报告概述
本报告以2025年工业企业利润数据为基础，分析了企业盈利年增速连续三年下降后首次转正的原因，重点考察了价格边际改善、利润率逆势回升等积极变化。报告从经营主体、三大门类和产业链维度出发，识别出三类对盈利起拉动作用的核心群体，并指出了私企和下游消费的掣肘。此外，报告结合PPI走势和需求侧政策力度，对2026年企业盈利修复路径进行了前瞻性判断，为投资者理解宏观经济与企业盈利的联动提供了参考。
报告的核心结论
2025年工业企业利润年增速转正
2025年全年工业企业利润累计同比增长0.6%，扭转了2022-2024年连续三年负增长的态势。这一增长主要得益于下半年PPI降幅收窄和年底利润率逆势回升，但总量增速温和，并非全面修复。
三类群体推动盈利修复
对2025年企业盈利起到核心拉动作用的有外资和国企、制造业企业、以及中游装备和上游原材料制造业。而私营企业和下游消费品制造业则形成拖累，其改善仍有赖于内需复苏。
2026年有望迎来盈利增长拐点
在货币与财政政策延续发力、PPI预计同比回正等多重因素下，企业盈利在连续三年下行后已现企稳迹象，今年或将迎来盈利增长的拐点。但修复节奏可能偏平缓，延续性较强。
今年A股上涨驱动力更多来自盈利驱动
报告认为，相较于2025年，2026年市场上涨动力将更多来自企业盈利改善，而非估值扩张。A股行情可能呈现缓而慢的特征，急涨急跌的概率较低。
报告回答的关键问题
2025年企业利润增速为何能转正？
2025年全年工业企业利润增速转正至0.6%，核心原因包括：下半年PPI同比降幅收窄带来的价格边际改善，以及年底企业利润率逆势回升。此外，大规模设备更新和以旧换新等政策也对工业增加值形成支撑。但修复并非全面，私企和下游消费仍偏弱。
哪些企业是2025年盈利修复的主要推动力？
2025年推动企业盈利修复的三类核心群体是：外资和国企（外资企业利润增速4.2%）、制造业企业（利润增速5.0%）、以及中游装备制造业和上游原材料制造业。其中装备制造业拉动全部工业企业利润增长2.8个百分点，贡献最大。
2026年A股行情会如何变化？
报告指出，2026年A股上涨驱动力或将更多来自企业盈利驱动，而非单纯的估值提升。在PPI修复和需求侧政策支撑下，盈利有望温和向上，但强刺激概率低，因此行情可能缓而慢，难现急涨急跌。
报告中的代表性数据
2025年工业企业利润累计同比增速
2025年全年，2025年全年规模以上工业企业利润总额累计同比增长0.6%，扭转了2022-2024年连续三年负增长的局面。
制造业企业利润累计同比增速
2025年全年，2025年制造业利润增速较2024年大幅回升8.9个百分点，是推动整体工业利润转正的重要力量。
PPI同比预计回正
2026年，报告基于前期研究判断，2026年PPI同比有望实现回正，这将为企业盈利改善提供价格支撑。具体数值需参考完整报告。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 完整的风险因素分析：报告最后列出了国内政策力度不及预期和地缘政治风险等潜在风险，帮助读者全面评估投资环境。
- 详细的图表数据：包含利润增速、PPI走势、分行业利润增速等6张图表，直观展示趋势和结构变化。
- 研究方法与框架：报告从经营主体、三大门类、产业链维度展开分析，并采用边际改善和拐点判断的框架。
- 分行业利润增速分析：深入分析制造业、采矿业、公用事业、装备制造业、消费品制造业等多个细分行业的利润表现。
- PPI情景分析：报告给出悲观、基准、乐观三种情形下PPI同比的预测路径，为盈利判断提供多情景参考。
- 资本市场含义：报告明确判断2026年A股上涨驱动力将转向企业盈利驱动，并提示行情可能缓而慢。
- 政策影响评估：分析了反内卷供给侧政策、设备更新和以旧换新等需求侧政策对工业增加值和利润的影响。
- 研究团队介绍：包含首席分析师解运亮和宏观分析师麦麟玥的履历及荣誉，增强报告可信度。
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