银行投资基金动向与机构营销指南（2026年版）——行业深度报告
开源证券2026-07-1757 页
报告概述
本报告以银行自营基金投资为研究对象，覆盖上市银行，系统分析了2025年基金投资规模变化、品种偏好与久期趋势，深入剖析银行选择基金产品的主要考虑因素，包括流动性管理、估值稳定性和定制化需求。报告重点解读了中行债基税收事件对定制债基的冲击与推演，从银行和基金公司双重视角揭示资金流向与产品布局变化，并给出后定制债基时代基金营销的七大核心方向、税盾逻辑及不同银行类型的产品适配方案，为基金管理人拓展银行自营资金提供实操指南。
报告的核心结论
2025年银行自营基金投资规模收缩，风险偏好提升。
2025年上市银行自营基金投资规模约5.9万亿元，全年赎回约2800亿元。银行赎回低收益利率债基，增持信用债基和混合债券型基金，持仓债基底层资产中信用债比例较上半年提升6.8个百分点，同时货基投资比例明显上升，反映出银行在低利率环境下追求收益增厚并兼顾流动性管理的双重诉求。
定制债基监管趋严，存量赎回与增量受限推动资金转向直接配债。
中行债基税收事件后，定制债基合规成本抬升，单一机构持有比例不得超过50%的监管要求加速存量赎回。2025年末定制债基规模约1.37万亿元，较上年已下降约2000亿元。释放出的银行可配资金大概率用于直接投资债券，其中利率债因比价优势更受青睐，信用债利差有走阔压力。
后定制债基时代，基金产品需向标准化工具与差异化服务转型。
传统定制债基模式难以为继，基金公司应重点布局分层流动性管理工具（货基+债券ETF+短债）、合规半定制产品、信用债ETF、低波收益增强产品、摊余成本法定开债基、资本节约型产品及政策主题基金等七类方向，以精准匹配银行自营在流动性、收益、资本和合规方面的多元需求。
银行基金投资申赎行为与收益率表现高度相关。
报告通过关联方口径分析发现，银行赎回的债基多为区间收益率为负或收益率较低的产品，而增持的品种往往具有更优的收益表现或回撤控制。无论是国有大行还是股份行，对基金收益率的关注度持续提升，尤其是交易盘占比较高的银行，对产品超额收益和回撤控制有严格考核。
报告回答的关键问题
2025年银行自营基金投资规模有什么变化？
2025年末上市银行自营基金投资规模约5.9万亿元，全年净赎回约2800亿元。结构上，股份行和城商行基金投资规模下降明显，分别减少1346亿元和1076亿元。赎回主要集中在利率债基，同时货基和信用债基获得增持，反映了银行在利率上行环境下调整持仓以稳定收益和流动性的策略。
定制债基监管趋严对银行资产配置有何影响？
定制债基监管要求单一机构持有比例不超过50%，叠加中行补税事件，银行存量定制债基面临赎回压力，增量需求大幅走弱。2025年末定制债基规模约1.37万亿元，较前期下降。赎回资金将主要流向自营直接债券投资，其中政金债因税收和资本优势更受青睐，信用债则因接盘意愿下降面临利差走阔压力。
银行选择基金产品主要考虑哪些因素？
银行选择基金产品主要基于三类诉求：一是流动性管理，如大型银行通过货基改善LCR和应对头寸缺口；二是估值稳定性，如邮储、浦发等持仓摊余成本法定开债基避免业绩波动；三是收益增厚，通过定制债基或信用债基匹配自身风偏获取超额收益。此外，资本节约、同业合作互换等也是重要考量。
中行债基税收事件对定制债基市场影响有多大？
中行事件导致定制债基合规成本大幅抬升，市场预计将加速存量赎回。中行自身持仓定制债基规模约2184亿元，主要投向政金债，需补缴税款并整改。全行业定制债基规模约1.37万亿元，底层资产中政金债、金融债和信用债各占约30%，赎回可能对这些品种形成短期冲击，但市场总体风险可控，因多数银行已提前压降。
后定制债基时代基金公司如何营销银行自营资金？
基金公司应从定制化通道转向标准化工具与差异化服务，核心产品包括分层流动性管理工具（货基+债券ETF+短债）、合规半定制产品、信用债ETF、低波收益增强产品、摊余成本法定开债基、资本节约型产品及政策主题基金。同时需针对不同银行类型（国有大行、股份行、城商行、农商行）设计差异化营销策略，突出税盾、资本节约、收益增强等价值点。
报告中的代表性数据
5.9万亿元
上市银行自营基金投资规模
2025年末，2025年末上市银行自营基金投资规模约5.9万亿元，占FVTPL比例为51.3%，全年净赎回约2800亿元。
1.37万亿元
定制债基规模
2025年末，关联方口径统计，2025年末定制债基（单一机构持有比例>99%）规模约1.37万亿元，较2024年下降约2000亿元，占全部债基比例约51%。
6.8个百分点
银行持仓债基信用债投资比例变动
2025年下半年，2025年银行自营持仓债基底层资产中信用债占比为20.6%，较上半年提升6.8个百分点，减仓国债和政金债明显，反映风险偏好提升。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 银行财报基金投资5大披露口径的详细梳理与剖析，帮助读者准确理解各类基金投资数据。
- 2025年银行自营基金投资规模、类型偏好、久期变化的逐季分析，包含关联方口径下的申赎细节。
- 银行视角下选择基金产品的三大主要考虑因素：流动性管理（货基）、估值稳定（摊余成本法定开债基）、超额收益与风格匹配（定制债基）。
- 兴业银行、上海银行、浙商银行、杭州银行等典型银行的定制债基投资风格与底层资产变化详解。
- 中行债基税收事件的全景分析：事件经过、对中国银行的影响、定制债基合规成本抬升及对债券市场的冲击推演。
- 基金公司视角：工银瑞信、嘉实、银华、中欧、交银施罗德、兴全等6家重点公司的银行自营资金持仓动态与申赎逻辑。
- 后定制债基时代基金产品布局银行自营资金的七大核心方向，包括分层流动性管理工具、合规半定制产品、信用债ETF等。
- 银行投基税盾的核心逻辑与营销策略，不同银行类型（国有行、股份行、城商行、农商行）的基金产品适配表。
- 非银行系基金公司突破银行自营资金的路径建议，包括差异化产品定位、工具型产品建设、下沉中小银行等。
- 投资建议：沿基本面改善主线布局的三条主线与受益标的分析，以及宏观经济、监管政策、债市利率等风险提示。
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