报告概述
本报告为国金证券研究所发布的医药行业周报，聚焦2026年1月19日至1月23日期间医药板块动态。报告对Q4公募基金医药持仓情况进行了详细分析，包括整体持仓比例、创新药ETF规模、各细分赛道重仓变化等。同时，报告覆盖了药品、生物制品、CXO、医疗器械、药店、医疗服务及消费医疗等多个子领域的重要事件与政策动态，如GSK收购PART、Wegovy口服药上市处方数据、医保局辅助操作类价格项目立项等，并提供了投资建议与重点标的。
报告的核心结论
公募基金医药持仓比例下降，创新药赛道韧性较强。
Q4公募基金医药持仓占比为8.11%，环比减少1.66pp。创新药ETF规模达1006.2亿元，占医药基金比例13.11%。化学制剂持仓在医药基金中占比提升0.82%，显示创新药赛道仍受关注。
CXO行业景气度上行信号明确。
多家CXO公司发布2025年业绩预告，部分超预期。药明康德在手订单持续增长，康龙化成、凯莱英等新签订单亦表现良好。考虑订单转化周期，预计未来1-2年业绩仍可快速增长。
GLP-1口服减重赛道商业化进展顺利。
Wegovy口服片剂上市前4天零售处方量约3071张，为替尔泊肽同期近3倍。口服剂型无需冷链，提升依从性，且目前处于市场独占期，建议持续关注。
医疗器械创新产品有望加速落地。
医保局发布辅助操作类价格项目立项指南，将3D打印、影像引导、导航等纳入管理，医院收费标准明确，有望提升相关高端器械入院速度，关注国产龙头渗透率提升。
报告回答的关键问题
Q4公募基金如何配置医药板块？
Q4公募基金医药持仓占比8.11%，环比下降1.66pp；剔除主动医药基金后为3.90%。创新药ETF规模1006.2亿元，占医药基金比例13.11%。医药基金增配化学制剂，非药基金增配中药，CXO因地缘政治因素持仓下降。
CXO行业2025年业绩预告透露什么信号？
昭衍新药预计归母净利润同比增长214%-371%，博腾股份扭亏为盈。药明康德在手订单598.8亿元，同比增长41.2%。多家公司订单环比持续向好，行业景气度上行，预计未来1-2年业绩快速增长。
GLP-1口服减肥药市场前景如何？
Wegovy口服片剂上市初期处方量超预期，前4天达3071张，是Zepbound同期近3倍。口服剂型可减少冷链管理难度，提升依从性。目前市场独占，竞争格局良好，后续关注礼来orforglipron获批影响。
医保局辅助操作类价格项目立项对医疗器械有何影响？
立项指南将3D打印、影像引导、手术导航等纳入收费，医院有了明确收费标准，有望加速相关创新产品入院。尤其利好国产龙头在3D打印、高端影像、手术机器人等领域的渗透率提升。
报告中的代表性数据
Q4公募基金医药持仓比例
2025年Q4，公募基金医药持仓占比，环比减少1.66pp；剔除主动医药基金后为3.90%。
Wegovy口服片剂上市前4天零售处方量
2026年1月5日后四天，IQVIA数据，不包括在线药房。相当于同期Zepbound处方量近3倍。
CXO公司药明康德在手订单
2025年Q1-Q3，同比增长41.2%，TIDES在手订单同比增长17.1%。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整Q4公募基金医药持仓详细数据，包括各细分赛道（化学制剂、医疗研发外包等）的持仓市值及变动，以及前十五大重仓股排名。
- 创新药ETF规模变化及权重股详细列表，覆盖A股和港股主要指数成分股。
- 药品板块重点事件深度分析：GSK 22亿美元收购PART及Ozureprubart的临床优势，包括与奥马珠单抗的半衰期对比。
- 生物制品板块：Wegovy口服药市场表现、OASIS 4试验减重数据及司美格鲁肽口服给药原理图示。
- CXO板块：多家公司2025年业绩预告详细数据（营收、利润），以及按季度在手订单变化统计表。
- 医疗器械：国家医保局辅助操作类价格项目立项指南全文解读，包括3D打印、影像引导、立体成像等具体收费项目。
- 药店政策：商务部等9部门关于促进药品零售行业高质量发展的意见全文梳理，包含远程药学服务、处方流转、并购支持等条款。
- 医疗服务：爱博医疗收购德美医疗的详细财务数据（2024年营收、净利润承诺）及协同分析。
- A股、H股、美股创新药板块完整股价走势图及涨跌幅排名，以及近期获批/申报上市创新药列表。
- 投资建议与风险提示：重点标的名单及汇兑、政策、投融资周期、并购整合等风险详细说明。
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