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报告概述

本报告是广发证券发布的银行资负跟踪周报，重点分析2026年1月末至2月初银行间资金面的变化。研究对象包括央行公开市场操作、政府债融资、同业存单发行、国债及票据利率等。报告通过跟踪高频数据，评估流动性扰动因素，帮助投资者把握短期资金面节奏和债市走向。

报告的核心结论

政府债发行与春节取现叠加，资金面将阶段性收敛

报告指出，下期进入2月初，政府债净缴款预计约4684亿元，同时春节临近居民取现需求增加，银行备付压力上升，共同扰动资金面。尽管月初资金面自发宽松，但上述因素将导致流动性阶段性收紧，预计央行会适时开展14天逆回购操作来呵护流动性。

1月信贷开门红大概率不弱

报告通过票据利率走势和大行转贴现净买入量分析，认为1月最后一周票据利率趋稳后反弹，大行买入意愿弱，但中小机构和非银成为主要买盘。2026年1月大行净买入量与去年同期无显著区别，结合信贷投放节奏，判断1月信贷开门红不弱。

Q1债市预计窄幅震荡，Q2利率上行概率较大

报告认为，当前流动性宽松背景下，Q1债市将延续窄幅震荡格局，需关注信贷开门红和1月金融经济数据。但进入Q2，流动性可能阶段性收敛，国债利率上行概率较大，提示投资者关注节奏变化。

央行净投放维持平稳，资金利率小幅上行

本期央行公开市场净投放5305亿元，资金面整体平稳但利率小幅上行。R007较上期上行10.41BP至1.64%，DR007上行9.91BP至1.59%，非银与银行隔夜利差明显走阔。央行操作节奏从连续净回笼转为跨月当日恢复净投放，体现维稳意图。

报告回答的关键问题

政府债发行如何影响银行资金面？

政府债发行通过缴款从银行体系抽取流动性，导致超储率下降。报告显示本期政府债净缴款4563亿元，预计下期约4684亿元，叠加春节取现，银行备付压力增大，资金面可能阶段性收紧。央行通常会通过逆回购等工具对冲，但短期扰动仍会推升资金利率。

春节前银行流动性通常会怎样变化？

春节前居民取现需求增加，银行需要预留更多备付金，造成流动性阶段性收紧。报告指出，春节（2月17日）临近，银行资金备付及政府债发行上量将共同扰动资金面。下期进入月初虽自然宽松，但上述因素会引发收敛，预计央行会开展14天逆回购提供跨节资金。

1月信贷开门红表现如何判断？

报告通过票据利率和银行转贴现行为判断1月信贷不弱。1月最后一周票据利率下行后反弹，大行转贴现买入意愿弱，但中小机构和非银买盘旺盛。2026年1月大行净买入量与去年同期持平，说明信贷投放未出现大幅滑坡，预计开门红信贷数据较好。

当前债市走势及后续展望如何？

本期债市受跨月资金波动及权益商品回调影响，各品种走势分化。报告认为Q1流动性宽松下债市窄幅震荡，但Q2流动性可能阶段性收敛，国债利率上行概率较大。需关注1月PMI、信贷数据以及央行新型流动性工具动向。

报告中的代表性数据

5305亿元

本期央行净投放

2026/1/26-2026/2/1，本期央行公开市场净投放5305亿元，其中逆回购投放17615亿元，到期11810亿元，MLF到期2000亿元，国库现金定存投放1500亿元。

DR007 1.59%，R007 1.64%

7天回购利率

2026/1/30，截至本期末，DR007较上期末+9.91BP至1.59%，R007较上期末+10.41BP至1.64%，非银与银行隔夜利差明显上行。

4563亿元（本期）

政府债净缴款

2026/1/26-2026/2/1，本期政府债净缴款4562.90亿元，预计下期净缴款约4683.52亿元，较本期小幅回升。

以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。

完整报告包含什么

  • 央行公开市场操作详细表格：包含每日逆回购、MLF、国库现金定存等操作明细，以及未来到期预测，帮助精确跟踪央行政策节奏。
  • 资金利率与利差走势图：涵盖DR001、DR007、R007等利率的日度走势，以及大行净融出规模、非银与银行利差等指标，直观反映资金面松紧。
  • 政府债与专项债融资数据：包含政府债日度累计净融资曲线，以及地方政府专项债、政策银行债的分项融资情况，便于评估财政发债对流动性的冲击。
  • 票据利率与大行转贴现净买入量跟踪：提供1M、3M、6M票据转贴现利率走势，以及国有/政策性银行转贴现净买入量，用于判断信贷投放力度和银行行为。
  • 同业存单发行与存量分析：分银行类型（国有、股份、城商、农商）统计存单发行规模、利率、期限结构，以及存量存单的平均票面利率和剩余期限，反映银行负债管理动态。
  • 商业银行债与次级债信用利差：详细展示商业银行普通债、二级资本债、永续债的各期限信用利差和到期收益率变化，辅助信用和市场风险定价。
  • 银行债券到期与净融资预测：包含未来30天同业存单、商业银行债、二级资本工具、永续债的到期规模和到期笔数，帮助预判再融资压力。
  • 重点银行估值与财务数据表：覆盖工商银行、建设银行等30余家A+H股银行的最新评级、目标价、EPS、PE、PB及ROE预测，便于投资参考。

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