纹钢与热卷表观消费、建筑钢材成交量的高频数据。
- 原料市场监测：铁矿石价格指数、澳洲巴西发货量、港口到港量、港口库存、钢厂进口矿库存可用天数；焦炭价格、焦化厂产能利用率、焦炭库存等。
- 价格与利润分析：螺纹钢与热卷现货价格、期现货基差、长流程及短流程即期/滞后毛利、废钢价格等。
- 行情回顾与个股表现：中信钢铁指数走势、个股涨跌幅排名，以及与沪深300指数对比。
- 行业要闻与政策动态：包含中钢协2月上旬粗钢产量旬报、发改委扩大内需战略实施方案等信息。
- 重点公司公告：方大炭素收购股权、海南矿业发行股份购买资产、太钢不锈以股抵债等公告详情。
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