报告概述
本报告为广发证券发布的投资策略专题，以中美最新财报为切入点，聚焦A股年报预告落地后的春季躁动阶段。报告从周期维度，通过反转策略和景气策略，分析已出盈利拐点、可能迎来拐点、仍承压但有需求改善迹象的行业，以及高增赛道中的低位滞涨方向。覆盖锂电材料、存储、计算机、对美制造业出口链、海外算力等细分领域，并结合美股财报中的海外需求变化，为投资者提供行业配置参考。
报告的核心结论
年报预告靴子落地，春季躁动行情可期
A股2025年年报预告压力较大，低预期公司占比67.3%，亏损或负增长公司占比70%，均为近年新高。但市场已消化利空，春节后至两会期间是春季躁动最强阶段，历史数据显示小盘风格上涨概率高，短期市场有望迎来反弹。
AI和储能是盈利复苏最强的两大beta
从偏右侧视角看，25Q3已出现盈利拐点的行业在Q4继续复苏，主要集中在锂电材料和存储，主要由AI和储能需求驱动。北美存储公司财报显示产业趋势强劲，存储产能已售罄；若碳酸锂价格可控，锂电材料及设备股价有望反映基本面。
计算机行业在Q4可能迎来盈利拐点
计算机细分行业在25Q4出现盈利拐点迹象，部分源于前期费用和人员持续收缩，类似产能出清。计算机板块员工人数和薪酬增速已降至历史低位，费用率下行，基本面不再拖累。随着AI应用机会增多，春节前后该板块值得关注。
对美制造业出口链承压但北美需求有望改善
出口链Q4业绩受汇率升值、关税等因素影响表现承压，但北美财报显示需求改善信号：美国制造业建造支出处于历史底部，工业机械订单已回暖，TI、卡特彼勒等龙头指出数据中心建设、IIJA法案推动制造业复苏。2026年北美需求改善可期。
高增赛道中关注低位滞涨的海外算力与国产算力
在景气策略框架下，海外算力、国产算力、出口α、海风、面板、CXO等赛道业绩高增但股价滞涨、估值不高。近期北美模型与算力工程进展显示产业变革仍在持续，年报预告博弈结束后，海外算力和国产算力的增配机会值得重点关注。
报告回答的关键问题
2026年A股春季躁动行情怎么看？
报告认为年报预告靴子落地后，市场将迎来春季躁动阶段。2月份是日历效应最强时期，历史数据显示上涨概率高，小盘风格占优。虽然年报预告整体压力大，但利空已出尽，后续进入财报空窗期，有利于市场情绪修复。
哪些行业在最新财报中确认了盈利复苏趋势？
偏右侧视角下，25Q3已现盈利拐点的行业中，锂电材料和存储在Q4延续复苏，主要受AI和储能两个β带动。具体包括锂电设备、电解液、六氟磷酸锂、隔膜、存储芯片等细分领域，北美存储公司业绩强劲，产能已售罄。
计算机行业是否迎来基本面拐点？
是的，报告指出计算机细分行业在25Q4可能迎来盈利拐点，驱动因素在于前期费用和人员的持续收缩，类似产能出清。计算机板块费用率、员工人数和薪酬增速均处于历史底部，基本面不再拖累，叠加AI应用催化，春节前后机会值得关注。
对美出口产业链前景如何？
短期看，出口链Q4业绩压力较大，受汇率升值、关税和需求影响。但中长期北美需求有改善迹象：美国制造业建造支出在底部，工业机械订单回暖，TI、卡特彼勒等龙头看好北美工业复苏，特斯拉加大CAPEX。2026年北美需求改善可期待。
当前还有哪些高景气但低位滞涨的投资方向？
报告列出了海外算力、国产算力、出口α、海风、面板、CXO等方向，这些行业业绩高增但今年股价跑输且估值不高。例如光模块、CCL、连接器、国产算力等，在产业趋势持续和年报预告博弈结束后，尤其关注海外算力和国产算力的增配机会。
报告中的代表性数据
年报预告低预期公司占比
2025年，年报预告低预期（低于Wind一致预期）公司数量占比，高于22-24年三年盈利下行周期。
Q4单季亏损或负增长公司占比
2025Q4，25Q4单季预告利润亏损或负增长的公司数量占比，为近年来新高。
春节至两会小盘指数上涨概率
历史统计，以小盘指数为例，春节到两会期间上涨概率为100%（历史数据），2月上涨概率为87.5%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整A股年报预告分析：包含低预期公司占比、亏损/负增长占比、Q4利润环比等历史对比图表，以及申万一级行业预期差和增速统计。
- 中美财报行业配置框架：基于25Q3各行业经营位置，通过25Q4边际变化，从偏右侧、偏底部、偏左侧和景气四个维度筛选行业。
- 细分行业盈利复苏数据：锂电材料、存储等复苏行业的具体代表公司单季利润、增速、估值分位和涨幅表格，含兆易创新、普冉股份、湖南裕能等。
- 海外存储公司最新业绩：闪迪、希捷、西部数据、海力士等FY26Q2收入、利润、毛利率及后续指引，显示存储产业强劲趋势。
- 计算机盈利拐点证据：计算机龙头在25Q3/Q4盈利拐点列表，以及费用率、人员增速、薪酬增速下行图表。
- 出口链业绩压力与北美需求展望：出口链公司25Q4业绩承压情况，以及美国制造业周期底部、订单改善图表和海外龙头乐观展望。
- 高景气低位滞涨赛道梳理：清单包括海外算力、国产算力、出口α、海风、面板、CXO等，附典型公司增速、估值分位和涨跌幅。
- 春季躁动历史统计：每年春季市场风格表现表格，以及春节到两会期间小盘指数上涨概率。
- 重要美股财报披露日历：附录列出后续将披露财报的美股公司代码、名称、环节、日期，如NVIDIA、AMD、谷歌等，供投资者跟踪海外需求变化。
- 风险提示：地缘冲突、流动性宽松低预期、稳增长力度低预期等风险因素。
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