报告概述
本报告是东方证券针对国内银行业存款端的深度研究，研究对象涵盖居民存款与对公存款的增长量、季度节奏、定期化趋势和期限结构。报告回溯2017年以来存款增长的变化，并将时间轴拉长至2002年，梳理居民存款脱媒的历史阶段；在此基础上，报告聚焦2026年存款集中重定价周期，测算了重定价规模及其对银行负债成本与净息差的潜在影响，并对居民存款脱媒的后续力度做出前瞻判断。报告结合货币政策导向、利率比价关系与历史数据，采用定量测算与阶段复盘相结合的方法，为理解银行存款端变化对息差和资本市场流动性的影响提供分析框架，亦为银行板块投资提供参考。
报告的核心结论
存款定期化是货币宽松周期的映射
报告认为，存款定期化趋势与货币宽松周期高度关联。资管新规落地后，每一轮明显的货币宽松都伴随着存款定期化加深；24Q4以来，随着总量货币政策略趋克制，定期化进入“摇摆阶段”。当货币宽松节奏放缓或转向，存款定期化可能随之停滞甚至退缩。
26年银行息差有望企稳回升
报告测算显示，26年存款集中重定价对银行负债成本的改善依然可观，而资产端重定价的拖累相对有限，两相对冲后银行净息差有望结束持续收窄态势。此外，“反内卷”与利率比价关系下，资产端收益率或获得更多支撑，进一步助力息差企稳。
股票市场是居民存款脱媒的核心变量
报告通过长周期复盘发现，股票市场表现是影响居民存款是否流出银行体系大趋势的核心变量，债市固收产品的超额收益更多带来阶段性波动。例如2006-07年大牛市、2015年股债双牛、25Q3股市快速升温均引发居民存款脱媒，而债券市场的影响相对温和。
2026年银行板块有望回归基本面叙事
报告认为，在十五五开局之年，政策性金融工具支撑资产扩张韧性，存款集中重定价推动息差企稳，结构性风险有政策托底。叠加保险资金执行I9、公募考核新规等中长期影响，看好2026年银行板块绝对收益，建议关注优质中小行与国有大行两条主线。
报告回答的关键问题
银行存款定期化与货币宽松有什么关系？
报告指出，存款定期化本质上是货币宽松周期的映射。在明显的货币宽松阶段，存款定期化趋势显著，例如2018年至24Q3的漫长定期化阶段；当货币宽松节奏放缓或转向，定期化也会随之停滞或退缩。24Q4以来总量货币政策略趋克制，存款定期化进入“摇摆阶段”。
2026年存款重定价对银行息差影响多大？
报告测算显示，26年进入重定价周期的存款规模同比继续增加，但重定价幅度有所减弱，对银行负债成本的改善贡献仍较可观；资产端受LPR重定价和化债影响有所拖累，但整体压力有限。两者综合作用下，2026年银行净息差有望企稳回升。
2026年居民存款脱媒力度会如何？
报告预计，26年居民存款脱媒力度或较为温和。原因有三：到期重定价的存款久期缩短，重定价幅度难以超过25年；在“健康牛”预期下，股市对脱媒的影响难以复制25Q3；10年期国债收益率与3年期定存挂牌利率的利差中枢稳定，固收产品对存款的牵引效果相对温和。
2026年银行板块有哪些投资主线？
报告建议关注两条主线：一是基本面确定的优质中小行，包括南京银行、杭州银行、宁波银行等；二是基本面稳健、具备防御价值的国有大行，如交通银行、工商银行。报告看好2026年银行板块绝对收益。
报告中的代表性数据
26年进入重定价周期的存款规模
2026年，东方证券基于上市银行存款到期日结构与重定价假设测算，预计26年进入重定价周期的存款规模约112万亿元，同比多增约9.4万亿元；对计息负债成本率改善贡献约17.5BP，对净息差支撑约15.6BP。
银行业净息差（披露值）
2025年前三季度，25年前三季度银行业净息差为1.42%，环比上半年持平，较24年全年收窄11BP，显示负债成本改善对冲了资产端收益率下行压力。
银行存款久期
2023年-2025年上半年，报告通过上市银行存款到期日结构测算存款久期，2023年见顶于17.7个月，2024年降至16.9个月，25H1进一步降至16.7个月，反映存款挂牌利率下调后久期持续压缩。
以上数据根据报告摘要整理，具体统计口径和数值请以完整报告原文为准。
完整报告包含什么
- 存款增长全景回溯：展示2017年以来新增存款的规模变化与季度分布，拆分居民与企业存款的贡献。报告解释2020年以来存款高增的不同原因，如疫情期间消费受限、预防性储蓄、监管打击高息揽存等，并指出25年存款增长整体强劲，为观察存款行为提供完整时间序列。
- 存款定期化五阶段复盘：从2007年至今，按存款定活期趋势划分五个阶段，分别对应金融危机、股市回暖、加息与经济增长下台阶、棚改货币化与影子银行、资管新规与货币宽松等背景，并分析24Q4以来进入“摇摆阶段”的原因。
- 存款期限结构与久期测算：梳理2022年以来存款挂牌利率历次调整的幅度与期限差异，结合上市银行存款到期日结构，测算存款久期变化，显示久期于2023年见顶后持续回落。
- 26年存款重定价测算模型：详细说明测算的核心假设，包括到期日结构与25H1相同、定期存款到期全部按原期限续作等，给出26年重定价存款规模、节约利息支出、对计息负债成本率和净息差的贡献，并与25年对比。
- 资产端重定价情景分析：设置不降息、贷款利率下行20BP、存贷对称降息等情景，测算LPR重定价对净息差的影响，并叠加地方化债的负向冲击，评估26年资产端整体压力。
- 居民存款脱媒长周期复盘：以居民存款余额/M2为指标，划分2002年以来四个阶段，分析股市、债市、资管行业发展、房地产繁荣等如何影响居民存款的流出与回流。
- 2026年脱媒前瞻三维度分析：从到期重定价存款久期缩短、股市“健康牛”预期、固收产品超额收益收窄三个维度，论证26年居民存款脱媒力度或较为温和。
- 投资建议与风险提示：给出看好2026年银行板块绝对收益的四大逻辑，列出优质中小行和国有大行两条投资主线及具体标的评级，并提示货币政策、财政政策及测算相关风险。
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