报告概述
本报告为国信证券发布的大类资产月度策略，研究对象涵盖国内股票、债券、商品和汇率，以及全球主要权益市场。报告基于货币-信用风火轮框架分析宏观流动性环境，并结合定量配置模型提供资产配置建议。内容覆盖A股风格与板块配置、国内外大类资产月度复盘、国信多资产配置系列总量指数（如政策脉冲、央行分歧、A股情绪、行业轮动、债市情绪等）。读者可通过本报告了解当前宏观背景下的资产价格展望及配置方向。
报告的核心结论
货币与信用延续双宽格局，资金面风险较低。
截至2026年1月，我国新增社融超预期，新增人民币贷款高于调查值，广义货币条件指数改善，狭义货币条件指数低位运行，显示宽货币与宽信用组合延续，金融条件对宏观与资产表现形成托底。
A股估值修复进入深水区，慢牛框架在震荡中成立。
1月A股开门红，中证500领涨，但2月初受美鹰派主张冲击，分母端压力增加。当前经济基本面不支持全面牛，市场步入去杠杆与去伪存真阶段，但大蓝筹护盘效应可稳固市场底，慢牛格局震荡延续。
长债利率已至极低水平，债市资本利得空间压缩。
受基本面偏弱和流动性宽松预期驱动，10年期国债利率下行至1.73%以下，收益率曲线平坦化。央行通过净投放国债和买断式逆回购释放维稳信号，但利率继续下行空间有限，建议缩短久期应对潜在波动。
人民币2月面临季节性回调压力，中长期仍缓步上行。
1月人民币升幅逊于美元指数跌幅，结汇高峰期过后，2月起人民币可能开启季节性疲软。内松外紧利差叠加结汇动能断档，短期有回调压力，但美国债务结构性矛盾未解，美元下行趋势未反转，人民币中枢仍将缓步上移。
黄金长牛格局未变，短期高波动洗筹。
2月初沃什鹰派预期导致贵金属剧烈回调，白银回撤压力更大。但黄金核心定价因子依然强劲，美元流动性不具备极端收紧基础，黄金长期看涨逻辑不变，短期调整后仍可关注。
报告回答的关键问题
2026年2月大类资产如何配置？
报告通过定量配置模型给出建议：在积极假设下，股票、债券、原油、黄金配置比例分别为30%、58.3%、0.0%、11.7%；稳健假设下为15%、85%、0%、0%。同时全球权益资产中，建议增配美国、法国、越南等市场。
A股市场后续走势怎么看？
报告认为A股估值修复进入深水区，慢牛框架在震荡中成立。1月市场强势但2月初受外部冲击调整，经济基本面尚不支持全面牛。建议关注小盘成长风格，大蓝筹护盘可稳固市场底，后续需警惕业绩验证压力。
人民币汇率会破7吗？
报告指出1月人民币已进入6.9时代，但2月起面临阶段性回调压力，因结汇高峰期结束及内松外紧利差。不过中长期看，美国债务矛盾未解，美元下行趋势未反转，人民币回踩后中枢仍将缓步上行，短期破7可能性不大但需关注波动。
黄金还能继续上涨吗？
报告认为黄金长期牛市委不变，核心定价因子强劲，美元流动性不具备极端收紧基础。但2月初受沃什鹰派冲击出现剧震，短期需警惕高波动洗筹，白银回撤压力更大。建议关注调整后的配置机会，黄金在积极配置下占比11.7%。
债券市场还有投资机会吗？
报告指出1月长端利率已下行至极低水平，资本利得空间压缩。央行货币政策呵护，但经济复苏信号未确立前债市无大幅转向风险。建议维持稳健配置，适度缩短久期，关注春节后资金回笼及LPR报价。
报告中的代表性数据
新增社融
2025年12月，高于万得一致调查值18153亿元，超预期体现信用扩张力度。
中证500月度涨幅
2026年1月，领跑A股主要指数，反映小盘成长风格占优。
10年期国债到期收益率
2026年1月末，较上月末下行12.1bp，处于历史极低水平。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整货币-信用风火轮模型分析：包括狭义和广义货币条件指数走势图，以及四类货币信用组合状态下大类资产表现一览表。
- A股风格与板块配置打分卡：基于中美经济差异、国内基本面、通胀、估值、盈利、事件驱动等维度，给出大盘、中盘、小盘及成长、均衡、价值风格的评分和建议。
- 全球大类资产定量配置模型：展示美国、德国、法国、英国、日本、越南、印度、中国香港等市场的配置比例，以及模型信号和资产配置图。
- 国内定量配置模型：提供积极和稳健两种假设下股票、债券、原油、黄金的配置比例，并附模型历史表现回测曲线。
- 国内大类资产月度复盘：详细说明2026年1月股市、债市、商品、汇率的表现排序和回报率，包括各风格指数和板块涨跌。
- 海外大类资产走势复盘：涵盖新兴市场、发达市场、美国、日本等权益市场，以及高收益债、MBS、国债、CRB商品指数、黄金的月度回报。
- 股债性价比分析：通过两种口径的股票风险溢价（ERP）历史分位数，对比中国和美国股债相对吸引力变化。
- 国信多资产配置系列总量指数：包含政策脉冲指数、货币/信用前瞻指数、全球央行分歧指数、A股情绪指数I和II、行业轮动指数、中国债市情绪指数、债市预警指数等8个指数的构建方法和最新走势。
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