银行板块配置窗口开启——从资金流向看银行定价逻辑
中国银河证券股份有限公司2026-01-2910 页
报告概述
报告从资金流向角度分析银行板块的定价逻辑，研究对象为A股银行板块，覆盖主动型基金、被动型ETF、北向资金及长线资金（如险资）的持仓与流动。报告梳理了市场风格切换下各类型资金对银行板块的偏好变化，评估了被动型资金流出扰动对银行板块的影响，并探讨了长线资金主导定价下的估值修复机会。报告还提供了历史数据对比和具体个股推荐，旨在帮助投资者理解银行板块的资金面现状及未来配置窗口。
报告的核心结论
主动型资金对银行板块持仓处于近五年低位，偏好度维持低点。
2025Q4主动型基金对银行持仓总市值为305.45亿元，占比1.88%，低配比例扩大至8.88%。市场风格切换导致资金流向有色金属、通信、非银等行业，银行板块受主动资金青睐程度持续偏低。
被动型资金流出是银行板块近期调整的主要扰动因素。
2026年1月截至28日，股票型ETF净流出约7579.9亿元，其中沪深300ETF净流出5438亿元，测算银行板块资金净流出约831.4亿元。但四大沪深300ETF份额已较2025年上半年平均减少约43%，预计后续申赎流出空间收敛，对银行板块影响减弱。
长线资金（险资等）对银行板块定价影响力正在上升。
随着资金扰动出清，主动型和被动型公募资金影响力减弱，险资等中长期资金有望主导定价，稳定并提升银行估值。低利率环境下银行高股息属性（A股平均股息率4.62%）对长线资金具有吸引力，同时北向资金年初活跃，历史Q1持股占比提升概率较大，部分股份行更受外资偏好的增配可能性大。
报告回答的关键问题
为什么银行板块近期出现调整？
报告指出，被动型资金流出是银行板块近期调整的主因。2026年1月ETF净赎回导致银行板块资金净流出约831.4亿元，其中沪深300ETF贡献约654亿元。但后续申赎流出空间收敛，对银行板块的影响预计减弱。
当前银行板块的配置窗口是否开启？
报告认为，被动资金扰动出清后，银行估值低位配置窗口开启。主动型资金低配比例仍较大，但长线资金（如险资）和北向资金有望增配，叠加高股息、低估值红利属性及基本面改善预期，银行板块具备超跌反弹机遇。
长线资金如何影响银行板块定价？
报告指出，随着主动和被动公募资金影响力减弱，险资等长线资金对银行定价影响力上升。长线资金偏好银行分红稳健、股息率高（A股平均4.62%），可通过OCI或权益法入账提升投资收益，有望稳定并提升银行估值中枢。
北向资金年初对银行板块有何影响？
报告显示，北向资金年初交易活跃，历史数据表明每年Q1北向资金对银行板块持股量占比多较上年Q4提升（近五年平均提升1.07pct）。部分股份行受北向资金偏好较高，获益外资增配可能性更大。
报告中的代表性数据
1.88%
主动型基金银行持仓占比
2025Q4，主动型基金对银行持仓总市值305.45亿元，占比1.88%，仍处于近五年低位，低配比例8.88%环比扩大0.5pct。
4.62%
A股银行股息率平均
2026年1月，当前A股银行股息率平均为4.62%，显示红利价值仍有吸引力。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 图表展示2025Q4主动型基金对各行业重仓持股占比及变化，直观反映资金板块轮动情况。
- 细分银行板块（国有行、股份行、城商行、农商行）的主动型基金重仓市值、持仓占比及超配比例图表。
- 2026年1月以来各行业涨跌幅对比，突出银行板块弱势表现。
- 股票型ETF申赎净流入规模及对银行板块资金净流入的测算图表，包括全市场和沪深300口径。
- 2024年以来银行相关指数ETF申赎对银行板块资金变动的月度数据。
- 四大沪深300ETF的前十大持有人结构及份额变动分析，揭示险资和券商等机构持仓变化。
- 上市银行股息率与ROE对比图，展示银行板块的高股息特性。
- 北向资金交易情况历史趋势图，以及北向资金对银行板块持股数量和市值的占比变化。
- 2025Q4北上资金对42家银行持股市值、净买入及占自由流通市值比重详细表格，支持个股分析。
- 投资建议及具体推荐个股列表，包括工商银行、农业银行、邮储银行、招商银行、江苏银行、宁波银行。
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