报告概述
本报告以2025年上海票据交易所公布的票据持续逾期名单为基础，对发债城投主体的票据逾期情况进行了系统梳理。报告从主体数量变化、信用等级分布、行政层级特征、地域集中度以及存续债券的期限结构与筹资现金流等维度展开分析，旨在为城投行业债务风险动态研判提供数据支撑与决策参考，帮助投资者识别信用风险信号。
报告的核心结论
2025年城投票据逾期次数同比显著增长，风险向高频逾期主体集中。
2025年发债城投主体被列入票据持续逾期名单共计686次，同比增长28.46%，但涉及主体仅77家，同比增6.94%。持续逾期次数的增幅远超主体数量增幅，表明部分企业多次逾期，高频逾期企业成为票据持续逾期的主要风险源。
AA级、区县级平台仍是票据逾期主要群体，风险分化效应强化。
2025年发生票据持续逾期的发债城投主体中，AA级占比58.44%，区县级平台占比63.64%且同比上升3.35个百分点。行政层级与信用等级的风险分化进一步加剧，低等级、低层级平台信用风险更为突出。
票据逾期风险地域集中度较高，山东、云南、河南、贵州是重灾区。
2025年涉及票据持续逾期风险的省份共11个，其中山东省逾期主体数量最多，达36家，占全国46.75%；云南、河南、贵州分别涉及12家、20家和8家。从逾期主体占各省发债城投比重看，剔除青海后云南、山东、河南排名前三，区域流动性压力显著。
票据逾期主体短期偿债压力大，筹资活动现金流持续净流出。
截至2026年2月，77家逾期主体存续债券余额中36.01%将于1年内到期（对比未逾期主体为22.66%），短期集中偿债压力较大。2024年这些主体平均筹资活动净现金流为-2.36亿元，远低于未逾期主体的8.35亿元，外部融资渠道虽有边际修复但仍净流出，自身造血能力不足。
部分逾期主体已发生非标违约，需关注跨品种风险扩散。
截至报告发布日，77家逾期主体中13家已发生非标融资违约，其中12家为区县级、10家为AA级主体，山东省占9家。票据逾期与非标违约叠加，在债券集中到期和筹资现金流持续净流出三重压力下，若流动性未能及时缓解，或将引发信用风险跨品种和跨区域传导。
报告回答的关键问题
2025年城投票据逾期情况比2024年更严重吗？
是的。2025年发债城投主体被列入票据持续逾期名单共计686次，同比增长28.46%；涉及主体77家，同比增长6.94%。逾期次数显著增长而主体数量仅小幅增长，说明高频逾期风险加剧，而非简单的新增主体数量增加。
哪些省份的城投票据逾期风险最高？
山东省风险最为突出，2025年有36家发债城投主体发生票据持续逾期，占全国46.75%；其次为云南、河南、贵州。从逾期主体占本省发债城投比例看，云南、山东、河南排名前三，显示这些区域城投流动性压力较大。
票据逾期城投主体短期内是否会面临债券违约风险？
风险较大。77家票据逾期主体中36.01%的存续债券（共790.32亿元）将在1年内到期，远高于未逾期主体的22.66%。同时2024年这些主体筹资活动净现金流为负，短期偿债压力与融资困难形成剪刀差，增加了债券违约的可能性。
票据逾期是否会引发其他债务品种的风险？
会。票据逾期常与非标融资违约相关联，77家逾期主体中已有13家发生非标违约。在债券集中到期、筹资现金流净流出叠加非标违约的三重压力下，信用风险可能跨品种传导至债券市场，也可能在区域内扩散，影响区域再融资环境。
报告中的代表性数据
票据持续逾期次数
2025年，2025年发债城投主体被列入票据持续逾期名单的总次数，同比增长28.46%。
票据逾期主体中AA级占比
2025年，2025年发生票据持续逾期的发债城投主体中，AA级主体占58.44%，共45家。
逾期主体1年内到期债券占比
截至2026年2月2日，2025年发生票据持续逾期的77家发债城投主体中，存续债券余额的36.01%将于1年内到期，高于未逾期主体的22.66%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 2025年各月被列入票据持续逾期名单的发债城投主体数量对比图（含2024年同期数据），直观展示月度变化趋势。
- 票据持续逾期发债城投主体信用评级分布对比（2024年vs2025年），按无级别、AA、AA+、AAA等等级详细列示。
- 票据持续逾期发债城投主体行政层级分布对比（2024年vs2025年），涵盖地市级、区县级、国家级园区等分类。
- 各省票据持续逾期发债城投主体数量及占本省发债城投主体比例的区域分布图，帮助识别高风险区域。
- 2025年票据持续逾期发债城投主体存续债券类型构成饼图（公司债、中票、定向工具、短融等），以及债券期限分布条形图。
- 逾期主体与未逾期主体平均筹资活动净现金流对比分析，揭示融资压力差异。
- 已发生非标融资违约的13家逾期主体详细信息（信用等级、行政层级、地域分布），及其与票据逾期行为的关联分析。
- 总结部分对票据逾期风险特征的综合判断及风险预警提示，包括短期偿债安排和跨品种风险扩散的关注建议。
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