报告概述
本报告由中信建投证券发布，聚焦食品饮料行业，重点分析白酒板块的十年大底投资机会，同时覆盖大众品（如零售连锁、调味品、乳制品等）。报告基于茅台动销批价超预期、地产政策松绑、PPI转正预期等驱动因素，判断白酒行业有望在2026年见底，头部市占率将提升。此外，报告深入探讨了量贩零食连锁的竞争格局改善和利润释放期，以及啤酒、乳制品、调味品等子行业的周期拐点和投资逻辑。报告为投资者提供了春节前后及2026年的行业配置思路，强调低位布局机会。
报告的核心结论
白酒板块或迎十年大底投资机会
报告指出，1月29日白酒板块大涨，核心受茅台动销批价超预期、改革获认可及地产政策松绑、PPI转正预期驱动。预计2026年行业见底，库存压力缓解，头部市占率提升。目前板块估值处于历史低位，具备较强底部配置价值，看好春节前后投资机会。
量贩零食进入竞争格局改善和利润释放期
报告认为，万辰集团25Q4单店表现超预期，鸣鸣很忙上市大涨。量贩零食跑马圈地初期阶段已过，头部集团门店数量领先，价格战趋缓，公司进入利润释放阶段。26年单店提升可期，推荐万辰集团、锅圈、鸣鸣很忙。
茅台价格改革成效显现
报告显示，茅台1月回款发货进度快于去年，元旦后动销同比正增，批价回升至1600元上下。飞天原箱批价达1710元，年份酒、生肖酒稀缺溢价显著。茅台改革核心在于拿回定价主动权，行业正跟进重构渠道机制。
食品饮料板块关注跨年行情与春季躁动
报告建议关注两条主线：一是成长先行（零食、乳业等景气赛道），白酒蓄力待春；二是1月下旬事件催化，春节错期备货有望带动一季报超预期，估值低位下弹性可期。
报告回答的关键问题
为什么当前是白酒十年大底的投资机会？
报告指出，白酒板块估值处于历史低位，茅台动销批价超预期、价格市场化改革获认可，叠加地产政策松绑、PPI转正预期向消费端传导，预计2026年行业见底。春节前后消费场景修复与需求释放有望驱动估值修复行情。
量贩零食行业的竞争格局如何变化？
报告认为，量贩零食跑马圈地初期阶段已过，头部集团门店数量领先，价格战趋缓，竞争格局趋于稳定。万辰集团等企业进入利润释放阶段，未来通过精细化运营、自有品牌建设提升毛利率，规模效应下盈利改善可期。
茅台价格改革对行业有何影响？
报告显示，茅台通过价格市场化改革拿回定价主动权，批价回升至1600元以上，渠道价值与品牌价值深度绑定。行业正跟进重构渠道机制，头部酒企率先发力，预计将提升行业整体定价效率和渠道活力。
报告中的代表性数据
飞天茅台整箱批发价格
2026年1月30日，环比上周上涨9.97%（+150元），反映茅台动销旺盛和批价超预期。
万辰集团2025年量贩收入预计
2025年全年，单Q4量贩收入148.4亿元（同增26.6%），加回股权支付后净利润7.08亿元，净利率4.8%。
白酒规上企业2025年累计产量
2025年1-12月，同比下滑12.1%，12月单月产量37.6万千升（同比-19.0%），行业仍处于加速出清阶段。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包括白酒批发价格指数、飞天茅台/五粮液批价变动、规上企业产量增速等指标。
- 子板块涨跌幅与市场表现：按行业、市值划分的板块涨跌幅排名，沪深股通资金流向。
- 成本指标变化：棕榈油、蛋白豆粕、生鲜乳、白砂糖等原材料价格周度环比变动及图表。
- 行业要闻与重要公司公告：泸州酒业十四五规划、燕京啤酒果味饮料销售、ST西发收购拉萨啤酒、京东科技与汾酒合作等。
- 重点公司盈利预测与推荐标的：万辰集团、锅圈、贵州茅台、古井贡酒等公司的营收、利润预测及评级。
- 风险提示与投资建议：需求复苏、食品安全、成本波动等风险的详细分析。
- 分析师介绍与评级说明：首席分析师杨骥及团队成员履历，投资评级标准。
- 股东大会安排与板块回顾：下周公司股东大会时间表，本周板块整体表现回顾。
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