报告概述
本报告由新世纪评级发布，以2025年1月1日至12月31日为统计期间，系统研究了中国债券市场非金融企业主体和金融企业主体的信用等级迁移情况。报告覆盖非金融企业债务融资工具、企业债、公司债及金融债等品种，通过构建迁移矩阵，从全市场和新世纪评级两个维度分析信用等级的向上迁移、向下迁移及维持率，并揭示迁移主体的级别、行业与类别分布特征。读者可借此了解2025年度债券市场信用质量的整体稳定性和结构性变化。
报告的核心结论
2025年债券市场主体信用等级维持率整体较高，向上迁移数量同比增加。
报告显示，2025年度全市场非金融企业主体信用等级维持率为97.14%，金融企业主体为96.94%，稳定性很强。非金融企业向上迁移102家，较上年增加35家；向下迁移50家，较上年减少13家，表明等级整体呈改善趋势。
公共融资类主体是等级向上迁移的主力，工商类主体向下迁移集中。
在向上迁移主体中，公共融资类占比53.04%，行业上租赁商服、金融和建筑居前。向下迁移主体则83.33%为工商类，其中制造业占比50%，显示行业信用分化明显。
新世纪评级所评主体的信用等级维持率高于市场整体水平。
2025年度新世纪评级非金融企业主体维持率为98.18%，金融企业为97.96%，均略高于全市场。向上和向下迁移率分别低于市场平均，反映出其评级稳定性更优。
报告回答的关键问题
2025年债券市场信用等级迁移有什么趋势？
报告显示，2025年债券市场信用等级向上迁移数量同比增加，向下迁移减少，等级维持率高，整体信用质量稳定且略有改善。非金融企业主体向上迁移102家，向下50家，向上迁移率1.92%，向下迁移率0.94%。
哪些行业的主体信用等级更容易被上调？
公共融资类主体是上调主力，行业分布上租赁和商务服务业、金融业、建筑业居前。向上迁移主体中，租赁商服占22.61%，金融占20.87%，建筑占18.26%，显示出这些行业信用改善较为突出。
哪些行业的主体信用等级下调风险较高？
工商类主体下调风险最高，其中制造业占比50%，信息传输、软件和信息技术服务业占11.11%，建筑业和金融业各占9.26%。制造行业主体信用等级向下迁移数量最多，需重点关注。
报告中的代表性数据
非金融企业主体信用等级维持率
2025年度，全市场非金融企业主体（含债务融资工具、企业债、公司债）2025年度等级维持率，基于5312家期初存续主体统计。
向上迁移数量同比变化
2025年度 vs 2024年度，非金融企业主体向上迁移数量从2024年度的67家增至102家，迁移率上升0.64个百分点。
向下迁移数量同比变化
2025年度 vs 2024年度，非金融企业主体向下迁移数量从2024年度的63家降至50家，迁移率下降0.26个百分点。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整市场数据与趋势图表：包括全市场及新世纪评级各债券类型的详细迁移矩阵，展示每一信用等级的维持率、迁移方向和幅度。
- 迁移主体特征分析：从期初级别、主体类别、行业分布三个维度，对向上和向下迁移主体进行结构解析。
- 评级信息列表：附录列出115家向上迁移主体和54家向下迁移主体的具体名称及级别变化。
- 违约主体信息：附录列出2025年度11家首次违约主体，包含违约级别、首次违约日期及违约形式。
- 研究模型与评价维度：明确研究对象、数据来源、统计期间及主体认定标准，确保研究可复制。
- 新世纪评级与市场整体对比：单独呈现新世纪评级所评主体的迁移表现，便于比较评级稳定性。
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