报告概述
报告是天风证券投资策略系列研究，以A股动静框架中的静态指标为研究对象，覆盖2026年1月市场数据。报告从大类资产联动指标、市场配置指标、市场交易/情绪指标、投资者行为指标四大维度，系统分析A股市场当前状态。采用股权风险溢价ERP、换手率、行业MACD、回购规模等多个具体指标，并与历史分位数对比。该报告有助于投资者快速理解当前市场估值水平、交易活跃度及资金流向，为投资决策提供参考框架。
报告的核心结论
股债相对收益率仍处历史较高水平
截至2026年1月31日，两种形式的股债相对收益率均处于2004年以来较高分位数，代表股票相对于债券的配置价值仍较高，但较2025年4月的极值已明显回落。ERP为2.48%，位于一倍标准差3.48%以下，历史分位数60.1%，表明风险溢价有所修复但仍有空间。
市场交易情绪指标明显回升
2026年1月万得全A换手率MA20升至2.42%，接近2024年11月高点；当月最高日成交额占前高比例达100%；行业MACD总和环比上升，MACD为正的行业占比达97%，处于历史较高水平。这些指标显示市场交易热度回暖，投资者情绪改善。
投资者资金主体指标整体回升
2026年1月三大资金主体动向指标（新成立基金份额、融资余额等）综合值回升至0.27，较上月改善。但回购规模环比回落至66.01亿元，产业资本净减持569.71亿元且规模走阔，显示资金行为分化。
报告回答的关键问题
A股当前股债性价比如何？
报告显示，截至2026年1月31日，股债相对收益率（相除与相减两种形式）均处于历史较高分位数，ERP为2.48%，历史分位数60.1%，表明股票相对债券仍具配置价值，但较2025年4月极值已明显回落。
市场交易热度是否回暖？
是的。2026年1月万得全A换手率MA20升至2.42%，接近2024年11月高点；当月最高日成交额占前高比例达100%；行业MACD总和环比上升，MACD为正的行业占比97%，均显示交易情绪明显回升。
A股估值处于什么水平？
截至2026年1月31日，Wind全A动态市盈率为23.3倍，历史分位数82.6%。大部分宽基指数PE估值历史分位数在60%以上，创业板指较低（40.1%），科创50处于极值附近（96.1%）。估值分化程度较上月下降。
报告中的代表性数据
全A指数PE估值
2026年1月31日，Wind全A动态市盈率，历史分位数82.6%（自2004年以来），中位数为19.0X。
股权风险溢价（ERP）
2026年1月30日，基于万得全A PE-TTM与10年期国债收益率计算，历史分位数60.1%（自2002年以来），低于一倍标准差3.48%。
换手率（MA20）
2026年1月31日，万得全A日频换手率的20日平均，历史分位数89.9%（自2000年以来），中位数为1.12%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 大类资产联动指标分析：包含股债相对收益率、持有股债收益差、股权风险溢价ERP的详细计算方法及历史对比。
- 市场配置指标分析：主要宽基指数PE估值历史分位数表格、全A估值变异系数走势图。
- 市场交易/情绪指标分析：换手率、成交额占前高比例、行业MACD总和及MACD为正行业占比、50周线上方个股比例等指标的详细图表。
- 投资者行为指标分析：月度回购规模、产业资本净增持/减持规模、三大资金主体（新成立基金份额、融资余额等）综合指标走势。
- 风险提示：涉及海外局势、通胀持续性、流动性收紧等超预期因素对市场的影响。
- 数据来源说明：所有数据均来源于Wind及天风证券研究所，截至2026年1月30日。
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