报告概述
本报告是天风证券对2026年1月全球大类资产表现的全面复盘。研究对象包括A股、债券、商品、海外权益和美债等资产类别。报告覆盖了各资产的价格走势、波动率变化以及背后的宏观与微观驱动因素。分析框架以基本面、流动性、资金面为核心维度，结合事件驱动与板块轮动。读者可快速把握1月市场脉络，理解资产价格变化的逻辑，为后续投资决策提供参考。
报告的核心结论
1月A股冲高后高位震荡，板块轮动加快
1月A股主要宽基指数普涨，沪指走出17连阳后受监管降温影响转入震荡，但保持在4100点以上。创业板指涨近5%，中小盘风格强于大盘。行业方面，有色金属、传媒领涨，银行、家用电器领跌。板块轮动从AI应用到商业航天再到有色金属，切换频繁。
商品期货波动率放大，黄金与原油大涨后回调
1月地缘政治事件密集，美方对委内瑞拉军事行动、中东冲突升级等推升避险情绪，资金涌入贵金属和原油。COMEX黄金、布伦特原油月涨幅分别超12%和15%。月末特朗普提名鹰派美联储主席，黄金等期货大幅回调。南华工业品指数震荡上行4.52%。
中债利率震荡下行，期限利差走阔
1月十年期国债收益率从1.9%持续下行至1.81%，短端利率下行动能更强，期限利差走阔，利率曲线趋于陡峭。信用利差回落，月末降至20BP左右。央行下调再贴现、再贷款利率0.25个百分点，结构性降息落地。
海外权益多数收涨，港股补涨情绪浓厚
1月全球股指涨跌互现，美股三大指数小幅收涨，欧股分化，亚太股指多数走强。韩国综合指数涨幅近24%，恒生指数和日经225涨幅超5%。AH溢价指数稳定在120以上，港股相对A股仍有补涨空间。
微观资金面成交放量，两融与ETF活跃
1月两市成交额冲高回落，最高达3.45万亿；两融余额突破2.7万亿后高位震荡；ETF成交额大幅放量，周度均值超1万亿元，月末成交额占两市比重升至9.8%，为2024年10月以来新高。
报告回答的关键问题
2026年1月A股市场整体表现如何？
1月A股冲高回落后高位震荡。沪指收涨3.76%，创业板指涨4.47%，科创50大涨12.29%。风格上周期成长领先，中小盘强于大盘。板块轮动加快，有色金属、传媒、石油石化涨幅居前，银行、家用电器领跌。
1月黄金和原油价格为何波动剧烈？
地缘政治是主因：美国对委内瑞拉军事行动、美伊冲突升级等推升避险和供应担忧，资金涌入黄金、白银和原油，月内涨幅显著。但月末特朗普提名鹰派美联储主席，货币政策预期转鹰，黄金大幅回调；原油受中东局势缓和预期影响也出现回落。
1月中债利率走势及原因？
中债利率整体下行，10年期国债收益率从1.9%降至1.81%，下行3.61BP。短端利率下行更大，期限利差走阔。原因包括经济基本面偏弱、央行结构性降息落地，以及市场对宽松政策的预期。
1月两融余额和ETF交易有何亮点？
两融余额突破2.7万亿元后高位震荡，截至1/30融资余额26986亿元。ETF成交额大幅放量，周度均值超1万亿元，1/25当周成交额达13584亿元，占两市比重升至9.8%，创2024年10月以来新高，显示资金通过ETF积极入市。
报告中的代表性数据
上证指数1月涨跌幅
2026年1月，上证指数1月收涨3.76%，期间最高触及4165点，月末高位震荡于4100点以上。
10年期国债收益率月末值
2026年1月30日，10年期国债收益率1月末收于1.81%，较月初高点1.9%下行，月内下行3.61BP。
两融余额月末值
2026年1月30日，融资余额为26986亿元，融券余额166亿元，两融余额1月突破2.7万亿后高位震荡。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 大类资产总览与多维度对比图表：提供A股、债券、商品、海外权益等各类资产的周度、月度涨跌幅及波动率分位图，便于横向比较。
- A股上半年大事记：梳理1月影响市场的重大事件，如美方军事行动、监管降温、央行降息等。
- 申万一级行业表现一览表：涵盖全部行业1月涨跌幅、分位数、最大回撤等数据。
- 债券市场详细分析：包括国债收益率曲线变化、信用利差走势、存单利率与国债利率对比。
- 商品市场各品种涨跌幅排序：列出主要商品如COMEX金银、布伦特原油、LME铜铝等的具体涨跌幅。
- 海外权益市场分国家/地区指数表现：标普500、恒生指数、日经225、韩国综合指数等涨跌幅及行业结构。
- 美债利率与通胀预期分析：10年期美债利率、隐含通胀、期限利差及中美利差走势图。
- A股基本面与流动性指标：宏观热力图、ROE及归母净利润趋势、社融结构、DR007均值等。
- 微观资金面详尽数据：两市成交额、北向资金、南向资金、两融余额、ETF成交额及基金发行情况。
- 风险提示与分析师声明：包含地缘风险、政策时滞、流动性收紧等关键风险因素说明。
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