报告概述
本报告是民银国际发布的海外宏观周报（2026年第8期），聚焦春节周海外市场重大事件。研究对象包括美国联邦最高法院关税裁决、特朗普新关税政策、美国四季度GDP等经济数据、中东地缘政治局势、日本首相更迭等。覆盖范围涵盖美国、欧洲、日本等主要经济体。主要分析内容包括关税政策对贸易和财政的影响、美国经济数据“打架”现象、美联储政策分歧、地缘风险对资产价格的冲击。报告采用交易模式框架判断市场情绪演变，并结合大量宏观数据表格和事件梳理，为投资者提供一周全球宏观全景图。本报告有助于读者快速把握海外宏观动态和潜在投资机会。
报告的核心结论
美国联邦最高法院裁定IEEPA关税违宪
2026年2月20日，美国联邦最高法院以6:3裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》征收的关税缺乏法律授权，导致包括“芬太尼关税”和对等关税在内的超1700亿美元关税停止征收，但232和301条款关税不受影响。裁决可能引发退税诉讼，预计持续数年。
特朗普推出15%的122关税以应对裁决
作为回应，特朗普援引《1974年贸易法》第122条，自2月24日起对全球进口商品征收15%的临时关税，期限150天，意在避免美国关税收入短期大幅下滑。中国输美关税整体小幅下降，谈判地位变得更有利。
美国四季度GDP远低于预期，核心PCE回升
2025年四季度美国GDP年化环比仅增1.4%，远低于预期3.0%，主因个人消费和政府支出疲软。同时12月核心PCE物价同比升至3.0%，高于预期，经济呈现“滞胀”特征，与强劲就业和下降CPI数据形成矛盾。
美联储内部分歧严重，6月降息预期不确定
美联储1月会议纪要显示官员对利率走向分歧巨大，部分支持降息，部分提及加息可能。市场对6月是否降息的预期仍为50对50，经济数据“打架”加剧了不确定性。
报告回答的关键问题
美国最高法院为什么裁定IEEPA关税违法？
美国联邦最高法院认为，特朗普政府引用《国际紧急经济权力法》征收大规模关税缺乏明确的国会授权，加征关税的权力属于国会。尽管保守派大法官占多数，仍有一半保守派投下反对票，最终以6:3裁定违宪。
美国经济是否进入滞胀？
报告显示美国经济呈现滞胀特征：四季度GDP增速大幅放缓至1.4%，但核心PCE物价同比回升至3.0%，高于预期。同时12月个人消费支出和收入增速下滑，而前周非农就业强劲、CPI下行，数据互相矛盾，增加了判断难度。
特朗普新122关税对中国有什么影响？
122关税（15%全球关税）替换了原先10%的芬太尼关税和部分对等关税，中国输美关税整体小幅下降约5个百分点。此外，301和232条款关税不受影响，中国在与美国贸易谈判中筹码有所增加。
报告中的代表性数据
美国四季度GDP年化环比增速
2025年Q4，初值，远低于预期的3.0%，前值4.4%。个人消费贡献1.58个百分点，政府支出拖累0.90个百分点。
美国12月核心PCE物价同比
2025年12月，季调同比，前值2.8%，预期2.9%。环比+0.4%，显示通胀韧性。
美国联邦最高法院裁决涉及的关税规模
截至2026年2月，基于IEEPA征收的关税，约占美国关税收入的30%-50%，裁决后停止征收。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整美国宏观数据周度更新汇总表：涵盖GDP、PCE、就业、房地产、PMI等数十项指标的月度变动及趋势判断。
- 全球市场交易模式框架与最新判定：详细说明繁荣、衰退、通胀、避险等八种交易模式的识别规则，以及近两周各交易日的模式归类。
- 美国、欧洲、日本关键数据深度分析：包括GDP分项贡献、个人收支、物价、工业产出、贸易逆差等图表与解读。
- 美联储1月会议纪要全文解读：展示决策层对利率、通胀和就业的分歧，以及首次提到加息可能性的背景。
- 地缘政治事件全景：美伊核谈进展、军事集结、多国撤侨动态，以及对黄金、油价的影响分析。
- 日本政治与新预算案细节：高市早苗当选后施政方针，2026年度预算案支出122.31万亿日元、防卫费创新高等。
- 欧洲经济与预算动态：法国2026年预算案赤字目标5%，国防开支增加；欧元区PMI回升及英国通胀下降分析。
- 本周关注数据预览：美国1月PCE、PPI、耐用品新订单等未来一周发布的重要经济数据及预测。
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