报告概述
本报告以新世纪评级视角，对有色金属行业2025年信用状况进行全面回顾，并对2026年发展趋势进行展望。研究对象涵盖常用有色金属（铜、铝等）、贵金属（金、银）、稀有金属（钨、稀土等）及新能源金属（锂、钴、镍）四大子行业。报告从运行状况、政策环境、样本企业财务分析、债券融资与评级情况等维度展开，基于226家样本企业数据，采用定量与定性结合的方法，分析供需格局、价格走势、经营绩效与偿债能力。读者可借此快速把握行业周期性特征、子行业分化逻辑及信用风险演变方向。
报告的核心结论
常用有色金属供需紧平衡格局延续
2025年铜铝等常用金属价格中枢上移，铜价受矿端约束与需求支撑创历史新高，电解铝因产能上限约束维持紧平衡，吨铝利润修复至历史高位。预计2026年矿端供应扰动与降息预期将继续支撑价格，但冶炼环节利润承压，企业分化加剧。
贵金属价格受多重利好处于历史高位
2025年黄金白银价格大幅上涨，主要受降息预期、地缘政治紧张及美元信用削弱驱动。金价全年均价同比涨超40%，白银涨超30%。央行增持与投资需求替代首饰消费，预计2026年避险情绪与央行多元化需求仍将支撑贵金属价格。
稀有金属战略管控驱动钨价大幅上涨
2025年我国强化钨、稀土等优势金属出口管制，钨精矿均价同比涨近60%，稀土氧化物价格整体止跌回升。供给端收缩叠加战略储备需求，预计2026年钨供需偏紧、价格高位震荡，稀土价格稳中有升。
新能源金属价格探底回升，供需关系修复
2025年钴价因刚果（金）出口管制强势反弹超100%，锂价先抑后扬全年均价仍下跌但年末回升至11.86万元/吨，镍价弱势修复。行业周期底部显现，预计2026年价格稳步回升，走势锂强于钴、钴强于镍。
行业企业经营分化加剧，矿山企业盈利占优
2025年有色金属样本企业营收增长7.46%，净利润增长23.12%，但子行业分化显著：贵金属与常用有色金属利润增长较好，稀有金属受益涨价，新能源金属盈利仍弱。矿石自给率高的企业享受价格上涨红利，冶炼为主的企业面临加工费低迷与资金压力。
报告回答的关键问题
2026年有色金属价格整体走势如何？
报告预计2026年主要有色金属价格中枢仍将上行，主要原因包括矿端供应扰动叠加海外降息预期。但子行业分化：铜铝等常用金属价格受紧平衡支撑，贵金属受益避险需求，稀有金属受出口管控提振，新能源金属稳步回升。
铜加工费为何2025年大幅下跌？
2025年铜精矿TC/RC长单基准降至21.25美元/吨，现货均价为负，创历史低位。主因铜矿-冶炼供需错配：矿端扰动频发、国内冶炼产能持续扩张，导致加工利润显著收缩。2026年长单基准进一步降至0美元/吨，但副产品收益处于历史最好水平提供补充。
稀土出口管制对价格有何影响？
2025年我国对中重稀土实施出口管制，并首次将进口矿纳入指标管控，供给端收缩预期强烈。主要稀土氧化物均价普遍上涨，氧化铈涨超50%，镨钕氧化物涨25%。预计2026年稀土价格稳中有升，但波动幅度取决于供需冲击。
新能源金属行业周期是否已见底？
报告认为2025年新能源金属价格已实现探底。钴价因主产国出口管制强势反弹，锂和镍价格触底回升，全球约19.1万吨LCE产能处于减产状态。随着供需关系修复，2026年价格预计稳步回升，但利润水平仍较低。
报告中的代表性数据
铜现货年均价
2025年，长江有色市场铜(1#)现货均价，同比上涨约8%。
黄金现货年均价
2025年末，上海金交所Au99.95现货均价，2025年全年均价同比上涨43.10%。
碳酸锂年末价格
2025年末，碳酸锂(99.5%电,国产)价格，较上年末上涨58.06%，全年均价同比下跌16.78%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整分品种市场数据与价格走势图表：包含铜、铝、铅锌、黄金、白银、钨、稀土、锂、钴、镍等金属的长期价格与库存趋势图。
- 226家样本企业财务分析表格：分常用有色金属、贵金属、稀有金属、新能源金属四个子行业，展示营收、毛利率、净利润、资产负债率、现金流等关键指标。
- 债券融资与信用评级详情：2025年前三季度债券发行、偿还及存续数据，发债主体信用等级分布与迁移，以及2家主体评级调整案例（国城矿业下调、山东宏桥上调）。
- 政策环境全面梳理：涵盖行业稳增长、碳达峰、稀土管理、出口管制、铜铝产业高质量发展等数十项政策文件及其要点。
- 细分行业信用展望：对常用有色金属、贵金属、稀有金属、新能源金属分别给出2026年供需、价格、经营与信用趋势判断。
- 发债主体经营与财务数据附录：49家发债企业2025年TTM数据，包括资产、负债、营收、净利润、现金流、毛利率、流动比率等。
- 产业链结构与资源禀赋分析：我国主要有色金属储量、全球分布、进口依赖度及近年海外并购案例（洛阳钼业、江西铜业、紫金矿业等）。
- 研究方法与样本筛选说明：包括样本来源、剔除标准、分组依据，以及全样本与发债样本的差异比较。
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