报告概述
本报告为中诚信国际研究院发布的2025年12月图说债市月报，研究对象为中国债券市场，覆盖信用债、利率债及高收益债等品种。报告分析了12月债市宏观与资金环境、一级市场发行、二级市场交易，以及信用风险与评级调整情况，并展望后市提出策略建议。报告通过大量图表直观展示数据走势，帮助投资者快速把握市场动态，适用于固收投资者、分析师及政策关注者。
报告的核心结论
信用债发行规模小幅收缩，净融资减少
12月信用债发行规模共计1.40万亿元，较上月减少约1318亿元；净融资额降至2929亿元，环比减少956亿元。但1-12月累积发行14.2万亿元，同比增加，融资情况整体改善。
债券收益率涨跌互现，多空因素交织
受央行流动性呵护、降息预期扰动及机构止盈行为影响，国债收益率分化，10年期国债收益率上行1bp至1.85%。信用债收益率长短分化，1-3年期多数下行1-7bp，5年以上普遍上行。
信用利差普遍走阔，高收益债交投升温
12月中短期票据信用利差多数走阔3-12bp，等级利差分化。高收益债成交规模增至1996亿元，环比增加223亿元，城投交易大幅升温，山东、四川、贵州区域活跃。
债市预计延续震荡，建议防御为主
展望后市，经济内需疲软与政策提前发力并存，央行释放‘精准滴灌’信号，但总量宽松时点可能后置。机构行为上，保险和大型银行配置意愿较强，交易型机构趋于谨慎。建议采取‘票息打底+波段增厚’策略。
报告回答的关键问题
2025年12月信用债发行情况如何？
12月信用债发行小幅降温，规模1.40万亿元，环比减少约1318亿元，净融资额降至2929亿元。发行利率多数上行，不同券种上行1-15bp。科技创新债券发行持续升温，规模2684亿元，较上月增加249亿元。
12月债券收益率为何涨跌互现？
多空因素交织导致收益率分化。央行精准流动性呵护和降息预期对市场有支撑，但股市回暖引发股债跷跷板效应，加之公募基金费率新规担忧和供需结构失衡，使得国债收益率有涨有跌，10年期国债收益率上行1bp至1.85%。
当前债市投资策略应如何选择？
报告建议以防御为主，采取‘票息打底+波段增厚’策略。将中短期限利率债和高等级信用债作为核心底仓获取票息，同时灵活把握长端利率波动机会。需警惕政府债供给压力和股市走强带来的跷跷板风险。
12月哪些行业和区域信用利差较高？
行业方面，房地产和批发零售业利差较高，均超过70bp；区域方面，陕西、贵州、青海利差较高，均超过65bp。浙江、北京、海南利差较低，处于28-38bp之间。
报告中的代表性数据
信用债月度发行规模
2025年12月，较上月减少1317.72亿元，日均发行规模609.64亿元。净融资额2929.01亿元，较上月减少955.88亿元。
10年期国债收益率
2025年12月末，较11月末上行1bp，各期限国债收益率波动幅度不超过6bp。
高收益债月度成交规模
2025年12月，较上月增加222.52亿元，涉及842家主体，日均成交86.78亿元。城投主体成交1680.80亿元，环比增加40.63%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 债市风险监测：包括滚动违约率走势、月度新增违约主体分析（行业、原因）、信用评级调整详情（上调和下调主体及理由）。
- 信用利差分析：分期限、等级展示中短期票据和企业债信用利差月度变化，以及等级间利差变动。
- 宏观与资金环境：官方制造业PMI走势、央行公开市场操作明细及资金利率变化（DR系列）。
- 一级市场发行详情：分品种、行业、区域的发行规模、净融资、发行利率数据，以及科技创新债、高收益债发行情况。
- 二级市场交易：各券种日均成交、债市杠杆率、国债及信用债收益率曲线走势、行业与区域利差变动。
- 高收益债专题：成交规模及估值偏离度分布、按主体类型和区域行业统计的高收益债成交情况。
- 监管与创新动态：列举12月重要政策文件，如境外机构投资债券免税延续、上交所债券受托管理指南、熊猫债指数发布等。
- 展望与策略建议：对后市经济、货币政策、机构行为进行研判，并提出针对发行人和投资者的具体策略。
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