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报告概述

本报告聚焦银行体系狭义流动性，重点研究银行间市场资金行为。覆盖日间流动性管理、流动性风险指标管理、银行资负缺口产生与应对、大行资金融出影响因素及非银机构作用。采用超储供需、银行竞争行为与预期相结合的框架，并构建多元线性回归和ARX时间序列模型对大行净融出进行实证分析与预测。通过系统梳理资金分层、融出与买债替代效应等典型实例，为投资者理解银行资金行为逻辑、前瞻研判资金面变化提供分析工具。

报告的核心结论

超储总量充裕不等于资金面宽松，分布结构是关键。

超储率是衡量银行体系流动性总量的关键指标，但总量充裕时资金面仍可能偏紧。原因在于超储在不同银行间的分布不均，若集中于融出意愿较低的机构，叠加非银机构在传导中的作用增强，资金面的实际感受与超储总量会出现偏离。

季末资金分层加剧主要源于MPA考核中的同业负债占比约束。

股份行和城商行同业负债占比较高，季末为配合临时压降同业负债，资产端需收紧资金融出，同时赎回货币基金等资管产品，减少了优质抵押品并提升了非银机构融资需求，导致R-D利差走阔，流动性分层加剧。

大行资金融出受融出能力与意愿双重影响，存贷增速差是关键驱动。

融出能力取决于超储总量、大行揽储优势及存贷匹配缺口；融出意愿受央行态度、监管指标压力（如LCR）、交易对手资金需求及负债稳定性影响。实证表明，存贷增速差与大行融出规模呈强正相关，是核心解释变量。

非银机构在流动性传导中作用日益凸显，货基成为重要融出方。

随着存款脱媒，理财、货基等非银机构负债端增长，其资金融出行为对资金面影响加大。货基融出规模大且与资金利率正向相关，理财融出波动大，季末回表导致融出急剧下降，放大了流动性分层和资金面波动。

银行流动性管理正从防风险转向价值创造，司库角色提升是关键。

报告指出，银行应将流动性管理职能从单纯指标达标扩展到主动创造价值，赋予司库对流动性资产的分层管理权，通过动态FTP引导资源配置，并利用市场波动灵活调整同业负债规模与期限，实现成本节约和收益提升。

报告回答的关键问题

银行流动性管理的核心监管指标有哪些？

主要指标包括流动性覆盖率（LCR）、净稳定资金比例（NSFR）、流动性比例（LR）、优质流动性资产充足率（HQLAAR）以及存款准备金率。此外，银行日常还监测存贷比、流动性缺口率、核心负债依存度等。报告详细分析了各指标的计算方法及资金行为对其的影响。

季末资金分层为什么加剧？

季末MPA考核中，同业负债占比上限约束是主因。股份行和城商行为压降同业负债，资产端收紧资金融出，同时赎回货基等资管产品，减少优质抵押品并推升非银融资需求，导致R007-DR007利差走阔。12月因年度考核压力最大，流动性分层最为明显。

大行资金融出受哪些因素驱动？

融出能力方面，超储总量、大行相对中小行的揽储优势、存贷增速差起决定性作用。融出意愿方面，央行态度（通过基础货币期限结构）、流动性覆盖率等监管指标、交易对手方的资金需求（以股份行NCD利率为代理）以及负债稳定程度（非银存款波动）均有显著影响。

银行如何应对资负缺口？

银行根据缺口类型采取不同策略：临时性缺口（如缴税）优先用短期资金（同业拆借、卖出回购）弥补；季节性缺口（季末、春节）提前发行NCD、安排理财回表；结构性缺口（存贷增速差持续不匹配）则发行金融债、调整资产负债结构。在负债补充效率上，央行资金>同业负债>主动存款>金融债>一般性存款。

资金融出与债券投资如何相互替代？

两者均为银行剩余流动性管理工具，通常随存贷增速差同向变动。但在特定阶段会背离：例如2024年6月大行为改善LCR压降融出、买入国债；2024年7-8月配合央行利率曲线调整卖长债买短债；2026年4月因FTP成本预期而减少配债、维持融出。这些行为体现了流动性指标、利率风险和收益诉求的综合平衡。

报告中的代表性数据

1.64%

商业银行超额备付率

2025年末，2025年末商业银行人民币超额备付金率为1.64%，反映银行体系备付水平。国有行中邮储银行最低为0.50%（测算值）。

140%

四大行流动性覆盖率（LCR）均值

2025Q4，2025年第四季度四大行（工、建、农、中）流动性覆盖率平均为140%，部分股份行距离监管底线（100%）较近。

36.3万亿元

上市银行HQLA一级资产规模

2025年末，2025年末上市银行合格优质流动性资产（HQLA）中一级资产规模约36.3万亿元，占比65.4%，其中国有行占比63.7%，股份行58.0%。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 完整市场数据与趋势图表：包含商业银行超额备付率、流动性覆盖率、净稳定资金比例等监管指标的历年数据及上市银行对比图，以及存贷增速差、资金利率、分层利差等时间序列图表。
  • 流动性风险指标详解：逐项分析LCR、NSFR、LR、LMR、HQLAAR等指标的计算公式、监管要求及银行常用改善方法，并给出资金行为对指标影响的量化表。
  • 银行资负缺口应对决策矩阵：系统梳理同业拆借、压缩融出、赎回基金、抛售HQLA、发行金融债等12种措施的成本、效率、适用场景及操作顺位。
  • 大行资金融出研判模型构建与实证：详细说明7个解释变量的选取逻辑、数据来源及处理过程（超储率、揽储优势、存贷增速差、央行态度指数、LCR、NCD利率、非银存款同比），并展示线性回归和ARX(3)模型的拟合与预测效果。
  • 典型资金行为实例解析：深度复盘2020H2压降结构性存款、2023H2地方债供给冲击、2024年手工补息整改等历史事件，解析资金分层、NCD放量、融出与买债替代的动态过程。
  • 银行内部流动性管理实操：介绍资产负债管理委员会、司库、金融市场部、金融同业部的职能分工与协作机制，以及内部资金转移定价（FTP）、限额管理等工具的应用。
  • 上市银行流动性管理现状与优化策略：测算各类型银行HQLA冗余规模，分析宁波银行灵活摆布同业负债期限与规模的案例，提出从防风险到价值创造的管理提升路径。
  • 投资建议与受益标的一览：围绕三条主线（客群优势、项目储备、红利扩张）筛选银行标的，给出盈利预测与估值，并说明推荐逻辑。

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